尋找中國的Y Combinator

“孵化”帶有公益意味，天使投資又是商業(yè)行為，它們怎樣達(dá)到平衡?

文/曲琳

在快創(chuàng)營的開放辦公區(qū)，目前進(jìn)駐了兩個創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。正式“開園”在一個月后，“將入駐的團(tuán)隊已經(jīng)排滿了”。聯(lián)合創(chuàng)始人李軍說。

這是個被賦予十足“美式”創(chuàng)業(yè)風(fēng)格的孵化機(jī)構(gòu)：對那些坐在開放區(qū)，將Idea變成DEMO版的團(tuán)隊按人收租位費，每位500元一月;保證他們都有固定的桌椅，但是每天不能在桌子上留下東西，創(chuàng)造一種拎包入駐的氛圍;地上還有一個神奇的高科技機(jī)器，可以通過wifi遠(yuǎn)程協(xié)作來行走和對話，身在硅谷的李軍有時會“分身”在這里“轉(zhuǎn)一轉(zhuǎn)”。

快創(chuàng)營的四個聯(lián)合創(chuàng)始人各司其職，曾在美國創(chuàng)辦過四家公司的天使投資人李軍負(fù)責(zé)面對LP，為快創(chuàng)營募集天使投資基金;DeNA中國區(qū)總裁王勇與易保網(wǎng)絡(luò)有限公司聯(lián)合創(chuàng)建人和董事總經(jīng)理王奕涵負(fù)責(zé)尋找項目、溝通VC與營地的主要運營;四人之中在國內(nèi)“名氣最響”的一個，前程無憂聯(lián)合創(chuàng)始人、目前也從事天使投資的鳳允雷從北京方面找來項目，輔助進(jìn)行人際網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)?？靹?chuàng)營落戶上海市楊浦區(qū)創(chuàng)智天地，背靠區(qū)政府，便于幫他們注冊公司。

對于這些有錢有人脈的天使投資人，搭建一個孵化器并沒有那么難。創(chuàng)新工場、起點創(chuàng)業(yè)營、天使灣、聯(lián)想之星孵化器、快創(chuàng)營……我們可以暫且將這些雨后春筍般冒出來的組織稱作“天使+孵化”模式，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供附加價值，投資、入股并伴隨創(chuàng)業(yè)者一段旅程。不管它們的偶像是以這個領(lǐng)域的規(guī)則制定者“Y Combinator”(下簡稱“YC”)，還是追隨國內(nèi)排頭兵創(chuàng)新工場而來，甚至脫胎于各地政府園區(qū)，它們所帶來的價值，都是單純的天使投資，與園區(qū)孵化無法比擬的。

況且，在中國各地，“天使+孵化”的數(shù)量正在以我們無法忽視的速度悄然增加。

另一種“天使”?

李軍曾經(jīng)在日本創(chuàng)業(yè)，又到美國創(chuàng)辦了四家公司，其中有的賣掉有的上市。荷包漸鼓之后，這個對創(chuàng)業(yè)很有一套辦法的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者從2001年開始陸續(xù)進(jìn)行天使投資。2009年，他加入了硅谷一個天使投資俱樂部，如今全職做天使，定期看項目，也熱衷于去YC、500startups等組織挑選好“苗子”。

去孵化器找項目本來就是他的習(xí)慣。“對我這樣的天使投資人來說，做孵化器其實是個更好的投資模式：自己在外面跑案子也跑不出那么多，如果做孵化器，每期推出幾十家，更容易看到項目;另外也能節(jié)省效率，例如自己的投資效率、創(chuàng)業(yè)者的開發(fā)效率，以及對他們的幫助效率。”

外界看來，它們的任務(wù)都是“孵化”，其實它們對自己的定位其實很明確：對于一些只有創(chuàng)業(yè)點子的團(tuán)隊是“孵化器”，對于已經(jīng)做出DEMO版本的則被稱為“加速器”;除了會選擇一些(或全部)項目投資之外，其他配置如提供辦公地點進(jìn)駐(有些甚至并不要求進(jìn)駐)，路演日(即DEMO Day)，請業(yè)界大牛、投資人過來培訓(xùn)，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行一對一指點。

