投資本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)勞動,考驗(yàn)頂風(fēng)冒險(xiǎn)的才華與能力。不過,一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題是,在以政府為主導(dǎo)的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大小究竟合不合理?比如房地產(chǎn)行業(yè)。
按照老祖宗的觀點(diǎn),只有勞動才能創(chuàng)造價(jià)值。那么,資本憑什么賺錢?
其實(shí),投資本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)勞動,考驗(yàn)頂風(fēng)冒險(xiǎn)的才華與能力。不過,一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題是,在以政府為主導(dǎo)的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大小究竟合不合理?比如房地產(chǎn)行業(yè)。
與竺稼的對話,不僅是了解他曲曲折折的人生經(jīng)歷,摸清貝恩特立獨(dú)行的商業(yè)模式,更是在不差錢的中國資本環(huán)境下,追問一個(gè)問題——資本賺錢的理由是什么?
資本大鱷的藝術(shù)氣質(zhì)
鋼琴聲起,舒緩優(yōu)雅。沙發(fā)上的竺稼一直不蹺二郎腿,他雙腿并攏、坐姿端正,身體微微前傾,聚精會神地接受《商界》記者的采訪。
在北京國際俱樂部酒店的咖啡廳,竺稼獨(dú)身赴約、行動低調(diào),周圍的人即使無意間看到他,也決計(jì)不會想到,這個(gè)胖胖的男人就是“國美內(nèi)亂”中的關(guān)鍵身影。
2010年國美內(nèi)亂以前,人們對竺稼這個(gè)名字知之甚少。直到國美內(nèi)亂震驚中國商界,作為國美電器的第二大股東,貝恩資本(亞洲)和其董事總經(jīng)理竺稼才浮出水面。對于這個(gè)橫生殺出的資本高手,人們既瞠目結(jié)舌又充滿好奇,一時(shí)間各種議論甚囂塵上。
有人說,雖然黃光裕霸氣外露,陳曉老謀深算,然而貝恩竺稼才是幕后高手、不顯山露水。
也有人說,竺稼面有慈悲之相,示人以平和之色,而實(shí)則懷揣一顆合縱連橫、強(qiáng)硬凌厲的心。
更有人說,從當(dāng)初國美并購永樂、黃光裕收編陳曉,到如今黃陳之爭,都是為了控制國美、早已步步設(shè)計(jì)的一場驚天大陰謀。
戲劇化、陰謀論的故事情節(jié),固然奪人眼目、煞是精彩,但是,很少有媒體近距離接觸過這位一貫隱秘的資本高手,關(guān)于他的報(bào)道更是鳳毛麟角、語焉不詳。在這紛紛擾擾的面紗之下,真實(shí)的竺稼究竟是什么樣子?
甫一見面,竺稼提出了一個(gè)出人意料的話題——身為香港芭蕾舞團(tuán)董事的他,希望借助商界傳媒集團(tuán)在大陸多辦幾場演出。他對記者說:以前香港芭蕾舞團(tuán)的經(jīng)營思路比較封閉,只局限在香港演出,把芭蕾舞變成了一個(gè)象牙塔里的東西。而現(xiàn)在我們想在內(nèi)地進(jìn)行巡回演出,香港政府也很支持這個(gè)事情。
管理著10多億美元的貝恩亞洲基金、在資本市場出手凌厲的竺稼,竟然對《天鵝湖》、《睡美人》和《胡桃夾子》這些古典芭蕾劇目如數(shù)家珍。大學(xué)時(shí)代曾主修過英美文學(xué)的他,還鐘情于英國浪漫主義詩人華茲華斯,其最喜歡的詩歌是自傳體長詩《序曲》。
在深入交流的過程中,記者從竺稼身上觀察不到一絲資本的殺氣,更強(qiáng)烈的感受是一種溫文爾雅的藝術(shù)氣質(zhì)。這是那個(gè)一度被外界妖魔化的資本大佬嗎?
