牧原食品擬上市募6.67億 評(píng)估值半年漲3倍遭質(zhì)疑

　　日前，牧原食品股份有限公司(下稱“牧原食品”)披露了招股資料，以生豬養(yǎng)殖為主業(yè)的公司擬登陸深交所募資6.67億元。奇怪的是，2009年與2010年相隔半年間，公司兩次資產(chǎn)評(píng)估的凈資產(chǎn)值竟相差3倍多。

　　2009年股改前夕，牧原食品委托北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司以2009年10月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，對(duì)擬改制所涉及的全部資產(chǎn)及相應(yīng)負(fù)債進(jìn)行了評(píng)估。經(jīng)評(píng)估，截至2009年10月31日，牧原食品凈資產(chǎn)評(píng)估凈值為2.69億元，此評(píng)估值較賬面值溢價(jià)8.96%。

　　2010年9月，國際金融公司擬增資入股。牧原食品再委托深圳市天健國眾聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估土地房地產(chǎn)估價(jià)有限公司以2010年5月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，采用收益法對(duì)公司的全部資產(chǎn)及相應(yīng)負(fù)債進(jìn)行了評(píng)估。經(jīng)評(píng)估，截至2010年5月31日，牧原食品凈資產(chǎn)評(píng)估值為10.83億元。這一次，牧原食品未公開評(píng)估值較賬面值的溢價(jià)率。

　　■專家說法評(píng)估值高低影響入股價(jià)

　　為何時(shí)隔近半年，兩次評(píng)估的結(jié)果卻相差了3倍之多呢？著名財(cái)稅專家馬靖昊指出，在引進(jìn)股東時(shí)，凈資產(chǎn)評(píng)估值高低直接影響著入股價(jià)格高低，對(duì)公司而言自然是高高益善。因改變負(fù)債不易操作，提高凈資產(chǎn)評(píng)估值只能通過提高資產(chǎn)值進(jìn)行，改變?cè)u(píng)估方法即是常用的一種手段。根據(jù)這次的評(píng)估結(jié)果，國際金融公司以每股5.42元人民幣的等值美元認(rèn)購1200萬股牧原食品的股份，占注冊(cè)資本的5.6604%。

　　在2010年的評(píng)估中，牧原食品采用的是收益法，即將未來收益按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，以體現(xiàn)當(dāng)下的估值水平。通常情況下，受限于折現(xiàn)率、折現(xiàn)期間等因素，收益法作為一種補(bǔ)充方法被使用。那么，是否采用了收益法評(píng)估就可以視半年漲價(jià)3倍為合理呢？牧原食品收益法下的折現(xiàn)率、折現(xiàn)期間又是如何定義的呢？昨天，記者就相關(guān)問題采訪牧原食品，但截至發(fā)稿前，對(duì)方未給予答復(fù)。

　　馬靖昊指出，盡管估值溢價(jià)率看似夸張，但通常情況是雙方“一個(gè)愿打，一個(gè)愿挨”的結(jié)果。可以佐證的是，根據(jù)畜牧業(yè)上市公司當(dāng)下約28倍的市盈率，牧原食品2011年的基本每股收益1.68元計(jì)算，順利通過IPO的牧原食品定價(jià)或?qū)⑦_(dá)47元/股。如此，國際金融公司持股市值將高達(dá)5.64億元。

　　(記者苗慧)