遠(yuǎn)在大洋彼岸的YC并非“天使+孵化”領(lǐng)域的鼻祖，但投資收益是最燦爛的一個：YC創(chuàng)辦于2005年，以投入很少的資金(1.8萬美元)，得到同樣不多的股權(quán)(約6%)的方式進(jìn)行“批量化”孵化，扶持了幾百家初創(chuàng)企業(yè)，如旅游房屋租賃網(wǎng)站AirBnB，云存儲公司Dropbox，出品過“Draw Something”并被Zynga收購的游戲公司OMGPOP都是YC的杰作。

對于同個領(lǐng)域的中國試水者來收，作為投資人挑選項目的標(biāo)準(zhǔn)，與作為孵化器經(jīng)營者選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)交織在一起。道理很簡單：他們自己就是“買主”。

例如對行業(yè)的選擇。創(chuàng)新工場等組織較為青睞的企業(yè)往往都是移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、游戲、社交LBS等熱門領(lǐng)域;快創(chuàng)營甚至只聚焦于一點：移動互聯(lián)網(wǎng)，因為這是這幾位有國外背景的天使投資人心目中，在中國最值得投資的領(lǐng)域，“中外無時差嘛!”李軍說。

由于可以將“孵化”中的團(tuán)隊與“加速”的團(tuán)隊劃分開，它們的投資階段也隨之劃分。創(chuàng)新工場在提供了“加速”計劃與“助跑”計劃，投資金額與持股比例分別不同;快創(chuàng)營目前的做法是，有個被認(rèn)為靠譜的想法，可以先帶著團(tuán)隊在開放區(qū)孵化三個月，等到出了DEMO版會考慮投資3萬到5萬美元，再讓VC接手。

而且，這種模式最直觀的結(jié)果是，可以輕松地完成批量化投資。早一步借鑒YC模式的杭州“天使灣”創(chuàng)投從2011年8月開始進(jìn)行第一期“聚變”，目前第二期正在進(jìn)行中，創(chuàng)始人龐小偉將天使投資階段切成兩塊：“種子投資”是20萬元占股8%，“天使投資”是50萬到600萬元之間，占股不超過25%。

“從來沒創(chuàng)過業(yè)的，來聚變的可以拿種子投資，不愿意參加聚變，也可以申請?zhí)焓雇顿Y。天使投資這件事是有概率問題的，投下的案子會死掉一大批，所以數(shù)量很重要。”龐小偉說，截至今年3月，他已經(jīng)投資了40個項目。

目前來看，國內(nèi)的“天使+孵化”背后都擁有自己的基金，李軍認(rèn)為，這是孵化器最核心的地方。美國早期的孵化組織往往是幾個人合伙人創(chuàng)辦，發(fā)現(xiàn)不錯的公司，大家各出些錢投進(jìn)去，每期孵化的企業(yè)數(shù)量、需要投資的企業(yè)數(shù)量都非常靈活。但是幾年后若沒有看到回報，很多組織的孵化企業(yè)就越來越少，甚至完全不做了。“通過背后的基金來推動管理，可以讓它們從無效的、散亂的投資，變成系統(tǒng)化的、有時間限制的投資組織。”

由于要全力打造快創(chuàng)營，李軍認(rèn)真研究了YC的歷史，發(fā)現(xiàn)了YC成名的一大秘訣：YC早期不夠知名，后來創(chuàng)始人與兩位硅谷金牌天使投資人達(dá)成一個協(xié)議，由兩位天使放一筆錢在YC，所有進(jìn)入YC的公司都會在路演后投資15萬美元。于是，曝光后的項目已經(jīng)拿到15萬美元，對待VC也不再那么“殷勤”，反而會去挑選VC。

“YC”項目的身價被無形地“哄抬”起來，再加上這里“出品”的幾家公司輪番上市或被巨額并購，硅谷投資人開始爭相參加YC的“DEMO Day”，認(rèn)為缺席就意味著失去機(jī)會，“上次回國后，先去了趟日本，再回美國時就沒趕上YC的‘DEMO Day’，發(fā)現(xiàn)我喜歡的公司都被投掉了，還得‘求著’一些項目見面”;而YC本身也得到了不菲的收益，YC自己投資對方1.8美元萬占8%，而VC介入時的估值往往能飆升五六十倍。

“YC已經(jīng)做出了品牌，把買賣順序顛倒過來了，甚至改變了天使投資界的秩序。我們也希望走品牌化路線，目前正在找國內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)合作，嘗試YC的方式。但我現(xiàn)在還不知道中國VC是否接受這樣的玩法。”李軍說。

除了投資，還能帶來什么?