其實(shí),資本的兩重性來自人性的兩重性,絕大部分人都兼有追逐自利之欲和同情他人之心。這就導(dǎo)致在實(shí)業(yè)與資本的接觸中,實(shí)業(yè)對資本始終保持著一種又愛又恨的心態(tài)——既希望借助資本謀求更大的發(fā)展,又害怕淪為資本的奴隸。這兩者之間的融合、博弈、猜疑與矛盾,貫穿了近十幾年來的中國商業(yè)史。
就在這次采訪之前,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶與一位來自摩根士丹利的匿名女士,就摩根士丹利將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)發(fā)行價(jià)定得過低的爭議在網(wǎng)上破口大罵起來。
竺稼向記者評論說:“估值是一個(gè)很難辦的事情,要看兩點(diǎn),一是當(dāng)時(shí)的股價(jià)能不能反映一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,二是這個(gè)價(jià)格能不能夠持續(xù)穩(wěn)定。具有高成長性的企業(yè)經(jīng)常會出現(xiàn)首發(fā)價(jià)與后市價(jià)差距很大的情況。”與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)同一天在美國上市的優(yōu)酷網(wǎng),其投資者陣營中就有貝恩資本,IPO當(dāng)天優(yōu)酷股價(jià)上漲160%。
竺稼和貝恩的2010年同樣具有兩重性。一面,國美內(nèi)亂將貝恩推至輿論的風(fēng)口浪尖,對于貝恩資本商業(yè)模式和商業(yè)道德的議論,甚至帶上了民族主義的色彩,貝恩被形容為掠奪本土企業(yè)的外來野蠻人。另一面,貝恩投資的融創(chuàng)中國、紛美包裝和優(yōu)酷網(wǎng)先后上市,這些項(xiàng)目又贏得了外界的一致喝彩。
事了拂衣去,深藏身與名。記者眼前的竺稼談吐謙和,仿佛那場被外界描寫得驚心動魄的國美內(nèi)亂,在他看來不過是一場淡云清風(fēng)。他小心翼翼地往拿鐵咖啡里放了些糖,抿了幾口后便向記者講起他波瀾起伏的人生經(jīng)歷。
大摩的中國之星
投資銀行是什么?
拿到美國康奈爾大學(xué)法學(xué)博士的竺稼,被著名投資銀行摩根士丹利聘用,接手了中國東方航空公司上市的業(yè)務(wù)。此時(shí)的他,還不知道投資銀行究竟是做什么的,更無法預(yù)知,他將成為投行界的一顆明星。
竺稼骨子里有一種清楚自己想要什么、并絕不放棄的倔強(qiáng)性格。
比如,恢復(fù)高考的1977年,15歲的他考得高分,但卻因?yàn)榧彝コ錾韱栴}被強(qiáng)行退學(xué)。不服氣的他寫了一封申訴信,分別寄給了省招生辦和《人民日報(bào)》,引起了轟動,最終改變了自己的命運(yùn),被鄭州大學(xué)破格錄取。
還比如,1988年,在美國留學(xué)的他回國參觀,看到國內(nèi)改革如火如荼,渴望深入社會實(shí)際的他,放棄了即將到手的文學(xué)博士學(xué)位轉(zhuǎn)學(xué)法律。
而這一次,在繁忙細(xì)致的投行工作中,他很快找了更大的興趣,進(jìn)而他漸漸感到,他所學(xué)的美國法律只局限在美國,而不能在中國大展拳腳。而從資本市場的大形勢來看,美國資本市場容量很大,中國企業(yè)赴美上市將是一個(gè)大趨勢,在這一趨勢下,自己在摩根士丹利更有用武之地。
1994年竺稼加盟摩根士丹利,負(fù)責(zé)中國區(qū)業(yè)務(wù),在摩根士丹利亞洲區(qū)主席韋世華的幫助下,他漸漸摸清了中國這種有政府高度參與的市場經(jīng)濟(jì),并成功運(yùn)作了上海實(shí)業(yè)在港交所上市,開啟了上世紀(jì)90年代的“紅籌熱”。
真正讓竺稼一戰(zhàn)成名的,是建行上市一役。
2005年6月的一個(gè)深夜,竺稼突然接到一個(gè)來自美國的越洋電話。按照美國時(shí)間,這本該是美洲銀行董事長肯尼斯?劉易斯和全球計(jì)劃與戰(zhàn)略部主管格里高利?克爾飛赴北京與建行進(jìn)行最后一輪談判的時(shí)刻。誰知,電話那邊克爾用堅(jiān)決的口氣說,如果建行不答應(yīng)美洲銀行的條件,飛機(jī)絕不起飛。
竺稼大吃一驚:建行的上市之路百轉(zhuǎn)千回,絕不能在這最后一步功虧一簣。美國人在這緊要關(guān)頭突然發(fā)出這么一招,豈不是火燒眉毛嗎?
