企業(yè)家轉(zhuǎn)投私募:一條不歸路 花鼓爛在誰(shuí)手?

2012/02/25 15:12     

  太多人把偶然當(dāng)作規(guī)律,把膽大當(dāng)作智慧,當(dāng)企業(yè)家群體日漸消亡而轉(zhuǎn)投私募、用短跑的心態(tài)跑長(zhǎng)跑時(shí),最終結(jié)果只能是中途退場(chǎng)

  中國(guó)制造業(yè)的“黃金時(shí)代”漸行漸遠(yuǎn)。一方面,競(jìng)爭(zhēng)日趨慘烈,人口紅利和廉價(jià)土地優(yōu)勢(shì)已然越來(lái)越小,生產(chǎn)成本不斷上升,退稅不斷下滑,央行銀根偏緊,低端產(chǎn)品和服務(wù)已充斥整個(gè)市場(chǎng),幾乎每個(gè)行業(yè)都開始近身肉搏,諸多“利空”效應(yīng)疊加而來(lái),實(shí)業(yè)越來(lái)越難做。另一方面,通脹壓力之下,房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)卻由熱轉(zhuǎn)涼,有錢的企業(yè)一下子沒(méi)了方向,大量閑散資本沒(méi)有出路,積聚成“堰塞湖”。企業(yè)掌門人開始紛紛尋找非傳統(tǒng)的“理財(cái)”方式。生逢我們這個(gè)時(shí)代,太多的人都把偶然當(dāng)做必然,夢(mèng)想著奇跡或者好運(yùn)發(fā)生,能夠一本萬(wàn)利、一勞永逸甚至一夜暴富。在這種浮躁的氛圍下,私募這個(gè)可能使財(cái)富倍增的名詞吸引了無(wú)數(shù)人的眼球。然而,對(duì)多數(shù)企業(yè)家來(lái)說(shuō),這恐怕是一條“不歸路”。

  錯(cuò)熱的寄生經(jīng)濟(jì)

  十年前,私募是沒(méi)多少人知道的名詞,如今已經(jīng)成為中國(guó)商界最熱門的話題之一。百度一下“私募”,可以檢索到8000萬(wàn)條鏈接;私募大佬演繹諸多財(cái)富故事的同時(shí),甚至連“私奔”都成了公眾事件;如今隨便參加一個(gè)商務(wù)論壇,都能上換回來(lái)一堆私募基金公司的名片;而清華、北大、復(fù)旦、交大等名校的私募總裁研修班也是招生火爆。

  倒退十年,中國(guó)的企業(yè)大都是實(shí)體型公司,提供的是摸得著看得見的產(chǎn)品或服務(wù)。如今,這邊是實(shí)業(yè)日趨艱辛,那邊是資本一飛沖天。于是,企業(yè)的掌門人們開始研究股神巴菲特,在博弈中蹣跚學(xué)步,致力于實(shí)現(xiàn)從實(shí)業(yè)家向投資家的轉(zhuǎn)型,完成從資本到資本的循環(huán)。企業(yè)家的驚險(xiǎn)跳躍不再是從商品向資本的轉(zhuǎn)換,而是證券監(jiān)管部門的一紙批文。企業(yè)家都開始憧憬著資本家的幸福生活,做起私募、炒房炒礦、放高利貸等令人激動(dòng)的資本業(yè)務(wù),不惜將原本精心耕種多年的業(yè)務(wù)撂荒。電影中,2012年被描繪成世界末日,我們可以視之為科幻;但現(xiàn)實(shí)中,企業(yè)家群體的消亡倒是不爭(zhēng)的事實(shí)。如今,踏踏實(shí)實(shí)做實(shí)業(yè)的人越來(lái)越少了,中國(guó)商業(yè)社會(huì)的價(jià)值取向已經(jīng)嚴(yán)重異化。

