你真的需要VC嗎？

前幾天跟兩個(gè)創(chuàng)業(yè)者聊天，他們讓我?guī)椭榻BVC。其中一個(gè)創(chuàng)業(yè)者做的手機(jī)端應(yīng)用的產(chǎn)品尚未完成，但公司資金快頂不住了，他從網(wǎng)上搜索了滿(mǎn)滿(mǎn)一頁(yè)的VC名單，讓我?guī)退籼裟男┖线m。我告訴他找VC基本沒(méi)戲，找朋友籌錢(qián)吧，但還是應(yīng)他的要求，硬著頭皮給他挑出了3、5家VC。另外一個(gè)創(chuàng)業(yè)者開(kāi)了一家精品服?裝店，1年銷(xiāo)售額40萬(wàn)左右，利潤(rùn)率50%，問(wèn)我什么時(shí)候可以去找VC。我說(shuō)等他開(kāi)了20-30家店、收入做到千萬(wàn)級(jí)別、管理模式成形之后，VC才會(huì)感興趣的。他說(shuō)了句：“那我還要他的錢(qián)干什么？”

我想這應(yīng)該不是少數(shù)現(xiàn)象，很多創(chuàng)業(yè)者都面臨著這樣的問(wèn)題：“我現(xiàn)在適合找VC嗎？”

你能給VC想要的回報(bào)嗎？

很多人喜歡把企業(yè)向VC融資比作求婚，VC投資了，就是雙方結(jié)婚了，一起過(guò)日子了。但VC與被投資企業(yè)“結(jié)婚”的目的不是白頭偕老，而是想著盡快離婚、分家產(chǎn)——退出。一般情況下，VC的退出期限通常是3-5年，他要把自己手上的那部分股份賣(mài)掉，這也通常代表整個(gè)公司將會(huì)易手或者公司IPO上市。之所以說(shuō)VC賣(mài)掉自己的股份，會(huì)導(dǎo)致公司被整體賣(mài)掉，是因?yàn)楹苌儆匈I(mǎi)家會(huì)對(duì)一個(gè)非上市公司的30%或40%的股份有興趣（一家VC通常至多只會(huì)持有這么多股份），VC會(huì)通過(guò)雙方簽署的投資協(xié)議來(lái)達(dá)到這個(gè)目的。但是，不是每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都希望自己的公司被賣(mài)掉或上市，也不是所有的公司都可以賣(mài)掉或上市的。

假設(shè)某小公司，兩個(gè)創(chuàng)始人各持有40%的股份，公司的產(chǎn)品有一定的客戶(hù)基礎(chǔ)。公司之前融過(guò)150萬(wàn)的天使資金，天使投資人占20%的股份。他們想找VC融資2000萬(wàn)，用于發(fā)展客戶(hù)和提升品牌。

對(duì)于創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，如果他們馬上將公司以3,000萬(wàn)的價(jià)格賣(mài)掉，這樣他們每人可以拿到1,200萬(wàn)，這對(duì)于才創(chuàng)業(yè)幾年的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，已經(jīng)很不錯(cuò)了。

如果他們向VC融資2,000萬(wàn)，投資前估值3,000萬(wàn)，并給未來(lái)的管理團(tuán)隊(duì)留下15%的期權(quán)池，這樣，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：VC 40%、創(chuàng)業(yè)者各18%、天使9%、期權(quán)池15%，如果創(chuàng)始人還要掙1,200萬(wàn)的話(huà)，公司必須以7,000萬(wàn)左右的價(jià)格出售。要獲得這個(gè)級(jí)別的估值不是一件容易的事，這樣的公司通常需要有一定的品牌、完善的商業(yè)模式和一定的客戶(hù)基礎(chǔ)。

另外，對(duì)于VC來(lái)說(shuō)，他們對(duì)7,000萬(wàn)的收購(gòu)是不會(huì)有興趣的。他們只能拿回2,800萬(wàn)，這樣的回報(bào)情況可以忽略不計(jì)。由于有很高的投資失敗率，所以VC對(duì)每個(gè)投資項(xiàng)目，都會(huì)期待有10倍以上的回報(bào)率。所以，VC傾向于推動(dòng)公司繼續(xù)發(fā)展，拓展市場(chǎng)、研發(fā)新產(chǎn)品等，這些都會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，需要更多資金，并會(huì)對(duì)股東的股權(quán)進(jìn)一步稀釋。

這家VC給公司投資了2,000萬(wàn)，占40%的股份，那他期望退出時(shí)他的股份能值2億，對(duì)應(yīng)的公司的價(jià)值就是2.5億。這是最簡(jiǎn)單的情況，而通常情況下，下一輪的VC融資會(huì)對(duì)他的股份產(chǎn)生稀釋?zhuān)俣ㄋ蛔芳油顿Y），所以在最終退出的時(shí)候，這個(gè)VC的股份很有可能已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到40%，假設(shè)是20%，那么，公司很可能需要值10億才行！那你的公司能成為價(jià)值10億的公司嗎？?jī)r(jià)值10億的公司要到達(dá)什么財(cái)務(wù)指標(biāo)？每年需要至少3000、5000萬(wàn)的利潤(rùn)，銷(xiāo)售收入很可能是3億、5億以上，并且公司收入及利潤(rùn)還是每年50%以上的高速增長(zhǎng)！創(chuàng)業(yè)者需要掂量一下，這樣的指標(biāo)你能做到嗎？

很多創(chuàng)業(yè)者會(huì)明智地選擇。最近Yahoo收購(gòu)了Jumpcut，Jumpcut只拿過(guò)天使投資，沒(méi)有VC的錢(qián)。創(chuàng)始人的這種做法，比拿股份換VC的錢(qián)獲得的回報(bào)更為豐厚。