從中國金融的改革史上看,建行上市可謂第一次海外沖鋒,身后還排著“工農(nóng)中交”四大行,其重要性不言而喻。在此之前,中國政府為這些國有銀行上市創(chuàng)造了三個(gè)必不可缺的條件:一是成立資產(chǎn)管理公司,接收國有銀行的不良資產(chǎn);二是財(cái)政部發(fā)債券補(bǔ)充資本金;三是由中央?yún)R金注入外匯資金。
然而,在建行上市的基本框架中,還有極為重要的一環(huán)——引入戰(zhàn)略投資者。作為建行上市的承銷商,竺稼帶領(lǐng)摩根士丹利的團(tuán)隊(duì)一連拜訪了不少美國的知名銀行,但卻屢遭拒絕。對方認(rèn)為,投資建行風(fēng)險(xiǎn)太大:其一,雖然建行剝離了不良資產(chǎn),經(jīng)過了幾輪注資,但其資產(chǎn)負(fù)債表仍然不能讓人放心;其二,在以前的機(jī)制下,國有銀行成了產(chǎn)生不良貸款的機(jī)器,難保以后不會出現(xiàn)問題;其三,對方還懷疑建行市場化運(yùn)作的能力。
竺稼和團(tuán)隊(duì)向那些美國的銀行巨頭們百般解釋,終于讓花旗銀行有所動心。其CEO普林斯曾一個(gè)月內(nèi)兩度飛赴北京,拜會建行董事長郭樹清。但這樣的溝通仍然沒有打消花旗的顧慮,加上其他諸多原因,雙方的合作最終破裂,這對建行上市無疑是沉重的打擊。竺稼向記者回憶:“那時(shí)真是到處敲門卻敲不開門。”
2005年3月,正當(dāng)他一籌莫展之時(shí),轉(zhuǎn)機(jī)突然出現(xiàn)。原本表示對投資建行不感興趣的美洲銀行,竟然興致勃勃地找到摩根士丹利,希望與建行啟動談判。原來,最初竺稼找到美洲銀行之時(shí),美洲銀行的興趣正全部撲在投資中國銀行上,但時(shí)隔不久后美洲銀行和中國銀行的談判無果而終,美洲銀行便轉(zhuǎn)身回頭希望投資建行。
談判中,美洲銀行的主要代表是全球計(jì)劃與戰(zhàn)略部主管克爾,而建行的代表是行長常振明和行長助理范一飛。具體的談判過程磕磕絆絆,雙方你來我往寸土必爭,每每陷入僵局時(shí),代表中介機(jī)構(gòu)摩根士丹利出席的竺稼便出面斡旋,建議雙方以大局為重。
2005年6月,談判進(jìn)行至最后一輪的關(guān)鍵時(shí)刻,美洲銀行以拒絕赴北京談判相挾,要求建行在談判中退讓。業(yè)內(nèi)共知的是,克爾的銀行并購經(jīng)驗(yàn)豐富,曾一手促成美洲銀行對國民銀行的合并,而董事長劉易斯更是以紀(jì)律嚴(yán)明、不易妥協(xié)著稱,其屬下稱他“血管里流淌著的不是血而是冰塊”。
竺稼深知美洲銀行這兩人不好對付、吃軟不吃硬,他自己則是一種不溫不火、兼有韌性的性子,正適合從中調(diào)解。大吃一驚的他很快鎮(zhèn)定下來,在電話中,他耐心地對克爾說,建行這邊也不是不能讓步,你們先乘飛機(jī)過來,雙方坐在一起再慢慢來談。
劉易斯和克爾的專機(jī)終于起飛。次日凌晨,就在北京國際俱樂部旁邊的一家24小時(shí)營業(yè)的茶餐廳里,范一飛、克爾和竺稼終于坐到了一起。談判氣氛一度十分尖銳激烈,有好幾次,西裝革履的銀行大佬們竟拍起了桌子。竺稼夾在中間,左一言右一語地勸慰兩方,直到凌晨4點(diǎn),雙方才緩和下來,最終雙方各退一步達(dá)成一致。
7個(gè)小時(shí)后的上午11點(diǎn),建行大廈22樓大廳,建行董事長郭樹清和美洲銀行董事長劉易斯現(xiàn)身于鎂光燈下,向中外30多家媒體記者宣布:建行引入美洲銀行為戰(zhàn)略投資者,美洲銀行首期以25億美元從中央?yún)R金投資有限公司受讓建行9.1%股權(quán)。
2005年10月,建行成功登陸港交所,融資高達(dá)92億美元,創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)有史以來亞洲最大規(guī)模IPO,也被資本市場推崇為年度最佳IPO。這舉世矚目的一役,將竺稼推上了事業(yè)的頂峰,外界一度稱他為“打工皇帝”、“賺錢之神”。
從投行到投資的心靈之變
人生的巔峰有著怎樣的風(fēng)景?
