投資熱情爆棚 新興產(chǎn)業(yè)高估值燒向PE市場

　　二級市場新興產(chǎn)業(yè)類股票高估值的火焰正在燒向股權(quán)投資市場，據(jù)了解，股權(quán)投資市場整體價格水平正在持續(xù)回升，并逐步接近2007年水平。

　　“現(xiàn)在好的項目價格都很貴，我遇到過個別成長性不錯的公司，20倍市盈率的價格都被各類基金爭著要。”上海名禹資產(chǎn)管理公司董事長王益聰向記者透露，這種高價項目往往是以高科技公司為主。他指出，在二級市場上，成長性較好的新興產(chǎn)業(yè)類公司大多屬于創(chuàng)業(yè)板和中小板，整體估值都很高，盡管近期經(jīng)歷調(diào)整，但多數(shù)股票令價值投資者依然感覺難以下手。這種現(xiàn)象下，很多資金于是流向在公司上市之前的市場，去挖掘能夠產(chǎn)生高額回報的投資機會。

　　20倍市盈率是什么概念呢？記者隨即采訪了多位PE投資人士，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)不同階段的項目價格差距較大，但一般而言，距離可以申報上市還需兩年左右的公司，資深人士給出的價格都不會超過10倍市盈率水平。

　　“20倍市盈率實在是太高了。”牽頭組建國內(nèi)最早一批PE投資公司之一深創(chuàng)投、目前身為奧銳萬嘉創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長的闞治東指出，股權(quán)投資中定價要考慮多方面因素，未上市的公司股權(quán)流動性很低，同時還存在能否獲得預期發(fā)展、能否上市等多種不確定性，投入資金的鎖定期又以年計，與二級市場上同類公司相比自然會有較大的折價率。

　　那么，市場上為什么出現(xiàn)這樣的高價股權(quán)投資呢？業(yè)內(nèi)人士認為，創(chuàng)業(yè)板效應、新興產(chǎn)業(yè)概念以及蜂擁而至的參與者共同點燃了一級市場高估值的火焰。

　　二級市場同類公司的估值對一級市場股權(quán)投資的定價具有最為明顯的參考性，統(tǒng)計顯示，已經(jīng)發(fā)行的102家創(chuàng)業(yè)板公司平均發(fā)行后攤薄市盈率為68倍，最高的甚至接近127倍。

　　在預期到發(fā)行后可以達到如此高的估值水平后，準上市公司自然會提高身價，而投資方則放寬了價格空間。

　　而從行業(yè)分布來看，高價項目往往屬于新興產(chǎn)業(yè)。在記者采訪的所有PE投資人中，幾乎所有人都對國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)特別偏愛，有的公司更是只專注于新能源、新醫(yī)藥這樣的某一政策導向行業(yè)。“據(jù)我了解，目前投資TMT行業(yè)的價格最高。”一位業(yè)內(nèi)人士指出，“國家正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，新興產(chǎn)業(yè)存在巨大的發(fā)展前景，雖然尚存很大不確定性，但這足以吸引資金集中流入這些行業(yè)。”

　　此外，源源不斷涌入PE市場的投資者也是促使價格走高的重要原因之一。方源資本總裁唐葵指出：“近年來PE投資越來越熱，2007年之前行業(yè)中還基本上以外資PE為主，現(xiàn)在人民幣基金大幅增加，加入到市場中來。”在外資PE、政府產(chǎn)業(yè)基金、券商直投公司，以及民營的風險投資公司數(shù)量不斷攀升的背景下，大量資金涌入市場，項目價格整體出現(xiàn)上漲在所難免。

　　20倍市盈率的項目也許是個案，但從全行業(yè)看，股權(quán)投資價格上揚的趨勢確實存在。“以前來找我們的公司要價在四五倍市盈率水平，但現(xiàn)在很多公司要價就會達10倍市盈率水平。”闞治東表示，股權(quán)投資市場的整體價格一直處于波動狀態(tài)，但這么多年看下來，總體還是在上升。

　　PE市場價格上揚的背后，是否隱藏著陷阱呢？“我認為這個市場已經(jīng)出現(xiàn)了一定的泡沫。”唐葵認為，一方面項目價格整體走高，另一方面，很多不適合投資的項目也被盲目追逐，這是目前PE市場已經(jīng)存在的現(xiàn)象。

　　“股權(quán)投資的風險事實上是非常大的，投資者往往看到一兩個造富神話就被吸引進來，但要知道，這個市場中更多的是失敗的案例。股權(quán)流動性、經(jīng)營持續(xù)性的風險在每個項目中都不一樣，投資者一定要具備理性分析能力和較強的風險承受能力，千萬不要被二級市場沖昏頭腦，盲目追逐所謂的高成長項目。”一位業(yè)內(nèi)人士如是說。