40家中概退市警示：加強(qiáng)對(duì)資本的理解和溝通

自2010年渾水開始做空東方紙業(yè)以來，在美上市中國公司的誠信危機(jī)愈演愈烈，隨之而來的是中國公司估值的大幅縮水，赴美IPO窗口的冰封，我們可以看到不少覺得“委屈”的中國公司采用回購、分紅等提振股價(jià)，有些索性采取私有化退市套利美國資本市場(chǎng)(2010年至今大約有12家中國公司成功私有化)。然而當(dāng)下美國投資者對(duì)中國公司的信心似乎仍未完全恢復(fù)，如果看完下面這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，對(duì)理解美國投資者為什么這么受傷或許有所幫助。

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2010年12月綠諾科技遭渾水質(zhì)疑并最終退市至今，在美國資本市場(chǎng)由于各種不合規(guī)導(dǎo)致退市的中國公司多達(dá)40家(在美上市的中國公司目前已經(jīng)由2010年的240多家減少至不足200家)，其中2012年有18家中概退市。這些公司退市的原因歸結(jié)起來大概有以下幾大類：

1、由于業(yè)績和業(yè)務(wù)發(fā)展不佳，股價(jià)長期低迷觸及1美元退市規(guī)則;

2、被做空者質(zhì)疑，并最終證實(shí)財(cái)務(wù)造假;

3、信息披露無法滿足交易所要求，比如未能在規(guī)定時(shí)間遞交財(cái)報(bào)、未披露或解釋關(guān)聯(lián)交易等;

4、董事會(huì)成員不足、審計(jì)委員會(huì)離職等導(dǎo)致公司不合規(guī);

這些由于不合規(guī)導(dǎo)致退市的公司，給投資者人造成了巨大的損失，同時(shí)也使得在美上市中國公司的整體形象受到較大的負(fù)面影響，在此輪中概誠信危機(jī)之前，中國公司在美享受著“中國溢價(jià)”，而誠信危機(jī)爆發(fā)后，則變成“中國折價(jià)”，投資人對(duì)很多中國公司都格外謹(jǐn)慎，中國公司的投資吸引力大打折扣。而且使得準(zhǔn)備赴美上市的中國公司受到嚴(yán)重影響，截止2012年11月中國大陸僅有唯品會(huì)一家公司成功IPO。那么，為什么會(huì)有這么多中國公司在這兩年頻繁出事、密集退市呢?

美國IPO采取注冊(cè)制，所以上市門檻相對(duì)國內(nèi)A股要低很多，如果采用反響收購上市，門檻和成本則更低，2008年金融危機(jī)過后，有大批中國公司通過反向收購的方式在美上市，而后來出事的也大多是這里面的公司，本文統(tǒng)計(jì)的40家被退市的公司中，有35家都是通過反向收購上市的，中國概念股做空潮的主要做空對(duì)象也是這些公司，而且這些公司被質(zhì)疑時(shí)，問題往往一抓一個(gè)準(zhǔn)，三下兩下就被搞垮了(展訊通信、奇虎、分眾、新東方等明星公司的反做空以及之后的股價(jià)表現(xiàn)則往往很給力)。這些公司本身在企業(yè)治理能力、對(duì)資本的理解能力、財(cái)務(wù)規(guī)范性等方面就還沒到上市公司的水平，但是由于種種誘惑急于上市，加上某些投行和中介推波助瀾，興高采烈跑到美國資本市場(chǎng)。但是華爾街經(jīng)過上百年的發(fā)展，自下而上的全民監(jiān)管體系極其有效，任何上市公司耍伎倆幾乎都沒法僥幸避免懲罰，尤其是空頭們的利益動(dòng)機(jī)又是如此強(qiáng)勁。

所以，筆者認(rèn)為中概退市潮根本原因是很多中國公司對(duì)美國資本市場(chǎng)缺乏了解，一方面有些本不應(yīng)該去美國上市的公司也選擇了上市，覺著上市是件風(fēng)光無限的事情，但是本身卻沒有做好足夠的準(zhǔn)備;另一方面，有些公司自以為是地認(rèn)為美國市場(chǎng)好忽悠，但最終搬起石頭砸了自己的腳。2011年中國概念股誠信危機(jī)高潮后，美國資本市場(chǎng)暫時(shí)關(guān)閉了中國公司反向收購上市的途徑，對(duì)中國公司的審計(jì)要求也是嚴(yán)查，我們也就看到了這些中國公司由于各種不合規(guī)而退市。

那么經(jīng)過這波退市潮以后，對(duì)中國公司意味著什么呢?從短期來看，中國公司在美國資本市場(chǎng)的整體誠信遭受質(zhì)疑，估值大幅下滑，赴美上市也變得更為艱難，投資者對(duì)中國公司的信心有待恢復(fù);但從長期來看，這未必是件壞事，首先經(jīng)過這輪做空潮和退市潮，很多有問題的中國公司被打掉了，相當(dāng)起到了過濾和凈化，有助于投資者挖掘真正優(yōu)秀中國公司的價(jià)值，再來這也是對(duì)準(zhǔn)備赴美上市中國公司的最佳教材，警示赴美上市的中國公司加強(qiáng)公司治理水平以及和資本市場(chǎng)的溝通能力。