頂著那些虛名,竺稼的內(nèi)心卻漸漸浮起一種難言的落寞。他感到投行的工作其實(shí)就是一種中介業(yè)務(wù),做完一個(gè)IPO,又接下一個(gè),如同一筆筆過程不斷重復(fù)的生意,而不是一份長期的事業(yè)。
竺稼對記者回憶當(dāng)時(shí)的感受:“這個(gè)企業(yè)后來做得好不好,投資者賺了還是虧了,都跟我沒關(guān)系,我覺得我的興趣已經(jīng)不在這里了。”恰在此時(shí),正欲在中國開展業(yè)務(wù)的貝恩資本向他拋出了橄欖枝。
站在投行生涯的巔峰上,竺稼望見了投資界山高水長的風(fēng)景。他心里升騰起一種強(qiáng)烈的渴望:通過投資參與到企業(yè)的具體戰(zhàn)略決策中,謀求長遠(yuǎn)的發(fā)展與增值。2006年初,竺稼離開摩根士丹利加盟貝恩資本,擔(dān)任其亞洲的董事總經(jīng)理,隨即以小額股權(quán)投資的模式率領(lǐng)貝恩殺入中國市場。
彼時(shí)的中國資本市場,股權(quán)分置改革基本完成,證券公司得到了全面的清理整頓,機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。人們對于資本市場的失望心理開始轉(zhuǎn)變,滬深兩市年交易額超過9萬億元,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。中國資本市場開始重新定義和審視自身的功能。
在這樣的大背景下,竺稼開始潛入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各行各業(yè),在紛繁復(fù)雜的行業(yè)格局里縱橫捭闔。每投資了一個(gè)企業(yè)后,竺稼和貝恩的團(tuán)隊(duì)都會參加董事會,參與企業(yè)戰(zhàn)略的制定,有時(shí)候他甚至?xí)d奮地感覺到,自己仿佛就是一個(gè)以企業(yè)發(fā)展為己任的實(shí)業(yè)家。
竺稼到貝恩的第一筆投資就是,2010年已經(jīng)成功上市的紛美包裝。
2006年10月,竺稼接觸到北京的紛美包裝公司。這是一個(gè)由瑞典巨頭利樂公司創(chuàng)造出來的行業(yè),當(dāng)年,利樂公司在全球占有80%多的市場份額,而在中國的市場份額更是高達(dá)90%。而弱小的紛美包裝剛剛才達(dá)到盈虧平衡點(diǎn),年銷售額1億元,僅僅只有1%的國內(nèi)市場份額。
除了實(shí)力差距懸殊,利樂通過近百年來的技術(shù)革新,積累了這個(gè)行業(yè)里極為全面的知識產(chǎn)權(quán),其動不動就找到小對手們打官司告他們侵權(quán)。這樣一來,紛美包裝的頭上似乎頂著一塊重重的天花板。
這一切似乎已經(jīng)表明,紛美不過是螳臂當(dāng)車,這筆投資實(shí)不可取。然而,竺稼和貝恩卻仔細(xì)研究了行業(yè)趨勢。
當(dāng)時(shí),中國奶制品、果汁市場開始高速發(fā)展,每年對無菌包裝的消耗量也以驚人的速度增加。市場的突然增長讓利樂猝不及防,其在中國的產(chǎn)能出現(xiàn)了缺口,一些區(qū)域性的小型乳業(yè)公司被告知,交貨期被拖延。巨頭的疏忽就是紛美的良機(jī)。
竺稼還詳細(xì)了解了紛美包裝的團(tuán)隊(duì)和發(fā)展史:紛美包裝的前身是山東泉林紙業(yè),2000年董事長李洪法斥資2.35億元購買了頂級的食品復(fù)合軟包裝設(shè)備,希望提高紙產(chǎn)品的附加值??墒?,頂級設(shè)備有了,卻沒人會使用,更郁悶的是,竟引來利樂公司的覬覦。不過,李洪法將計(jì)就計(jì),用股份挖來了利樂公司派來收購泉林的兩位高管,讓他們來管理公司,讓機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)起來。
這個(gè)兼有西方技術(shù)和東方智慧的管理團(tuán)隊(duì),深得竺稼的欣賞。經(jīng)過幾次深入溝通,雙方最終敲定,貝恩資本以4000萬美元投資紛美包裝,占股近40%,竺稼擔(dān)任非執(zhí)行董事。
為了找到未來的突破口,資金一到位,竺稼就立即組織貝恩的團(tuán)隊(duì),幫助紛美包裝做了一次市場調(diào)查。拿著這份極為重要的調(diào)查結(jié)果,竺稼和紛美的團(tuán)隊(duì)一起一連開了幾天的戰(zhàn)略討論會,最終確立三條戰(zhàn)略——
一是重點(diǎn)打入對產(chǎn)品質(zhì)量要求更高、增長更快的果汁包裝市場;二是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,在山東由原來的一條生產(chǎn)線擴(kuò)大到三條,在內(nèi)蒙古又增加兩條生產(chǎn)線,甚至到國外去建立生產(chǎn)線。三是把成本降到利樂的成本線上。
當(dāng)時(shí),紛美包裝的產(chǎn)品成本比利樂高,而要跟巨頭對抗,價(jià)格戰(zhàn)難以避免,這就導(dǎo)致利潤微薄。在調(diào)查中,紛美發(fā)現(xiàn)利樂限制自己的供應(yīng)商不得供應(yīng)給其他對手,讓對手們拿不到便宜的原材料。另外,利樂的產(chǎn)品采用5層紙,而自己采用7層。這樣一來,自己的成本自然高出利樂。
找到了癥結(jié),便對癥下藥。通過一年多的在規(guī)模擴(kuò)張、原材料供應(yīng)和生產(chǎn)效率上的攻關(guān),紛美的成本最終與利樂持平。
2010年,已經(jīng)在中國市場立足的紛美,開始考慮要不要到德國去設(shè)廠。董事會上,大家意見不一,有人擔(dān)心,歐洲市場一直是利樂的大本營,在產(chǎn)業(yè)鏈上,利樂擁有長期而穩(wěn)固的上下游關(guān)系,且處于強(qiáng)勢地位。作為一個(gè)新晉的中國品牌,紛美如何站得住腳?