天使投資人做孵化，創(chuàng)業(yè)者最關(guān)心的話題是，它們究竟能夠為創(chuàng)業(yè)公司帶來什么優(yōu)勢?

“別的先不談，我覺得這些孵化出來的公司賣相都很好，很適合拿風(fēng)險投資或者在國外上市。”一位持續(xù)觀望的創(chuàng)業(yè)者評價。換句話說，相比一些遠(yuǎn)離資本市場的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，“孵化器”中的公司早已被潛移默化地灌輸了資本的概念。

“創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊在前三個月當(dāng)中做好充分準(zhǔn)備，產(chǎn)品提升了一個臺階，就應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備去融資了。中國市場大，很難靠自己滾動出來的現(xiàn)金流來發(fā)展，我鼓勵它們借助資本市場，我希望這些團(tuán)隊能夠迅速在6個月、12個月當(dāng)中融到錢，融到錢也說明，團(tuán)隊或產(chǎn)品得到了除了我們以外的，其他第三方的認(rèn)可。”起點創(chuàng)業(yè)營創(chuàng)始人查立說。

“幫助我們自己投資或者參與‘聚變’的公司，為它們之后的融資鋪路，這是我們絕對會去做的，做投資的人誰不認(rèn)識幾十家VC?在最后的‘DEMO Day’會請他們來觀摩;同時，天使灣會做一個好股東，我們有合伙人心態(tài)，對股權(quán)的占有比較克制，假使未來VC覺得我們的價值不再重要，我們也會考慮迅速讓出股份。”天使灣創(chuàng)始人龐小偉說。

在尋找VC接盤方面，業(yè)績最顯著的算是創(chuàng)新工場，兩年半的時間，有18個孵化項目拿到A輪融資。“從投資機(jī)構(gòu)的角度，我不會拒絕來自孵化器的項目，只要股權(quán)比例處理得當(dāng)，”君聯(lián)投資董事總經(jīng)理劉二海說，“從孵化器出來的很多公司，在質(zhì)量方面的確有一定的保證。”

孵化器還是個具備集聚效益的平臺，“你和五、六個團(tuán)隊一起開發(fā)，雖然做的事兒都不一樣，但是互相是有激勵作用的，早期團(tuán)隊間也愿意互相請教;我在美國的孵化器觀察到，好的團(tuán)隊都喜歡湊在一起，被孤立的往往最后會被淘汰掉，這可能跟在學(xué)校一樣，學(xué)習(xí)成績好的學(xué)生扎堆，如果你孤獨了，可能說明會有些問題。”李軍說。

此外，這些天使樂于也最善于的是通過人脈為企業(yè)尋求指導(dǎo)。“我在2000年時就做過孵化器，有過失敗，如今做‘起點創(chuàng)業(yè)營’，有些方面我會更明白一些：空間、設(shè)施都是比較粗淺的價值，創(chuàng)業(yè)者需要在孵化器得到的是更多的交流，他們需要思想、策略上的幫助。”查立說，“所以我們非常重視做各種活動。”

目前起點創(chuàng)業(yè)營將 “創(chuàng)業(yè)公開課”、定期培訓(xùn)作為重點，其中包括一句話講清楚自己的商業(yè)模式、投融資陷阱、某個細(xì)分行業(yè)新機(jī)會等頗為實戰(zhàn)的課程，且頻率很高。

快創(chuàng)營的做法是拉來客座“教練”，在投資之后，快創(chuàng)營會按照每家企業(yè)的特點為其配備一位“教練”，教練也將少量持股。“面包圈”是快創(chuàng)營的第一個項目，創(chuàng)始人韓曉光是被李軍在日本碰到并“拽回中國”的，他為他們指派的教練是“寶寶樹”的創(chuàng)始人王懷南。

“寶寶樹的業(yè)務(wù)社區(qū)、問答、 照片分享，其中社區(qū)和問答是與我們有重疊的，王懷南對這方面很了解，”韓曉光說，“快創(chuàng)營的教練往往做過高管，曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)，與VC有一定的關(guān)系，在融資方面也能幫忙，起碼越過投資經(jīng)理那一關(guān)，能直接推薦給合伙人。”

