同方股份資產(chǎn)分拆上市圖譜 三公司或打頭陣

　　世間事，分久必合，合久必分。A股公司整體上市意猶未盡之際，監(jiān)管層發(fā)出上市公司可以分拆子公司創(chuàng)業(yè)板上市的消息。

　　4月28日，20日起停牌的同方股份(600100.SH)復(fù)牌后一度漲停，30.5元的股價(jià)創(chuàng)兩年來(lái)新高。

　　此前的4月8日-20日，受有關(guān)許可上市公司分拆子公司創(chuàng)業(yè)板上市消息刺激，短短9個(gè)交易日，同方股份便從21.18元漲至27.87元，漲幅近32%。而滬市大盤(pán)指數(shù)同期下跌近7%。

　　4月20日，同方股份停牌并聲稱(chēng)：目前，公司正在研究相關(guān)政策和規(guī)定，評(píng)估對(duì)國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新科技領(lǐng)域以及環(huán)保、水務(wù)、建筑節(jié)能等節(jié)能減排領(lǐng)域的業(yè)務(wù)精內(nèi)外分拆的可行性，依此擬定所屬控參股子公司分拆上市的方案。

　　似乎一切都在表明，被稱(chēng)為分拆上市第一股的同方股份，已經(jīng)開(kāi)弓搭箭，而其股東似乎即將分享資本市場(chǎng)中又一輪財(cái)富饕餮。

　　同方股份擁有的主要控股與參股企業(yè)達(dá)56家，其中大部分業(yè)務(wù)點(diǎn)均具有較強(qiáng)的盈利能力。因此，分拆概念甫一推出，該股便成為各券商有關(guān)分拆概念股研究報(bào)告的首推之選。

　　“僅看同方的業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利狀況，其中相當(dāng)一批公司具有上市資格，分拆上市擁有充沛資源。”國(guó)泰君安計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師魏興根指出。

　　而新出臺(tái)的上市公司分拆子公司上市政策，同方股份也已等待多年。

　　“近年來(lái)，同方股份一直希望能將上市公司部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離后單獨(dú)上市，并一度開(kāi)始運(yùn)作。”一位接近于同方股份的知情人士向記者透露。

　　如今，獲得政策“天時(shí)”、坐擁清華大學(xué)成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)與孵化器“地利”、更具各方追捧“人和”的同方股份，將如何利用優(yōu)勢(shì)分拆旗下子公司上市呢？

　　安防業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖

　　同方股份眾多業(yè)務(wù)板塊中，安防系統(tǒng)業(yè)務(wù)或是其最希望分拆上市的板塊。

　　“安防系統(tǒng)業(yè)務(wù)是同方股份重要板塊之一，也是其明星業(yè)務(wù)，如果讓同方股份只能選擇一家公司分拆上市，無(wú)疑將是安防系統(tǒng)。”上述接近于同方股份的知情人士告訴記者。

　　資料顯示，同方股份旗下安防業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為集裝箱檢查系統(tǒng)、鐵路多用途貨物檢查系統(tǒng)、航空集裝貨物檢查系統(tǒng)、車(chē)輛安全檢查系統(tǒng)、放射性物質(zhì)檢測(cè)系統(tǒng)、X射線(xiàn)檢查系統(tǒng)、易燃易爆及放射性材料檢測(cè)、武器炸藥檢測(cè)設(shè)備，而其中集裝箱檢查系統(tǒng)設(shè)備的全球占有率達(dá)60%。

　　“近年來(lái)安防業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，同方股份一直希望把該部分業(yè)務(wù)剝離出來(lái)，獨(dú)立上市。就其資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力而言，完全達(dá)到獨(dú)立上市標(biāo)準(zhǔn)。”該知情人士向記者透露。

　　但斯時(shí)，有關(guān)政策對(duì)于上市公司資產(chǎn)剝離后企圖二次上市的把關(guān)頗為嚴(yán)厲，立立電子等數(shù)起涉嫌剝離上市公司資產(chǎn)再度上市的企業(yè)被查處叫停。在此背景下，同方股份剝離安防業(yè)務(wù)獨(dú)立上市難有作為。

　　“同方安防業(yè)務(wù)是屬于全球行業(yè)龍頭，目前正值全球貿(mào)易復(fù)蘇，更將帶動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。”平安證券近期一份有關(guān)同方股份的深度調(diào)研報(bào)告指出，安防業(yè)務(wù)是同方股份產(chǎn)業(yè)化最成功的一個(gè)。

　　據(jù)記者了解，同方股份安防業(yè)務(wù)主要都集中在同方威視技術(shù)股份有限公司(下稱(chēng)同方威視)。

　　公開(kāi)資料顯示，同方威視成立于2000年12月，注冊(cè)資金7500萬(wàn)元，同方股份持有76%的股份。

　　同方股份2009年年報(bào)顯示，同方威視當(dāng)年主營(yíng)收入17.51億元，雖然比2008年的24億元有所減少，但主要是由于國(guó)際金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響。

　　“2010年，預(yù)計(jì)全球約有13.4億美元用于集裝箱檢查，其中約50%用于檢查設(shè)備的采購(gòu)，剩余部分用于設(shè)備維護(hù)、配套設(shè)施和人員費(fèi)用。”上述平安證券研究報(bào)告指出。

　　作為行業(yè)龍頭，同方威視在國(guó)際集裝箱市場(chǎng)占有率達(dá)60%。該研究報(bào)告認(rèn)為，同方威視2010年全年預(yù)計(jì)其主營(yíng)收入將達(dá)32億元，毛利率約26%。

