VC/PE機(jī)構(gòu)如何看新三板擴(kuò)容：堅(jiān)定PE的VC化決心

磐霖資本主管合伙人、執(zhí)行董事 李宇輝

毫無疑問，即將擴(kuò)容的新三板是證監(jiān)會(huì)適應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及資本市場(chǎng)多層次建設(shè)的需要而適時(shí)推出的重大改革舉措，對(duì)推動(dòng)新興創(chuàng)新型行業(yè)企業(yè)尤其是民營(yíng)新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，豐富投資者產(chǎn)品選擇都具有積極的促進(jìn)作用。

作為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，VC、PE面臨著一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題就是如何退出的問題，傳統(tǒng)上，VC、PE以IPO和并購(gòu)為主要退出方式，但國(guó)內(nèi)A股上市面臨著門檻較高、審批時(shí)間較長(zhǎng)以及上市成本較高等問題，導(dǎo)致中小企業(yè)尤其是一些新興行業(yè)民營(yíng)的中小企業(yè)短期內(nèi)上市艱難，而這些企業(yè)恰恰又需要資本的支持來獲得發(fā)展，因此如何調(diào)動(dòng)大量的民間VC、PE的積極性參與到中小企業(yè)的早期投資中來，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題就是需要解決這些投資在規(guī)定時(shí)期內(nèi)的退出問題。

即將擴(kuò)容的新三板是有效解決上述問題的方法之一。

原來的新三板由于對(duì)注冊(cè)地的限制，導(dǎo)致上新三板的企業(yè)可選資源不多，而新三板的特點(diǎn)注定它必須是一個(gè)有大量中小型企業(yè)后備資源為支撐的全國(guó)性市場(chǎng)，這樣才能有效服務(wù)全國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型;原來的新三板交易制度呆板，難以吸引投資人參與，導(dǎo)致交易異常冷清，而吸引中小企業(yè)到新三板掛牌的一個(gè)很重要的標(biāo)準(zhǔn)就是交易的活躍程度，因?yàn)橹挥薪灰谆钴S了才能有效建立掛牌企業(yè)的定價(jià)和估值機(jī)制，才有利于掛牌企業(yè)的再融資，另一方面才能有效吸引VC、PE將其投資的企業(yè)到新三板掛牌，從而引導(dǎo)VC、PE投資更多的潛在掛牌后備企業(yè)，促進(jìn)這些企業(yè)的發(fā)展。

即將擴(kuò)容的新三板還能形成某些行業(yè)、某些地域的集群效應(yīng)，對(duì)于行業(yè)以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也能起到帶動(dòng)作用。

對(duì)于VC而言，促進(jìn)被投資企業(yè)到新三板掛牌，無疑多了一個(gè)市場(chǎng)定價(jià)的平臺(tái)，有利于股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的實(shí)現(xiàn);同時(shí)，掛牌企業(yè)信息的規(guī)范披露，對(duì)于VC而言，也多了一個(gè)路演的平臺(tái)，有利于并購(gòu)?fù)顺龅膶?shí)現(xiàn)。

對(duì)于PE而言，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，尋找高成長(zhǎng)性的新興行業(yè)創(chuàng)新性企業(yè)成為PE的重要工作，成長(zhǎng)階段的企業(yè)往往要從VC階段即開始跟蹤，但PE的投資特點(diǎn)導(dǎo)致以前對(duì)于這類企業(yè)總是處在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和跟蹤階段，往往錯(cuò)失一些投資機(jī)會(huì)。新三板的推出，使得PE在看好這類企業(yè)今后的成長(zhǎng)前景的基礎(chǔ)上，以新三板掛牌產(chǎn)生的可能的流動(dòng)性來有效對(duì)沖這類企業(yè)處在VC階段的風(fēng)險(xiǎn)，有利于PE下決心介入到VC階段的投資，并以PE的方法長(zhǎng)期支持、規(guī)范企業(yè)的發(fā)展，直至成長(zhǎng)為創(chuàng)業(yè)板或中小板上市后備企業(yè)。

對(duì)于PE而言，由于新三板企業(yè)的信息披露，及時(shí)參與這類企業(yè)的再融資，也使得PE多了投資的信息渠道。

就專業(yè)的VC、PE而言，對(duì)于投資擬掛牌新三板的企業(yè)，還是立足于行業(yè)的成長(zhǎng)性，并選擇那種具備可以成長(zhǎng)成為細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)DNA的標(biāo)的，即可以成長(zhǎng)為到A股掛牌的標(biāo)的;所以，回到投資本身，而不是追求制度變化帶來的投機(jī)性機(jī)會(huì)，是這類私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的原則。

所以，VC、PE總體上認(rèn)為，即將擴(kuò)容的新三板是有利于私募股權(quán)投資行業(yè)的。但是，目前來看，一部分VC、PE在積極介入新三板潛在掛牌企業(yè)的投資，甚至專門募集了投資該類企業(yè)的基金;另一部分VC、PE則呈觀望態(tài)度，希望擴(kuò)容后的新三板在經(jīng)歷了初期的波動(dòng)后再介入到該類企業(yè)的投資中，以期規(guī)避早期的制度性風(fēng)險(xiǎn)。作為一家PE機(jī)構(gòu)，磐霖資本在積極關(guān)注新三板的制度建設(shè)的同時(shí)，正積極介入到PE后備企業(yè)的早期投資中。

磐霖資本簡(jiǎn)介：

磐霖資本是專業(yè)的人民幣私募股權(quán)投資管理平臺(tái), 主要從事未上市企業(yè)的股權(quán)投資和投資后的資產(chǎn)管理。迄今，公司已成功發(fā)起成立并管理了四期PE基金。

聚集中國(guó)民營(yíng)資本，助力中國(guó)民族經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是磐霖資本的追求。“快樂投資，互信共贏，提升價(jià)值，促進(jìn)上市”是磐霖資本的核心投資理念。磐霖資本致力于發(fā)掘被投資企業(yè)價(jià)值，通過組合行業(yè)資源、提供以上市為標(biāo)準(zhǔn)的管理規(guī)范與企業(yè)共同創(chuàng)造價(jià)值，并通過促進(jìn)上市等投行增值服務(wù)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值，共同成長(zhǎng)，分享快樂。

為此，磐霖資本專注于投資處于成長(zhǎng)階段的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)，專注于投資節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康、新的消費(fèi)模式等新興行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新型企業(yè)，以聚焦于高增值可持續(xù)的投資機(jī)會(huì)，并最有效地發(fā)揮磐霖資本投資管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)。