新三板質量欠缺：僅體現(xiàn)數量擴張 離納斯達克還遠

被市場俗稱為“新三板”的全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)在去年獲得了飛速發(fā)展。2014年全年，新三板掛牌公司達到1572家，年增長3.4倍，總市值增長7.3倍，投資者數量增長5倍，發(fā)行次數達到過去7年總量的2.9倍。

新三板在2014年里取得的發(fā)展，遠遠超過了A股主板和中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展速度。就滬深A股市場來說，雖然在年底最后兩個月里出現(xiàn)了行情的爆發(fā)式上升，但就全年來說，大部分時間的行情是比較低迷的，這在客觀上抑制了A股市場的新股上市。A股市場在當時上升動力不足的一個客觀原因是市場流動性嚴重不足，在同樣的背景下，新三板能夠快速發(fā)展，主要在于它的盤子比較小，對資金的需要并不像A股市場上那樣有大的胃口，這種狀況也充分說明了流通盤比較小的新三板股票更適宜于股市投資者。

但是，新三板市場能夠快速發(fā)展，還有一個重要原因是政府的行政之手發(fā)揮了重要作用。去年5月公布的“新國九條”給新三板確定了合法地位，并且為其確立了小額、便捷、靈活、多元的投融資機制，納入我國多層次資本市場的體系。7月召開的國務院常務會議又決定，支持中小微企業(yè)依托新三板開展融資。其后，證監(jiān)會開展了新三板的一系列制度建設，支持券商、基金公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等機構在新三板掛牌。

新三板的建立已有年頭，但由于市場定位長期未能明確，因此在此之前一直處于不溫不火的狀態(tài)，去年出現(xiàn)的政策面的強勁支持一掃籠罩在新三板上的悲觀氣氛，使其出現(xiàn)了突飛猛進的發(fā)展。然而，正是這種依賴政府的行政力量強勢推進的路徑，使大擴容后的新三板在市場化方面顯得不足。在過去的一年里，新三板只是顯示了數量擴張，而在質量提升方面卻有所欠缺。最為明顯的就是管理部門在去年新三板擴容的同時，為了防控風險，又對其交易作出了很多限制，這使得新三板的交易并不活躍，與其目前擁有的1500多家掛牌公司的規(guī)模并不相稱，更與新三板所渴望追求的美國納斯達克市場有很大距離。

從今年的趨勢來看，新三板仍將以拓展市場規(guī)模為主要目標，結合目前政策面上對中小微企業(yè)融資的支持，今年將有更多的公司進入新三板。但在這同時，新三板還應努力提升質量，從目前來說，首先就是提升它的市場活躍度，這就要對現(xiàn)行的過于嚴格的交易規(guī)則進行修改。目前，個人參與新三板的投資門檻以500萬元為起點，這就將大量散戶投資者排除在外了，不利于新三板增加在投資市場上的吸引力，也無助于分解A股主板市場的壓力。因此，在新的一年里，監(jiān)管部門應該考慮降低交易門檻，使新三板能夠深入人心，成為真正的中國式的納斯達克市場。