有一個(gè)寓言故事：獅子可以捕食羚羊和田鼠，抓田鼠隨時(shí)都可以，但是消耗的能量比吃田鼠獲得的能量還多，所以靠捕食田鼠的話(huà)，獅子會(huì)餓死；只有捕食羚羊，獅子才能存活下去。絕大多數(shù)企業(yè)，就好比是田鼠，都不是VC眼里能夠賣(mài)掉或上市的對(duì)象，而Youtube、百度好比羚羊。

你能承受VC帶來(lái)的壓力嗎？

VC的工作是給出資人（LP）創(chuàng)造回報(bào)，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，他們就要去發(fā)掘能成為羚羊的企業(yè)。所以，對(duì)于一些有出色技術(shù)和穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)的公司，不要輕易接受VC的錢(qián)。假如公司只需要很少的資金就可以起步、成長(zhǎng)，或者由于產(chǎn)品的特性、面臨的競(jìng)爭(zhēng)、商業(yè)模式的限制、市場(chǎng)容量的限制，被并購(gòu)是一個(gè)更可行的出路的話(huà)，那么遠(yuǎn)離VC、找周?chē)呐笥鸦I一點(diǎn)錢(qián)是更好的選擇。

創(chuàng)業(yè)者如果拿到VC的錢(qián)，至少會(huì)面臨以下幾個(gè)麻煩：

（1）公司小規(guī)模退出的可能性沒(méi)有了，即便有，創(chuàng)始人也不太可能掙到什么錢(qián)。比如上面那個(gè)例子，即便公司最后以1億的價(jià)格出售了，創(chuàng)始人18%的股權(quán)能夠得到多少呢？是1,800萬(wàn)嗎？錯(cuò)！因?yàn)橥ǔC在投資協(xié)議中會(huì)要求優(yōu)先清算權(quán)、參與分配權(quán)和最低回報(bào)倍數(shù)，假如VC要求的最低回報(bào)倍數(shù)是3倍，并且有參與分配權(quán)的話(huà)，VC先拿走投資額2,000萬(wàn)的3倍，即6,000萬(wàn)。對(duì)于剩下的4,000萬(wàn)，包括VC在內(nèi)的全體股東按照股權(quán)比例分配，所以，創(chuàng)始人最后只能得到720萬(wàn)，而VC（40%股權(quán)）還可以分配到1600萬(wàn)，合計(jì)獲得7,600萬(wàn)。

（2）悠哉游哉的幸福日子沒(méi)有了。VC的錢(qián)就像是火箭燃料，VC希望能夠盡快把你的公司送上“太空軌道”，公司快速發(fā)展，收入規(guī)模大幅提升。但是，這可能跟你的經(jīng)濟(jì)利益并不一致（你原本每年可以有百八十萬(wàn)分紅的），或者超出了你的能力范圍，在VC的助力下，公司可能會(huì)朝著一個(gè)不一定合適或者最佳的方向“飛”去。

（3）被VC綁定。公司的未來(lái)通常是維系在創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)身上的，VC一旦投資，一定要給創(chuàng)始人帶上3付“手銬”和1個(gè)“緊箍”。（1）業(yè)績(jī)對(duì)賭：達(dá)不到既定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，股權(quán)要被VC稀釋?zhuān)唬?）股份鎖定：通常VC會(huì)要求創(chuàng)始人把股份鎖定，需要3-4年，才能逐步兌現(xiàn)（Vesting），如果創(chuàng)始人提前離開(kāi)公司，尚未兌現(xiàn)的股份就公司收回了；（3）競(jìng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：如果創(chuàng)始人跟VC合不來(lái)，執(zhí)意要走人，股份也不要了，但是競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議也不允許創(chuàng)始人去做類(lèi)似的、競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)；（4）董事會(huì)席位及保護(hù)性條款：VC對(duì)公司經(jīng)營(yíng)上的監(jiān)督和決策。帶上“手銬”和“緊箍”的創(chuàng)始人，只有華山一條路了。

總結(jié)

一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)是：沒(méi)有幾只田鼠能夠長(zhǎng)大成羚羊。一般來(lái)說(shuō)，下面幾種情況下的公司，不要向VC融資：

（1）還只有想法、專(zhuān)利、產(chǎn)品原形等，而沒(méi)有成形的產(chǎn)品或服務(wù)；

（2）市場(chǎng)容量太小，沒(méi)有市場(chǎng)的延展性；

（3）融資額太小，只需要200、300萬(wàn)；

（4）創(chuàng)業(yè)的目的不是為了賺大錢(qián)、收獲名利，而是為了社會(huì)公益或者悶頭掙錢(qián)等。

找VC融資是一件“請(qǐng)神困難，送神更難”的事，創(chuàng)業(yè)者在決定找VC之前，要先了解VC的需求，還要對(duì)著鏡子審視一下自己，掂量掂量公司能不能做到萬(wàn)里挑一、滿(mǎn)足VC的胃口。另外，對(duì)于VC投資后，對(duì)公司和創(chuàng)業(yè)者的控制是否能夠承受。絕大多數(shù)公司，從商業(yè)模式、發(fā)展階段、行業(yè)、團(tuán)隊(duì)等方面就先天決定了它們是無(wú)法滿(mǎn)足VC的回報(bào)要求的，也有一些創(chuàng)業(yè)者是不愿意接受VC的控制模式的，這些企業(yè)就不應(yīng)該浪費(fèi)時(shí)間和精力找VC。但這絕對(duì)不代表這些企業(yè)不好，或者不能掙錢(qián)。而是他們應(yīng)該尋找其他資金渠道，比如政府資助、朋友、天使投資人、做戰(zhàn)略投資的企業(yè)、銀行、等其他渠道。