貝恩為紛美提供了一份詳盡的歐洲市場調(diào)查,紛美的董事會和管理層從中看到戰(zhàn)機(jī):第一,很多歐洲的乳品、果汁企業(yè),其實(shí)并不希望被利樂掐著脖子,他們希望有其他選擇,獲取更高的性價(jià)比。第二,紛美包裝已經(jīng)聘用了不少原來從利樂出來的銷售團(tuán)隊(duì),完全可以在歐洲市場一展身手。
大家意識到:如果只是在中國生產(chǎn)然后運(yùn)到歐洲銷售,則會遭遇交貨期太長、運(yùn)輸成本高、關(guān)稅抬高成本等問題。所以,在德國建廠應(yīng)是順勢應(yīng)勢的明智之舉。傳統(tǒng)巨頭利樂的強(qiáng)勢,正是新晉挑戰(zhàn)者紛美的突破口。
紛美預(yù)計(jì)投資4000萬歐元的德國工廠已經(jīng)開始建設(shè)。與此同時(shí),2010年紛美包裝年銷售額達(dá)到12億多元,并于12月成功登陸港交所,市值換算過來大約10億美元,算上后來的股份攤薄,竺稼這筆投資的回報(bào)率達(dá)到7倍。
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讓雞蛋集中起來
雞蛋該不該放在同一個(gè)籃子里?
傳統(tǒng)的說法是,為了分散風(fēng)險(xiǎn),不能把雞蛋放進(jìn)同一個(gè)籃子。但股神巴菲特說,應(yīng)該把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里,然后小心地看好它。他認(rèn)為,在時(shí)間和資源有限的情況下,決策次數(shù)少的成功率比次數(shù)多的要高,就像獨(dú)生子女所受的照顧要多一些,長得也壯一些。
其實(shí),這個(gè)問題沒有標(biāo)準(zhǔn)答案,兩種說法代表了兩種截然不同的投資風(fēng)格。貝恩資本的風(fēng)格屬于后者。
進(jìn)入中國5年來,貝恩僅僅投了7個(gè)企業(yè)。在中國資本市場,相比其他動輒數(shù)十上百筆投資的同行,貝恩讓雞蛋集中起來的風(fēng)格確實(shí)很另類,更另類的是,貝恩一旦注資某企業(yè),便會參與到企業(yè)的戰(zhàn)略決策、甚至具體經(jīng)營中,紛美包裝就是典型的一例。
然而,在國美內(nèi)亂把貝恩推上風(fēng)口浪尖后,貝恩的這種另類風(fēng)格飽受爭議。有評論稱,貝恩雖然不一定要求控股,但一定要求在董事會中具有話語權(quán)。更有業(yè)內(nèi)人士說,貝恩的風(fēng)格就是以取得企業(yè)控制權(quán)為前提。甚至有人上升到民族主義的高度,在商業(yè)道德上批判貝恩。
對于這些非議,竺稼一笑了之。那么,貝恩究竟是野蠻冷酷的掠奪者,還是特立獨(dú)行的資本俠客?
2010年9月,貝恩資本以1.65億美元的價(jià)格全盤收購亞新科集團(tuán)。亞新科是國內(nèi)最大的獨(dú)立的柴油發(fā)動機(jī)零部件制造商,2009年其重型車輛引擎部件銷售額達(dá)到5億美元。
亞新科旗下的子公司遍布全國各地,這些合資子公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜。此前,在原資本方KPP財(cái)團(tuán)的旗下,亞新科雖然取得了不錯(cuò)的增長業(yè)績,但坐失了不少發(fā)展良機(jī),還頻頻發(fā)生諸多管理的問題,諸如一些子公司爆發(fā)管理糾紛,有些地方的工人包圍公司辦公室等。
KPP開價(jià)售賣亞新科時(shí),面對這些錯(cuò)綜復(fù)雜的問題,很多潛在買家都不敢最終出手。竺稼卻認(rèn)為,貝恩具備接盤亞新科的資源和能力。
接盤之后,竺稼為亞新科定下的第一要?jiǎng)?wù)是:絕不放過任何一個(gè)發(fā)展機(jī)會。一個(gè)實(shí)例是,亞新科旗下一家名為“天緯”的子公司,是中國燃油噴射系統(tǒng)最大的制造廠商之一。在國家新的燃油排放標(biāo)準(zhǔn)即將實(shí)施之際,貝恩向天緯注入研發(fā)資金,并調(diào)來亞新科集團(tuán)的首席技術(shù)官,由他領(lǐng)銜研發(fā)新一代節(jié)能減排的燃油噴射系統(tǒng)。
其次,竺稼和貝恩為亞新科制定了一份藍(lán)圖計(jì)劃,對亞新科內(nèi)部錯(cuò)綜復(fù)雜的業(yè)務(wù)做一次手術(shù),切掉諸如一些虧損的出口業(yè)務(wù),將資源集中在一些前景看好、符合形勢的項(xiàng)目上。竺稼說,由于新的排放標(biāo)準(zhǔn)即將實(shí)施,汽車制造廠商將買入更多零部件來對產(chǎn)品進(jìn)行升級,亞新科未來的發(fā)展空間不可限量。
之前的亞新科如同習(xí)得外家拳法精熟,但內(nèi)部經(jīng)脈雜亂。竺稼和貝恩就像一個(gè)內(nèi)功高手,將源源不斷的內(nèi)力輸入亞新科體內(nèi),打通其任督二脈。
其實(shí),貝恩這種深度參與企業(yè)經(jīng)營的投資模式,有著一條歷史沿革。1984年,貝恩資本脫胎于貝恩咨詢,沿用貝恩咨詢在企業(yè)戰(zhàn)略和行業(yè)分析等方面的優(yōu)勢,貝恩資本建立了一套高效的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制,即以擁有絕對的控股權(quán)為前提,通過杠桿收購方式為公司進(jìn)行收購融資,再用短期刺激使投資增值。
而中國資本市場并沒有杠桿收購的空間,竺稼及其團(tuán)隊(duì)的主要業(yè)務(wù)是少數(shù)股權(quán)投資,其商業(yè)模式正契合了巴菲特的話——小心地看好雞蛋。貝恩如何看好雞蛋,如何防控風(fēng)險(xiǎn)?
