IPO掀起舉報潮 近4成申報企業(yè)倒在最后1公里

自從今年2月1日證監(jiān)會將IPO企業(yè)的預披露時間提前至初審會起，放在陽光下暴曬的效果立竿見影。

按照證監(jiān)會最新公布統(tǒng)計信息，今年以來，創(chuàng)業(yè)板申報項目中被終止審查的多達33家，被中止審查的企業(yè)也有14家，十分之一的企業(yè)倒在發(fā)審會之前。主板和中小板申報企業(yè)也不安寧，截至7月20日，包括山東金創(chuàng)在內的7家企業(yè)被中止審查，更有皇明太陽能等14家企業(yè)撤回上市材料。

證券公司投行部門對這一數(shù)據(jù)最為敏感。在《華夏時報》記者采訪中，包括華泰聯(lián)合證券、平安證券以及東方證券等投行部門高管都謹慎認為：“大面積被終止審查，和預披露提前有一定關系。”

中信證券投行部的人士告訴本報記者：“預先披露大幅提前后，被陽光暴曬的時間長了，證監(jiān)會審核中的IPO項目幾乎都會遇到舉報。”只要是實名舉報，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部門都要受理。

本報記者從證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板部了解到，預披露提前后，輿論監(jiān)督鋪天蓋地，舉報比以前更多，導致預披露之后的審核進度推進較慢。與此同時，中介機構的壓力隨之增大，舉報信中反映的問題，投行、會計師以及律師會被要求進一步核查。

東方證券投行部的一位高管告訴記者：“舉報并不可怕，很多時候是企業(yè)自身的問題，中介機構在核查過程中遇到障礙，核查不下去，發(fā)行監(jiān)管部門會對這類項目進行勸退。”

“在發(fā)審委階段，每年過會200家-300家，目前的上會通過率達到70%-80%，而進入初審中的企業(yè)達到700家，證監(jiān)會已經(jīng)受理的企業(yè)早已超過1000家，按照目前的IPO速度，一半以上的企業(yè)走不完上市之路。”中信證券上述投行部人士稱。

預披露殺傷力

2月1日之前，申報企業(yè)只需要在發(fā)審委會議召開前5天預先披露招股說明書申報稿，而IPO新政將披露時間提前至初審會之前，大約提前了1到3個月。

本報記者從證監(jiān)會和投行部門了解到，預披露在今年下半年還會進一步提前，證監(jiān)會可能在剛受理材料時就披露申報企業(yè)的材料。這意味著，企業(yè)在過會前半年將接受來自競爭對手、媒體、反向公關公司的廣泛質疑。

發(fā)審過程中，對申報項目的舉報成風現(xiàn)象，競天公誠一位專注IPO事務的律師告訴本報記者，上半年親眼看到有律師舉報正在過會的項目，質疑其主辦律師在盡職調查中有未披露的事項，對股東核查不夠嚴密，遺漏了一些重要股東。

“上述被同行舉報的項目最終過會，但是律師因為失職被證監(jiān)會約談，虛驚一場。”這位律師還稱，今年以來，證監(jiān)會對律師工作從合法合規(guī)審查，擴展到了企業(yè)的獨立性和關聯(lián)交易問題。

外界只是看到預披露中的律師工作報告，其實背后的核查任務越來越重。在一些項目的反饋意見環(huán)節(jié)，律師也被要求核查五大客戶的背景，主辦律師要去全國各地調取這些客戶的工商材料。而投行則要對重要客戶做見面訪談。

中信證券投行部的人士告訴記者：“分不清哪些項目是直接因為舉報而終止，但是IPO項目幾乎都會遇到舉報。一種是競爭對手的舉報，這是‘真舉報’，就是想把項目拉下馬。還有一種是舉報產(chǎn)業(yè)鏈，靠舉報賺錢，比如一些反向公關公司羅列公司的問題，實際是為了賺公關費用。”