  然而問(wèn)題真的是那么簡(jiǎn)單嗎?萬(wàn)物都有其固有的規(guī)律,欲速則不達(dá),投資也不例外。春播一粒種,秋收萬(wàn)擔(dān)糧,此間要經(jīng)歷“鋤禾日當(dāng)午”的辛勞,不可能今天播種,明天就能收獲,甚至早上播種,晚上就能收獲。然而追求快進(jìn)快出的私募就是要顛覆這一規(guī)律,為此“編概念”、“講故事”,用堆積木的方式來(lái)拼湊出一套“看上去很美”的盈利模式。然而脫離了產(chǎn)業(yè)固有的規(guī)律,這些假設(shè)往往是空中樓閣。賭味頗濃的私募把自己的贏利模式比喻為“走鋼絲”,把上市敲鐘比喻為“完成最后驚險(xiǎn)的一跳”,三年不開張,開張吃三年,玩的就是心跳。但從本質(zhì)上說(shuō),資本是一種依附經(jīng)濟(jì),說(shuō)得再難聽一點(diǎn),資本是寄生經(jīng)濟(jì)。如果沒(méi)有實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為支撐,資本神話最終都是海市蜃樓。席卷全球的金融危機(jī)告訴我們:當(dāng)資本故事講得神乎其神時(shí),故事已經(jīng)演變成為一種巧取豪奪的游戲工具。資本本身并不能直接創(chuàng)造價(jià)值,否則銀行就沒(méi)必要把錢借給企業(yè),完全可以“自?shī)首詷?lè)”。試想:對(duì)證券市場(chǎng)而言,流動(dòng)性能夠短期影響證券指數(shù),但最終決定股價(jià)的還是公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

  企業(yè)家覺(jué)得做實(shí)業(yè)難,選擇急流勇退,希望轉(zhuǎn)型為“投資家”,嫁接別人的實(shí)業(yè),實(shí)現(xiàn)一夜暴富,這種邏輯本身就是一個(gè)悖謬——己所不能,何求于人?

  “山參”不夠“蘿卜”湊?

  東北有座長(zhǎng)白山,盛產(chǎn)名貴藥材山參。私募經(jīng)理好比長(zhǎng)白山上的挖參人。千年山參(相當(dāng)于主板項(xiàng)目)幾乎被挖光了,只能關(guān)注百年山參(相當(dāng)于中小板項(xiàng)目),甚至是十年山參(相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目)。如今,山參幾乎被挖光了,再挖下去,恐怕只有不值錢的大蘿卜。好項(xiàng)目越來(lái)越難找,然而更大的難度還在后面。

  在中國(guó)的市場(chǎng)上,共有大小私募機(jī)構(gòu)近3000家,絕大多數(shù)私募的獲利方式,都是把錢投向那些未來(lái)打算上市的企業(yè),通過(guò)推動(dòng)企業(yè)IPO再退出的方式獲取高額回報(bào)。這導(dǎo)致私募尋找項(xiàng)目具有中國(guó)特色“自上而下”的方式。在中國(guó)做私募不講技術(shù),而是講人脈和圈子。你可能在所處的“市里”和“縣里”笑傲江湖,然而要玩轉(zhuǎn)上市公司,絕對(duì)需要在皇城根下的“部里”呼風(fēng)喚雨,你有這么大的能量嗎?

  目前大約有近3000家左右的企業(yè)準(zhǔn)備上市,按照目前的趨勢(shì),中國(guó)每年新增IPO公司數(shù)量大致會(huì)在500家左右,未來(lái)“消化”這些企業(yè)需要6年時(shí)間。然而每年還有大量新增私募投資前赴后繼地加入到上市大軍中來(lái),千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋的景觀已經(jīng)開始隆重上演。2010年,中國(guó)共有490家企業(yè)在境內(nèi)外證券市場(chǎng)上市,其中具有私募參股的為220家。220家是一個(gè)多大的概率?我們可以作一個(gè)通俗的比喻:2010年清華大學(xué)的本科招生規(guī)模是3300人,相當(dāng)于220家私募背景上市公司的15倍。換言之,你認(rèn)為自己的孩子考上清華大學(xué)的概率是多少?你投資的項(xiàng)目能夠上市的概率是自己孩子考上清華概率的1/15。相對(duì)于每年數(shù)以千計(jì)的私募投資項(xiàng)目,絕大多數(shù)項(xiàng)目注定是無(wú)法IPO的。那么它們的出路何在?不想當(dāng)元帥的士兵不是好士兵,但如果所有的士兵都認(rèn)為自己可成元帥,世界末日就為期不遠(yuǎn)了。
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  整合+治理才是正道