竺稼告訴記者:咨詢出身的貝恩,不是投了就完,而是一定要跟蹤企業(yè),一定要跟企業(yè)一起想辦法怎么謀求更大的發(fā)展。我們在董事會層面參與得非常多,有時(shí)甚至每天都跟企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)一起工作,一起碰到問題,思考問題,解決問題。
逐鹿國美
國美內(nèi)亂,眾說紛紜。其中最離奇的一種說法是,當(dāng)年竺稼在摩根士丹利時(shí),與陳曉的永樂電器對賭,永樂上市后業(yè)績不佳對賭失敗后,又在摩根士丹利的牽線搭橋下,國美并購永樂,黃光裕收編陳曉。此后黃光裕出事,轉(zhuǎn)投貝恩的竺稼與主政國美的陳曉聯(lián)手。這一跌宕起伏、一波三折的過程,其實(shí)是一場為了取得國美控制權(quán)的驚天大陰謀。
面對這種陰謀論的江湖謠言,竺稼面不改色,一如既往的淡定平和:“我覺得這些不負(fù)責(zé)任的媒體講得不對。當(dāng)時(shí)與永樂對賭的,是摩根士丹利的直接投資部,這個(gè)部門不屬于我的管轄。我負(fù)責(zé)的投資銀行部,只是負(fù)責(zé)永樂上市。”
2008年11月,黃光裕突然被北京市公安局帶走協(xié)助調(diào)查,風(fēng)光無限的國美帝國頓時(shí)措手不及。當(dāng)時(shí),與國美合作的銀行都采取了審慎態(tài)度,甚至一度停止了合作。國美上市公司的整體授信額度,從60億元陡降至10億元。更危急的是,還面臨一筆52億港元債務(wù)的贖回壓力,整個(gè)資金缺口達(dá)30億元以上。
危局之下,陳曉接過黃光裕的權(quán)杖。2009年1月16日,陳曉正式出任國美董事局主席兼總裁,其燃眉之急是:融資,活下來。
與此同時(shí),身在香港的竺稼聽到黃光裕出事的消息后,也吃驚不小。而同時(shí)敏銳的資本嗅覺告訴他,這或許是一個(gè)投資國美的機(jī)會。
零售行業(yè)一直是貝恩的重點(diǎn)投資方向。竺稼看到,中國的消費(fèi)增長得很快,但零售行業(yè)的集中度很低。而家電零售行業(yè)雖然有一定的集中度,但相對于美國也不高,國美和蘇寧在中國的市場份額加在一起,也沒有百思買一家在美國的市場份額多。這其中就有很大的投資增值空間。
就在黃光裕出事后一個(gè)月,憑著舊誼竺稼赴京找到陳曉,當(dāng)時(shí)由于事出突然,陳曉和管理層還沒來得及啟動融資進(jìn)程,他給竺稼的回復(fù)是:“以后有機(jī)會我們會找你。”
后來竺稼打聽到,2009年2月,國美請了財(cái)務(wù)顧問,也接觸了諸如KKR、復(fù)星和厚樸等多家投資機(jī)構(gòu),有幾家還做了比較深入的盡職調(diào)查。當(dāng)時(shí),一方面,國美深陷危局,很多投資機(jī)構(gòu)都看不清未來的風(fēng)險(xiǎn);另一方面,陳曉也不愿投資機(jī)構(gòu)乘人之危,以致于國美股份被賤賣。于是他向眾多有意向的投資機(jī)構(gòu)給出了一個(gè)方案:大家都把條件提出來,比如投資規(guī)模多少,估值多少,占多少董事會席位等,然后國美再來篩選接受誰家的條件。