“國內(nèi)外的孵化器都會主打一個領(lǐng)軍人，比如YC的Paul Graham，創(chuàng)新工場的李開復(fù)老師。你看我們網(wǎng)站，一堆教練的頭像，我希望大家覺得快創(chuàng)營是一群人的力量，當(dāng)然前提是我們擁有足夠的人脈。”李軍說。他甚至拉來了500startups作為快創(chuàng)營的LP之一，邀請500startups創(chuàng)始人做教練，這個中外合并的孵化器還會提供很多國際化信息，“如果創(chuàng)業(yè)者想要去硅谷試試，做集中性開發(fā)或交流，我們也會全力支持，我希望對我們扶植的企業(yè)來說，在美國這邊有一個虛擬的根據(jù)地。”

但一直以來存在另一個聲音：好公司是能夠被孵化出來的么?目前國內(nèi)這一批“天使+孵化”模式中，還沒有IPO成功企業(yè)，它們究竟是不是溫室花朵?它們的承受力有多強(qiáng)?

“我把‘起點創(chuàng)業(yè)營’起名叫‘營’，希望我們這邊培養(yǎng)的創(chuàng)業(yè)者都是會獨立打仗的，而且我們不會號召免費，房子也是免費的、設(shè)備也是免費的、人員也是免費的，那種創(chuàng)業(yè)不真實，越早進(jìn)入戰(zhàn)場越好。”查立說。

另一個“營”的“營長”李軍認(rèn)為，“在孵化器、加速器里面創(chuàng)業(yè)，不代表沒有面對市場上的競爭。我覺得很多人還是有些心理作用。”

曾經(jīng)在創(chuàng)新工場擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)，如今在創(chuàng)新工場創(chuàng)立“安全寶”的馬杰表示，在創(chuàng)新工場時，他的任務(wù)主要是為企業(yè)做技術(shù)方面的答疑性指導(dǎo)。“創(chuàng)新工場會提供法務(wù)文件的模板和好的律師，不必再去出去找;財務(wù)會輔助管理賬務(wù)并進(jìn)行審核，起碼提前察覺到一些異常情況。但這些并不是為創(chuàng)業(yè)公司包辦的，真正的目的是更正規(guī)化，例如做好海外架構(gòu)為以后上市做準(zhǔn)備。”馬杰說，“我覺得創(chuàng)新工場的宗旨是，創(chuàng)業(yè)公司不要在這些事情上浪費時間，或者因為沒有經(jīng)驗而死掉，避免它們無心地留下一些污點，使得以后上市帶來困難。”

高成本生意?

除了由天使投資人驅(qū)動的“天使+孵化”，也有從“孵化”或“培訓(xùn)”摸索到天使投資的機(jī)構(gòu)。2001年啟迪控股(當(dāng)時還叫清華科技園建設(shè)股份有限公司)就確立了“孵化器+種子期投資”的發(fā)展模式，投資了多家清華科技園所孵化的企業(yè)，并收益頗豐。

聯(lián)想控股和中科院在2008年打造了“聯(lián)想之星”創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，第二年，當(dāng)時負(fù)責(zé)培訓(xùn)的陸剛?cè)フ襐C，為培訓(xùn)的企業(yè)談融資，那時中國的“天使投資”風(fēng)氣遠(yuǎn)不及現(xiàn)在，對方的反應(yīng)是，企業(yè)處于早期，不敢投資，聯(lián)想之星就帶著“做好人好事”(陸剛語)的心態(tài)做起了天使投資的業(yè)務(wù)。

當(dāng)年，這支專注于培訓(xùn)的團(tuán)隊開始分化為兩隊人馬：培訓(xùn)由周自強(qiáng)負(fù)責(zé)，陸剛的工作則更偏重于天使投資，但彼此都參與對方的業(yè)務(wù)。“這種搭檔的形式可能是柳總(柳傳志)和唐總(聯(lián)想控股有限公司副總裁唐旭東)刻意安排的，”陸剛說，“現(xiàn)在看我們的打法，培訓(xùn)和天使投資的結(jié)合不是一般的緊密，做天使投資可以了解企業(yè)情況，在培訓(xùn)這一塊講課就能更加深入;兩者結(jié)合，我們希望追求創(chuàng)業(yè)企業(yè)背后一些共性化的東西。”