證監(jiān)會也知道有這樣一條IPO舉報產(chǎn)業(yè)鏈，而且大部分舉報并不靠譜，但是遇到實名舉報證監(jiān)會都會受理。

證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部分綜合處、審核一處和審核二處，在反饋會環(huán)節(jié)，會從財務和法律角度出幾十道大題，讓中介機構進一步核查落實。投行、會計師和律師會迅速作分工，分別解決這些問題。

本報記者了解到，在預審和反饋會環(huán)節(jié)，申報企業(yè)主動撤回材料的情況，比統(tǒng)計中的要嚴重得多。全年撤回材料的項目，實際上比被發(fā)審委否決的項目更多。

中信證券上述投行部人士告訴記者：“被終止審查的企業(yè)，一些是被證監(jiān)會勸退，大部分是自己主動撤材料的。還有一些企業(yè)停在初審中，實際也被中止審查了，最長的可以在初審狀態(tài)停留7-8年，富力地產(chǎn)已經(jīng)停了5年以上。”

創(chuàng)業(yè)板重災區(qū)

實體經(jīng)濟不景氣，很多企業(yè)業(yè)績比較難看，而另一方面，好的上市資源也在減少。本報記者了解到，對于產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)，材料報到證監(jiān)會，很可能都不被受理。

具體到行業(yè)，光伏和光熱行業(yè)成為被勸退的重災區(qū)，罩著新能源光環(huán)的太陽能產(chǎn)業(yè)，被PE和投行簇擁著奔向A股，現(xiàn)在卻成了一個產(chǎn)能過剩的行業(yè)。華泰聯(lián)合證券投行部的人士稱：“太陽能行業(yè)本身業(yè)績下滑嚴重，上市的難度越來越大。”

以數(shù)據(jù)為證，在創(chuàng)業(yè)板申報中，截至7月20日，江蘇輝煌太陽能、日地太陽能發(fā)電、蘇州快可光伏電子被終止審查，恒基光伏由于反饋意見不及時，被創(chuàng)業(yè)板部中止審查。

平安證券投行部的北京負責人告訴本報記者：“創(chuàng)業(yè)板的項目，對企業(yè)成長性要求更加嚴格，如果報告期內業(yè)績不能持續(xù)增長，實際已經(jīng)不符合發(fā)行條件，遇到這種情況，申報企業(yè)會主動撤材料。”

在主板申報中也有兩家太陽能企業(yè)中招，5月10日，歐貝黎新能源科技被終止審查。6月27日，皇明太陽能由于非經(jīng)營性資產(chǎn)過大、業(yè)績不佳、持續(xù)盈利能力存疑等問題，主動撤回材料。

業(yè)績變臉，無法支撐上市條件，這應該是“終止審查”的癥結所在。一位投行人士告訴記者：“今年5月份上市的太陽能燈具企業(yè)珈偉股份，短短兩個月時間業(yè)績就下滑，成為一個負面案例，直接影響了后續(xù)的創(chuàng)業(yè)板項目。”

7月13日，珈偉股份公告稱，報告期內預計實現(xiàn)凈利潤240萬元至340萬元，同比去年的凈利潤5780萬元下降94.12%至95.85%，而這家創(chuàng)業(yè)板公司5月11日才上市。

今年以來，上機數(shù)控、思可達、鹿山新材三家太陽能企業(yè)在發(fā)審會上被否，算上被終止審查的三家企業(yè)，太陽能IPO審核非常嚴酷，可是仍然有浚鑫科技、福萊特等企業(yè)進入初審，中來光伏、捷佳偉等企業(yè)向證監(jiān)會申報上市材料。

紅塔證券的一位投行部高管則認為：“根本原因是PE和投行對一些行業(yè)投資過熱現(xiàn)象沒有深刻認識，產(chǎn)業(yè)結構正在調整中，一些行業(yè)面臨陣痛，業(yè)績大面積下滑，更多企業(yè)，特別是創(chuàng)業(yè)板公司會在下半年撤回上市材料。”

被終止上市的創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)中，來自新材料以及電子電器行業(yè)的比重較大，主要原因仍然是行業(yè)周期波動，企業(yè)持續(xù)盈利不足。