大陸與臺灣創(chuàng)業(yè)投資差異比較 資金來源差異

兩岸創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展階段比較

目前，臺灣創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)歷了30年的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入較為成熟的階段，發(fā)展速度勢頭減緩，也逐步暴露出一些潛在問題。大陸創(chuàng)業(yè)投資前期發(fā)展較為緩慢，基礎(chǔ)較為薄弱，但潛力巨大，且隨著政府重視程度的不斷提高和相應(yīng)政策措施的持續(xù)推出與實施，創(chuàng)業(yè)投資將進(jìn)入高速發(fā)展軌道。這種差異集中體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)的數(shù)量及其增長速度、資本規(guī)模及其增長速度上。在創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量方面，2000~2010年大陸在絕對數(shù)量上都多于臺灣地區(qū)，并于2010年達(dá)到高峰值的720家，而臺灣地區(qū)2010年底的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量卻不足300家;在增長速度上，則存在更顯著區(qū)別，大陸在1999~2003年和2005~2011年經(jīng)歷了兩波較快速度的增長，即使遭遇金融海嘯，大陸的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量仍有大幅度增長，而臺灣在2001~2008年間新增創(chuàng)投公司明顯銳減，其平均值僅為1995~2000年的48%，金融海嘯后機(jī)構(gòu)數(shù)量有所增長，但增長緩慢。在資本規(guī)模方面，大陸的創(chuàng)業(yè)投資雖然起點(diǎn)低、基礎(chǔ)薄弱，但發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，尤其是隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)、創(chuàng)業(yè)板的推出和股權(quán)交易市場的崛起，創(chuàng)業(yè)投資總量自2004年以來保持高速增長，2010年達(dá)到2046.6億元，幾乎是1999年的7.8倍、2004年的4倍。而臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資起點(diǎn)相對較高，基礎(chǔ)比較雄厚，資本總量在2005年創(chuàng)歷史新高后，出現(xiàn)平緩的下降趨勢，尤其是在金融海嘯的沖擊下，臺灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資面臨嚴(yán)峻的考驗，至2010年創(chuàng)業(yè)投資資本總量為1468.8億元新臺幣，是1999年的1.42倍、2004年的0.79倍。資本規(guī)模的差異化表現(xiàn)在其速度上尤為明顯，1999~2002年，兩岸都經(jīng)歷了高速增長，而在2006~2010年，大陸的創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)歷了快速增長，年均增長速度超過30%，而臺灣地區(qū)則經(jīng)歷了連續(xù)的資本流出，年均增長速度為-5%左右。

兩岸創(chuàng)業(yè)投資的資金來源差異

大陸與臺灣對創(chuàng)投資本來源結(jié)構(gòu)存在一定差異，以2010年為例。首先，政府性資金所占比例大陸明顯高于臺灣地區(qū)，大陸僅政府公共財政出資比例就高達(dá)28.68%，而臺灣的比例僅為5.18%;其次，金融機(jī)構(gòu)資金所占比例大陸遠(yuǎn)低于臺灣地區(qū)，大陸金融機(jī)構(gòu)資金占比為14.77%，而臺灣地區(qū)金融機(jī)構(gòu)資金所占比例則高達(dá)51.51%;再者，大陸個人資金所占比例明顯高于臺灣地區(qū)，大陸個人資金占比為16.68%，而臺灣地區(qū)則僅為4.78%。上述差異說明：臺灣地區(qū)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)具有很強(qiáng)的融資能力，資金來源主要依賴金融機(jī)構(gòu)和非國有法人公司，而大陸的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量不多且融資能力較弱，且主要依賴政府和非金融企業(yè);臺灣地區(qū)風(fēng)險融資渠道比較完備(如保險公司、銀行、金融控股公司、證券公司、投機(jī)機(jī)構(gòu)都在資金來源上占有相當(dāng)?shù)谋壤?，而大陸在政府引導(dǎo)基金的帶動下，民間資本開始大量介入。2010年，政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金累計出資234.07億元，引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)達(dá)到170家，引導(dǎo)帶動的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資金規(guī)模達(dá)924億元，個人占資金來源的比重由2005年的3%提高至2010年的16.68%，但政府出資的比重卻比較高。這意味著兩岸風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，不但相互補(bǔ)充資金來源，而且可分散投資風(fēng)險。

兩岸創(chuàng)業(yè)投資的投資情形差異

(一)投資總額方面的差異。從2001~2010年投資金額來看，臺灣地區(qū)近十年投資走勢呈現(xiàn)明顯的循環(huán)，2001年、2005年、2009年為歷年相對低點(diǎn)，2003年、2007年為歷年相對高點(diǎn);低點(diǎn)與低點(diǎn)，高點(diǎn)與高點(diǎn)的時間相差約4年。2010年投資總金額為137.52億元新臺幣，較2009年增長13.15%，整體投資數(shù)為633件，較2009年增長18.76%。大陸近十年則一直保持高速增長的態(tài)勢。截至2010年底，大陸創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)累計總投資額達(dá)到1491.3億元，累計投資8693項，較2009年增長16.9%。