園區(qū)體制的孵化器也在形成新的“天使+孵化”勢力，這幾乎是中國最早的一批“孵化器”，它們做天使投資的思路是“為什么不投”。 近期成都天府軟件園孵化園將開始對目前在孵化的企業(yè)進(jìn)行天使投資，“我們坐在辦公室接待一批批VC，創(chuàng)新工場也在我們這里投資了‘移花互動’，說實話，幾年前我就認(rèn)為我們自己也應(yīng)該來做天使投資。這些創(chuàng)業(yè)者就在我們身邊，不能和家人抱怨的工作問題都會告訴我們，為什么不投?”孵化園負(fù)責(zé)人周江說。

但對于“天使+孵化”這種模式，持將信將疑態(tài)度的人并不在少數(shù)。在面對《創(chuàng)業(yè)邦》記者采訪的時候，李開復(fù)提出，創(chuàng)新工場的服務(wù)器其實是可以擴(kuò)張的，旁邊的創(chuàng)新工場聯(lián)合創(chuàng)始人王肇輝補(bǔ)充道，“大家看我們是第一個吃螃蟹的人，這個螃蟹看起來還挺好吃，但是我不覺得到了一個大家都跑來吃螃蟹的時候。你究竟用什么方式來保持可持續(xù)的長期的運營經(jīng)費?”

不差錢者如各地園區(qū)與聯(lián)想控股，“聯(lián)想之星投的是聯(lián)想自己的錢，我們一直把這件事當(dāng)成公益行為。天使投資領(lǐng)域包括TMT、醫(yī)療健康和先進(jìn)制造，后兩者是模式比較固定，‘能見度’相對強(qiáng)的，有時天使投資能夠達(dá)到1500萬。”陸剛說。

但陸剛也認(rèn)為，其他機(jī)構(gòu)在經(jīng)營方面會面對很大壓力。“我覺得想把‘天使+孵化’這件事真正做得非常踏實、非常有質(zhì)量，只用管理費一般是覆蓋不住的。你得請專業(yè)的人，出高質(zhì)量的主意;投資的金額又比較小，所以為什么VC、PE都喜歡干大項目，投入精力差不多，但是能夠帶來的絕對收益是不一樣的。”陸剛說。

“美國的這些孵化器，你說它們掙到錢了么?用‘紙上富貴’這個詞形容是最恰當(dāng)?shù)?。孵化是偏向公益的，投資是偏商業(yè)的，‘天使+孵化’這種模式成本不低但收益比較慢，和天使投資的道理很像。我覺得我們是在做意義的事情，發(fā)掘到了很多產(chǎn)品和公司，只要出來一個超級明星我們就掙錢了，但是我們也在找到自己的商業(yè)模式。這件事有多大的危險系數(shù)?最壞的結(jié)果是，投資的公司全都死掉了，所以我們現(xiàn)在做的所有的事情都是在我們可以容忍的范圍內(nèi)。有一些朋友想做我們的LP，我的第一個問題就是，這些錢扔掉你會有多心疼?如果你會心疼，那這個錢我不要。”李軍說。

“我覺得大家不要太急功近利了，創(chuàng)新工場才兩歲，也是一個創(chuàng)業(yè)公司，只是在聚光燈下。大家應(yīng)當(dāng)給它們一點時間，它們自己大概也會有一些試錯、有一些找方向的過程，一個創(chuàng)業(yè)公司通常沒有5、6年根本還看不出來，創(chuàng)新工場這種孵化器還要給更長時間，因為基金的壽命是10年、12年。”查立說。

查立從YC的角度去分析，“YC是美國土生土長的，它能夠聚集幾百個非常有經(jīng)驗的天使投資人，有一撥人，而不是Paul Graham一個人，中國沒有這么多成功的二次創(chuàng)業(yè)者或者說天使投資人;美國這個國家對于新的東西、新的技術(shù)有一種屬于基因上的喜愛，中國則是短平快，美國的‘騰訊’會收購你而不是山寨你;Paul Graham的太太也是YC的合伙人，她是記者，幾十年采訪了無數(shù)的創(chuàng)業(yè)者，他們在創(chuàng)業(yè)群體里的根是很深的。”

“從我的角度，中國所有的‘天使+孵化’都應(yīng)當(dāng)是合作關(guān)系，與其他VC也應(yīng)當(dāng)建立合作。這個氛圍需要我們一起去形成，當(dāng)然這需要更多時間。”李軍說。