  “人傻錢多速來(lái)”,用這句話來(lái)描述如今的中國(guó)私募圈似乎并不過(guò)分。現(xiàn)在,有些企業(yè)掌門人財(cái)大氣粗以后,開始認(rèn)為“世上無(wú)難事”,把偶然當(dāng)作規(guī)律,把膽大當(dāng)作智慧,注冊(cè)個(gè)公司,再招聘幾個(gè)財(cái)經(jīng)專業(yè)的研究生,就一頭扎進(jìn)私募行當(dāng)里。看上去一片欣欣向榮的景象,卻危機(jī)暗藏。上市后“一夜暴富”的財(cái)富效應(yīng),引發(fā)中國(guó)市場(chǎng)上的私募絕大部分都以參股形式注資到上市前(Pre-IPO)階段的項(xiàng)目。由于私募從業(yè)者素質(zhì)良莠不齊、泥沙俱下,現(xiàn)在一個(gè)較好的項(xiàng)目,會(huì)出現(xiàn)多家投資公司拼搶,項(xiàng)目估值越追越高;某些項(xiàng)目的投資中甚至出現(xiàn)“劣幣驅(qū)良幣”的現(xiàn)象。當(dāng)投資失去理性時(shí),風(fēng)險(xiǎn)便開始積聚。

  從某種程度上說(shuō),這場(chǎng)“全民私募”已經(jīng)異化為一場(chǎng)擊鼓傳花式的博弈游戲。鑼聲最后響起時(shí),投資者手里握著的恐怕不是真金白金,而是燙手的“爛尾樓”。“抖一時(shí)靈氣,乘一時(shí)運(yùn)氣,易;修一世之功,領(lǐng)一世之先,難。”好企業(yè)越來(lái)越少,退出渠道依舊狹窄,市盈率逐年走低,公司上市后破發(fā)事件頻出,這些都在提醒我們:靠運(yùn)氣和膽子賺錢,沒(méi)那么容易。用短跑的心態(tài)跑長(zhǎng)跑,最終結(jié)果只能是中途退場(chǎng)——“潮退了才知道誰(shuí)在裸泳”。

  成功的私募不僅在于發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì),更重要的是實(shí)現(xiàn)增值。今天的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)由“跑馬圈地”階段進(jìn)入“春秋戰(zhàn)國(guó)”時(shí)期,未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi),產(chǎn)業(yè)整合將是商戰(zhàn)主題。私募應(yīng)該立足長(zhǎng)期收益,堅(jiān)持價(jià)值增值服務(wù),構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力,特別體現(xiàn)在實(shí)施產(chǎn)業(yè)整合和優(yōu)化治理結(jié)構(gòu),才是中國(guó)私募的興盛之道。掉在上市一棵樹上,路會(huì)越走越窄,而且兇多吉少。面對(duì)誘惑,每個(gè)人都有自己的標(biāo)尺和選擇。盡管無(wú)意簡(jiǎn)單否定進(jìn)軍私募的選擇,但掌門人確實(shí)應(yīng)當(dāng)多一些理性的思考,做好眼前事,不盲目跟風(fēng)。田徑賽跑時(shí),到800米時(shí)開始無(wú)氧呼吸,運(yùn)動(dòng)員都會(huì)經(jīng)歷“困難期”。很多企業(yè)感到經(jīng)營(yíng)壓力其實(shí)就是在經(jīng)歷這種困難期。換一個(gè)視角,經(jīng)營(yíng)壓力恰恰是一個(gè)動(dòng)力。物競(jìng)天擇,適者生存,中小企業(yè)應(yīng)借此進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略升級(jí)。過(guò)去,眾多中小企業(yè)都是出口導(dǎo)向型的,那現(xiàn)在應(yīng)該更多地?cái)U(kuò)大內(nèi)需;過(guò)去的制造業(yè)代工企業(yè),現(xiàn)在要增加服務(wù)業(yè)比重,或者進(jìn)入服務(wù)業(yè)行業(yè)。做實(shí)業(yè)和玩資本是兩種不同的路徑,前者“守正”,后者“出奇”。做完房地產(chǎn)的人很難回到實(shí)業(yè),因?yàn)橛X(jué)得實(shí)業(yè)利潤(rùn)太薄;玩完股票的人又會(huì)覺(jué)得房地產(chǎn)沒(méi)有意思,周期長(zhǎng)且事情也不少;進(jìn)入期貨圈的人又會(huì)覺(jué)得炒股票沒(méi)有杠桿,賺錢不刺激。企業(yè)家轉(zhuǎn)型為投資家,對(duì)多數(shù)人來(lái)說(shuō),恐怕是一條“不歸路”。


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