(二)投資行業(yè)分布的差異。長期以來，臺灣的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主要投資對象。以2010年為例，投資金額占總投資額比例為據(jù)，排名前五位的分別是光電(31.41%)、電子工業(yè)(13.07%)、半導(dǎo)體(11.8%)、其他制造業(yè)(10.90%)、生物科技與制藥(8.73%),這五項共占總投資額的75%以上。近年來大陸創(chuàng)投對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資持續(xù)走低，但投資重點(diǎn)仍主要聚集于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。2010年高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資金額所占比例為52.4%，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為47.6%。2010年投資金額最為集中的五個行業(yè)分別是傳統(tǒng)制造業(yè)(10.1%)、新材料工業(yè)(9.3%)、新能源和高效節(jié)能技術(shù)(8.3%)、金融服務(wù)(7.8%)、消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)(7.1%)，這五項共占總投資的43%左右。顯然，大陸受到擴(kuò)大內(nèi)需等政策的影響，風(fēng)險投資者傾向于大陸“反周期”性的傳統(tǒng)行業(yè)，比如基礎(chǔ)設(shè)施、餐飲、零售、醫(yī)療等關(guān)系民生的行業(yè)和低碳、節(jié)能、環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)。因此，海峽兩岸創(chuàng)投在行業(yè)的選擇上重點(diǎn)各有不同，這主要是由各自的產(chǎn)業(yè)分布和發(fā)展特點(diǎn)及相應(yīng)的政策不同決定的。臺灣風(fēng)險投資選擇的行業(yè)以高科技產(chǎn)業(yè)為主，而大陸則圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，兩岸創(chuàng)投業(yè)的錯位選擇構(gòu)成兩岸風(fēng)險投資合作的有利條件。

(三)投資階段分布的差異。國際上通常將接受風(fēng)險投資的企業(yè)劃分為五個發(fā)展時期:種子期、創(chuàng)建期、擴(kuò)張期、成熟期和重整期。通常投資于越早的時期，風(fēng)險越大但回報率也越高。新世紀(jì)以來，大陸創(chuàng)業(yè)投資資本分布呈“中間大兩頭小”的特點(diǎn)。2010年大陸創(chuàng)業(yè)投資資本仍然集中在項目中后期，其中成長(擴(kuò)張)階段的比例達(dá)到49.2%，成熟階段則占到了20.2%，對種子期和起步期的投資金額僅占27.6%。而在臺灣地區(qū)，在總體分布上，投資于各個階段的資本比例也是“中間大兩頭小”，而且其重點(diǎn)投資階段一直都處于擴(kuò)充期。因此，兩岸的創(chuàng)業(yè)資本在投資階段有著向中后期發(fā)展的趨勢。

兩岸創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)勢比較

臺灣地區(qū)在人才方面有明顯優(yōu)勢。伴隨著臺灣地區(qū)風(fēng)險投資30年的發(fā)展，其專業(yè)人才儲備豐富，不但熟悉國際資本市場，而且知曉產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動向。在大陸，既熟悉國際資本市場和產(chǎn)業(yè)發(fā)展動向，又了解國內(nèi)投資市場的創(chuàng)業(yè)投資人才屈指可數(shù)，供不應(yīng)求，這導(dǎo)致專業(yè)投資經(jīng)理流動過于頻繁，從而引起創(chuàng)投公司之間的惡性競爭和投資團(tuán)隊的不確定性。

大陸則在市場方面擁有明顯優(yōu)勢。大陸的科技成果和項目資源比較豐富。截至2010年底，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)累計投資8693項，其中投資于高新技術(shù)企業(yè)(項目)數(shù)達(dá)5160項。隨著金融海嘯的爆發(fā)和歐債危機(jī)的不斷演變，大陸經(jīng)濟(jì)增長前景被普遍看好，加之政府提出“加強(qiáng)自主創(chuàng)新、建設(shè)創(chuàng)新型國家”的發(fā)展戰(zhàn)略，大陸未來案源儲量比較豐富。相形之下，臺灣島內(nèi)電子、半導(dǎo)體等高科技產(chǎn)業(yè)日趨成熟，很難再發(fā)掘質(zhì)量俱佳的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)。加之，資本市場低迷打擊了投資者信心，島內(nèi)風(fēng)險投資案源明顯不足。1996~1999年臺灣風(fēng)險投資公司年均案例數(shù)為10.9件，2000~2006年為4.1件，2007~2010年僅為2.2件。

此外，政府部門在兩岸創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展中扮演不同角色。在大陸，長期以來，政府部門主導(dǎo)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展，即早期的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)大都是政府直接或間接投資的，具有很強(qiáng)的“財政”背景，這導(dǎo)致其缺乏約束和激勵機(jī)制，資金使用效率低下，在一定程度上阻礙創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改善、創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行機(jī)制的逐步規(guī)范，政府的資金也逐漸剝離或淡出，并不斷引導(dǎo)民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資資本的多元化。而臺灣當(dāng)局對創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展則更多地采取引導(dǎo)的形式加以支持，通過制定完善的法律法規(guī)體系，營造良好的制度環(huán)境，引導(dǎo)其他各種形式的民間資本而不是由官方資本直接投入創(chuàng)投業(yè)，從而促進(jìn)了創(chuàng)投業(yè)有序、快速發(fā)展，最主要的工具是是稅收減免和資金融通。

正因為海峽兩岸在發(fā)展階段、資金來源、投資情形、退出機(jī)制和優(yōu)勢所在等方面的差異，海峽兩岸創(chuàng)業(yè)投資的合作，有利于兩岸創(chuàng)業(yè)投資拓寬資本來源，壯大資本實力;挖掘投資潛力，開拓投資市場;改善經(jīng)營管理，優(yōu)化投資效果;暢通退出渠道，實現(xiàn)投資目標(biāo)。