私人戰(zhàn)略投資者:于PE觸角未及處繁衍 神通廣大不對賭

第一財經(jīng)周刊2013年第16期

IPO停發(fā)的噩夢，讓一切都陷入了僵局。缺乏融資渠道的公司將如何度過難關(guān)?

證監(jiān)會暫停了IPO。風(fēng)險直接敲打在那些等待上市的公司身上。

今年1月，證監(jiān)會終止了6家公司的審查，這些公司包括福建安溪鐵觀音集團(tuán)股份有限公司、浙江華正新材料股份有限公司、山東海力化工股份有限公司、北京電旗通訊技術(shù)股份有限公司、深圳華北工控股份有限公司以及大連路明發(fā)光科技股份有限公司。證監(jiān)會沒有說明終止審查的原因。

盡管終止審查不意味著否決，但所有的戰(zhàn)略投資人都知道，終止則意味著到此為止。

福建的安溪鐵觀音很快陷入一種尷尬的處境之中。為了得以順利上市，鐵觀音先后進(jìn)行了至少兩輪融資。

通常戰(zhàn)略投資者進(jìn)入一個企業(yè)后會通過購買企業(yè)的股份，給企業(yè)上市前的資金。大概為1億至2億人民幣。對于資本來說，它們的賬本是排隊等待一年，明年上市，后年套現(xiàn)。在套現(xiàn)的時候它們會要求企業(yè)的業(yè)績更好。

為了保證上市后的業(yè)績，公司會采用一些辦法。這些事情通常會在上市前就著手進(jìn)行。“這很像廣撒網(wǎng)，你不知道哪個網(wǎng)一定就能帶來魚，”私人戰(zhàn)略投資者陳志文說，“但網(wǎng)必須放下去。”

鐵觀音并不需要在擴(kuò)大產(chǎn)能上著墨太多，因為產(chǎn)業(yè)政策的扶植，它基本已經(jīng)擁有了福建質(zhì)地最好的鐵觀音產(chǎn)地。它需要的是擴(kuò)張零售門店，對于一家上市公司來說，它顯然應(yīng)該讓福建以外的人知道它。

戰(zhàn)略投資者的錢主要被用于門店的擴(kuò)張。這和福建大部分的上市企業(yè)套路都是一樣的。這方面的其他榜樣是來自晉江的安踏。

但無法上市則會導(dǎo)致隨后的市場營銷經(jīng)費很難拿到手，并且也很難用上市融資的錢來償還戰(zhàn)略投資者需要的收益。“那些投資鐵觀音的投資者只能另尋他路，并做好心理準(zhǔn)備。”陳志文說。他很慶幸自己躲開了這家公司。

事情就是這樣，你避開了一些東西，但還是有另一些始料未及在不遠(yuǎn)處等你。

有一些突如其來的變故讓陳志文和他的一家再生能源公司達(dá)成了一種默契。他們更是把曾經(jīng)有過的怨憤和不快，一股腦兒拋到了一邊，盡量避免指責(zé)和埋怨。他們天一亮就來到陳志文在金融街(6.12,0.14,2.34%)的辦公室，一直到深夜才離開。好像只要他們親力親為，噩夢就會結(jié)束一樣。

但毫無任何跡象顯示，噩夢將會結(jié)束。

陳志文的工作和大部分的私募股權(quán)投資機構(gòu)沒有什么兩樣。找到合適的企業(yè)，在它們準(zhǔn)備IPO前進(jìn)場，撈一筆巨大的好處。像陳志文這樣的人發(fā)起的基金基本都在A股的陰影下進(jìn)行運作，這些大都是私人基金，大部分都是為知根知底的富人而設(shè)計的投資集合。一般來說，這些基金都沒有受到非常嚴(yán)格的監(jiān)管。為了獲得極大的自由度，這種基金的客戶被局限于少數(shù)幾個經(jīng)過選擇的出資人之上—他們通常和陳志文的私交極好。實際上，他們的運作方式更像是一家私人俱樂部。

對于江浙、福建以及東三省一些地方的私營企業(yè)來說，這樣的私人俱樂部非常受歡迎。他們?yōu)槠髽I(yè)提供各種各樣的關(guān)于上市前的幫助。他們神通廣大，可以找到LP(投資人)，也可以幫忙聯(lián)系券商。與私募股權(quán)投資機構(gòu)相比，他們對所得的股份沒那么斤斤計較、沒有對賭協(xié)議并且收費合理。

在那些私募股權(quán)投資機構(gòu)的觸角沒有到達(dá)的地方，是私人戰(zhàn)略投資者的天堂。這些人有的是MBA教授，有的是私募股權(quán)機構(gòu)出來單干的投資總監(jiān)。他們共同的特點是關(guān)系網(wǎng)四通八達(dá)。

但是關(guān)系網(wǎng)卻無法為再生能源公司開辟一條生路。噩夢—IPO停發(fā)的噩夢—讓一切都陷入了僵局。