商業(yè)博弈,進(jìn)退之間,盡是心理與智慧的較量。眾家投資機(jī)構(gòu)提出各自不同的條件后,2009年4月,國美向他們提出了一個(gè)較為嚴(yán)苛的條件,誰答應(yīng)就接受誰的投資。
竺稼向記者回憶:最后公司提了這樣一個(gè)方案,當(dāng)時(shí)我們說行,但其他幾家到底怎么說的,我也不知道。我理解的是,好像只有我們說可以,所以國美最終接受了貝恩的投資。
當(dāng)時(shí),竺稼和貝恩對市場做了很多分析。那段時(shí)間正是全球金融危機(jī)對中國市場影響較大的時(shí)候,整個(gè)家電零售市場都在下滑,國美的業(yè)務(wù)同比也在下滑。竺稼對記者說:“我們當(dāng)時(shí)第一個(gè)判斷就是,這個(gè)市場什么時(shí)候見底,這不能一直壞下去,不然業(yè)務(wù)就沒了,后來事實(shí)證明,我們的判斷跟市場回升的實(shí)際情況差不多。”
2009年6月22日,在公眾面前消失了5個(gè)月的陳曉終于公開露面,緊挨在陳曉身邊的正是竺稼。兩人都面帶微笑,一副如釋重負(fù)的神情。國美和貝恩宣布:貝恩出資15.9億元,獲得國美可轉(zhuǎn)債(可轉(zhuǎn)為國美10.8%股權(quán))。
接下來,國美面臨兩種融資方案:一是一次性將所需的七八億美元融足;二是分兩次融資。國美董事會選擇了后者——先期融資4億美元,2009年底又做了一次可轉(zhuǎn)換債券的融資,又融了3億美元。第二次融資的時(shí)候市場已經(jīng)恢復(fù)了很多,所以融資的成本低了很多,也就是說,國美用更好的比例也融到這么多的錢。
然而實(shí)際上,這一過程暗含了一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn):先期的4億美元能不能把國美的業(yè)務(wù)穩(wěn)住?竺稼回憶說:當(dāng)時(shí)我們也有顧慮,擔(dān)心先期的融資夠不夠,但基于我們對經(jīng)濟(jì)形勢和市場趨勢的判斷,以及對國美財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的分析,我們相信國美的業(yè)務(wù)能穩(wěn)住,還有后續(xù)融資的能力。
后來的事實(shí)是,通過戰(zhàn)略決策調(diào)整,2009年國美銷售收入達(dá)426億元,雖然同比縮水7.02%,但是凈利潤達(dá)14.09億元,同比增長34.45%。
還原竺稼的“情理法”
中國人重人情,而商業(yè)講規(guī)則。
國美內(nèi)亂幾乎集中反映了中國改革開放三十年來,民營企業(yè)在發(fā)展中遭遇的大部分問題。大家都試圖在國美事件中尋找,情在哪里,理在哪里,法在哪里,進(jìn)而引發(fā)了一系列對于商業(yè)秩序、公司法制、道德評判和職業(yè)生態(tài)等問題的社會性大討論。
然而,對于貝恩資本,一些輿論更是將其推上了“外資掠奪本土企業(yè)”的民族主義審判臺。過去10年,在本土民企與外資PE交碰的歷史上,有著一份長長的、令人扼腕的本土企業(yè)落敗名單:太子奶、匯源果汁、蒙牛乳業(yè)、永樂電器……最近又增加了恒大地產(chǎn)和飛鶴乳業(yè)。
這大半年來,外面是天風(fēng)海雨的筆伐口誅,而我們更想知道,竺稼的內(nèi)心世界究竟是怎樣一種狀態(tài)?