　　“這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)完全滿(mǎn)足有關(guān)分拆資產(chǎn)創(chuàng)業(yè)板上市的條件，同方股份肯定不會(huì)錯(cuò)過(guò)這次一圓其夙愿的機(jī)會(huì)。”上述知情人士透露，在分拆資產(chǎn)上市政策庇護(hù)下，同方威視的分拆或只是時(shí)機(jī)安排問(wèn)題。

　　三公司或打分拆頭陣

　　同方股份旗下首批分拆上市的公司名單也將漸漸浮出水面。

　　雖然表面看，同方股份的業(yè)務(wù)眾多，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中于信息產(chǎn)業(yè)和能源環(huán)境產(chǎn)業(yè)。

　　信息產(chǎn)業(yè)分為計(jì)算機(jī)系統(tǒng)本部、應(yīng)用信息系統(tǒng)本部、數(shù)字電視系統(tǒng)本部共三大板塊，涉及計(jì)算機(jī)、數(shù)字城市與行業(yè)信息化、安防系統(tǒng)、數(shù)字電視系統(tǒng)、數(shù)字通信與裝備制造、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與服務(wù)等六大領(lǐng)域。能源環(huán)境產(chǎn)業(yè)則主要涉及環(huán)保與建筑節(jié)能兩大領(lǐng)域。

　　“拋開(kāi)安防系統(tǒng)，同方股份旗下的信息產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)屬于其主要支柱業(yè)務(wù)，該部分核心資產(chǎn)近期剝離上市公司單獨(dú)上市的可能性較小，涉及到環(huán)保與建筑節(jié)能兩大領(lǐng)域的部分資產(chǎn)將是其實(shí)施資產(chǎn)剝離上市的首選。”上述知情人士告訴記者。

　　“依據(jù)目前下屬子公司改制進(jìn)展情況，我們推斷，符合上市要求、首批IPO的公司可能有三家。它們分別是Technovator Private Limited、同方環(huán)境股份有限公司(下稱(chēng)同方環(huán)境)、同方(哈爾濱)水務(wù)有限公司(下稱(chēng)同方水務(wù))。”4月28日，長(zhǎng)期跟蹤同方股份的國(guó)泰君安計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師魏興根在當(dāng)日撰寫(xiě)的研究報(bào)告如此寫(xiě)道。

　　這位分析師在其最新報(bào)告中認(rèn)為，根據(jù)靜態(tài)盈利情況，上述3家公司上市后，對(duì)應(yīng)市值總規(guī)模190億元左右，且其中不排除個(gè)別公司境外上市的可能。

　　有關(guān)資料顯示，同方股份對(duì)Technovator Private Limited合并持股45.94%，其中直接持股24.57%，通過(guò)全資子公司Resuccess Investments Limited持股21.37%。該公司主業(yè)為智能建筑領(lǐng)域，產(chǎn)品并被廣泛應(yīng)用于智能建筑機(jī)電設(shè)備控制管理、環(huán)境能源計(jì)量收費(fèi)、工業(yè)領(lǐng)域高效節(jié)能管理、家居能源控制等領(lǐng)域。

　　同方環(huán)境則從事大氣環(huán)境保護(hù)與能源綜合利用的高科技環(huán)保，主營(yíng)包括煙氣脫硫脫硝、煙氣粉塵凈化與資源化利用、固體廢物綜合處理和粉煤灰綜合利用。公司與同方水務(wù)同屬環(huán)保領(lǐng)域。

　　同方股份2009年年報(bào)顯示，當(dāng)年公司環(huán)保業(yè)務(wù)收入2.6億元，占業(yè)務(wù)銷(xiāo)售總收入的2%，節(jié)能建筑業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入25.2億元，占業(yè)務(wù)銷(xiāo)售總收入的17%。

　　正因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)布局龐大，當(dāng)將其業(yè)務(wù)拆開(kāi)，同方股份大部分業(yè)務(wù)點(diǎn)具有較強(qiáng)盈利能力。總體看，其所投資的大部分核心資產(chǎn)均為所在領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)龍頭，這才使同方股份分拆概念的想象空間巨大。

　　“分拆上市政策對(duì)上市公司多元業(yè)務(wù)多子公司的狀況是巨大機(jī)遇。”中投證券計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師羅延軍指出，就同方股份2009年報(bào)顯示，其合并報(bào)表的子公司達(dá)99家，而按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資公司48家，按成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資公司25家。

　　同方股份控股與參股的56家中，全資及主要控股公司包括泰豪科技(600590.SH)、同方威視、同方人工環(huán)境、同方微電子、同方工業(yè)、同方知網(wǎng)、同方環(huán)境等7家。

　　事實(shí)上，50余家子公司中的大部分都滿(mǎn)足分拆上市條件。

　　國(guó)泰君安近期一份研究報(bào)告指出，兩種模式下，若同方股份上述7家核心子公司全部分拆上市，依據(jù)其業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利情況，則對(duì)應(yīng)市值合計(jì)達(dá)400億元；若以公司注冊(cè)資本5000萬(wàn)元以上的36家子公司全部分拆上市計(jì)算，依據(jù)其業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利情況，則對(duì)應(yīng)市值總規(guī)模則將達(dá)1440億元。

　　對(duì)應(yīng)上述國(guó)泰君安有關(guān)報(bào)告中的兩種市值估算模式，若以同方股份4月28日收盤(pán)價(jià)28.29元計(jì)算，分拆前的同方股份市值規(guī)模則僅276億元。