談到這里,竺稼稍微有些激動:“外面的演義是最要不得的。黃是30%多的大股東,我們能把他怎么樣?即使我控制了國美又能怎么樣呢?其實(shí)這都是沒有的事情。”
資本永遠(yuǎn)具有逐利性。實(shí)際上,竺稼的目標(biāo)始終只有一個(gè):讓投資增值;讓股東盈利。他認(rèn)為,黃陳之間之所以會爆發(fā)如此令人瞠目結(jié)舌的矛盾,是因?yàn)榭陀^原因所限,以至于雙方溝通不暢?;貞浧?010年5月的股東大會上,黃光裕突然發(fā)出大股東動議,要求撤掉貝恩的三個(gè)董事席位,竺稼告訴記者:至今他都對黃光裕的這一舉動一頭霧水。
此前,外界一度認(rèn)為,陳曉掌權(quán)后采取關(guān)閉虧損門店的精細(xì)化戰(zhàn)略,違背了黃光裕以前求規(guī)模的鐵規(guī)。這是導(dǎo)致兩人后來決裂的重要原因之一。
然而,在竺稼看來,黃陳兩個(gè)人在中國零售行業(yè)里面都是難得的帥才。當(dāng)時(shí)陳曉推行精細(xì)化戰(zhàn)略,并不是要犧牲規(guī)模。注資國美后,貝恩和國美管理層制定了一個(gè)5年發(fā)展規(guī)劃,提出要開1000家門店,而在后來黃光裕的發(fā)展規(guī)劃中,同樣提到要開1000多家門店。
在永樂電器的時(shí)代,陳曉也極力想讓永樂闖出上海,也就是向規(guī)模要增長。而黃光裕也并非不抓效益、不求利潤之輩。
竺稼對記者說:“大家的經(jīng)營理念和最終目標(biāo)其實(shí)是一致的,黃光裕、貝恩和陳曉都是國美的股東,如果大家能夠一起來想辦法努力把這個(gè)公司做得更好的話,這是一個(gè)對大家最好的結(jié)果。”
許多時(shí)候,中國人習(xí)慣了非友即敵、非黑即白的立場劃分,而忽略了大局形勢。人們總是認(rèn)為,老板與經(jīng)理人不可調(diào)和,股東之間不可調(diào)和,中方實(shí)業(yè)與外方資本不可調(diào)和。
但事實(shí)上,從始至終,竺稼和貝恩都沒有像外界所說的那樣,跟某一方站在同一陣營,他始終恪守著心中的那個(gè)目標(biāo)。一方面,他信任以陳曉為首的管理團(tuán)隊(duì);另一方面,他又要兼顧大股東的意志,準(zhǔn)確地說,他的角色是國美之爭中的和事老。
直到2010年8月,黃光裕的妻子杜鵑出獄,溝通上的限制才被解除。此時(shí)距9月28日的股東大會不到一個(gè)月,國美之爭達(dá)到白熱化,人們對于一個(gè)月后你死我活的決戰(zhàn)無不翹首以待。
就在這一個(gè)月之間,竺稼頻頻折返于香港、北京兩地,多次與黃氏家族和陳曉密談,從中緩和雙方的敵對態(tài)度。記者問起具體細(xì)節(jié),竺稼不愿多談,他只是說:“我們希望大家能夠有共識,能夠利益趨同,這樣才能把企業(yè)做大。陳曉自己也是小股東,股東之間老在爭吵,別的不說,時(shí)間就花不起。如果把這些時(shí)間花在思考怎么樣才能把企業(yè)做好,這不是更好的一個(gè)做法嗎?”
最終,9月28日股東大會的結(jié)果是:黃光裕保住了大股東地位,陳曉也并沒有被逐出國美。外界你死我活的猜測并沒有發(fā)生。如今,竺稼每個(gè)月至少會和杜鵑及陳曉分別見面,“最近在一起探討2011年的業(yè)務(wù)計(jì)劃,我們終究往前走了一大步。”
采訪末尾,竺稼嘆道:俗話說商場如戰(zhàn)場,我覺得這是要不得的。如果在某一個(gè)行業(yè),你把競爭對手全打死的那一天,也是你自己要死的那一天,因?yàn)槭袌鲆呀?jīng)沒有了。
訪談實(shí)錄
一些輿論認(rèn)為,美洲銀行投資建行賺了很多錢,但我認(rèn)為,這種事情不能這么來看,因?yàn)槊乐捭y行在當(dāng)時(shí)冒了較大的風(fēng)險(xiǎn)。美洲銀行的投資對建行上市起了兩大作用:一是對于建行的盡職調(diào)查,我們大摩和律師事務(wù)所都做過,但我們跟建行是同一利益陣營,市場不一定完全相信我們的盡職調(diào)查。而美洲銀行真金白銀地把錢投給建行,他們的盡職調(diào)查完全能夠被市場信任,這極大地提高資本市場對于建行的信心。二是美洲銀行能夠幫助建行提高經(jīng)營能力。比如,當(dāng)時(shí)雙方提出了一個(gè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作計(jì)劃,美洲銀行每年派50個(gè)人來,幫助建行各方面的工作。
我覺得關(guān)鍵是要看我們想要達(dá)到什么目標(biāo)。以后上市的中國的銀行,參照建行上市之路,都形成了良好的融資能力,在2008年的國際金融危機(jī)中,因?yàn)槲覀冦y行的資本非常充足,所以沒有一家出問題。
資本增值的合理性在哪里?以前我們說,只有勞動才能創(chuàng)造價(jià)值。這個(gè)觀點(diǎn)其實(shí)是不完整的,因?yàn)閯趧颖旧硪惨匈Y本。比如,我拿鋤頭去勞動,你開一個(gè)機(jī)器去勞動。你開機(jī)器勞動產(chǎn)生的效益一定比我要多很多,因?yàn)槟愕膭趧佑袡C(jī)器這個(gè)資本品。我們兩個(gè)光講勞動本身是一樣的,但是產(chǎn)生的價(jià)值是不一樣的,這個(gè)多出來的價(jià)值是資本產(chǎn)生的,而不是勞動本身產(chǎn)生的。所以資本市場起的作用就是把現(xiàn)在存在的資本,即社會所有財(cái)富的積累、資源有效地進(jìn)行配置。
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