連鎖藥店如何跨過投融資門檻：找朋友的游戲

　　　 近年來，為應對藥品零售市場變化，不少藥品零售連鎖企業(yè)紛紛涉足投融資領域，以便強力擴張、上市。但是，投資方對被投資企業(yè)也有著嚴格的選擇條件——

今年，全球經(jīng)濟緩慢回暖，但資本市場卻呈現(xiàn)出相對審慎的態(tài)勢。不過中國經(jīng)濟在此次國際金融風暴中一枝獨秀，且以A股創(chuàng)業(yè)板為代表的投融資之風逐漸升溫。在這樣的背景下，藥品零售行業(yè)對投融資的關注也空前高漲。在不久前召開的“2010中國藥品零售投融資論壇”上，中國成長型企業(yè)發(fā)展論壇連鎖藥店委員會召集了全國100多家連鎖藥店，與聯(lián)想投資、九鼎醫(yī)藥基金等10余家投資機構(gòu)，就藥店行業(yè)投融資熱點話題展開研討。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前醫(yī)藥行業(yè)正處于集中度不斷提高的變革時期，新醫(yī)改等政策環(huán)境變化，給連鎖藥店提出了不少新問題。而且，行業(yè)巨頭的并購戰(zhàn)線也日益延長。以國大藥房為代表的國資背景企業(yè)，擁有雄厚的財力，出手不凡。而深圳海王星辰、湖南老百姓大藥房、湖南益豐大藥房等成功融資的企業(yè)，也不放過攻城掠地的機會。同時，資本市場近年來對醫(yī)藥連鎖企業(yè)的投資也不斷升溫，漸次滲透。但區(qū)域連鎖藥店卻面臨多重壓力，“融資”如逆水行舟，成為無法回避的現(xiàn)實問題，并衍生出諸多紛繁的路徑與模式。

——編者

資本推動擴張

2009年資本市場的波瀾不可避免地波及到零售藥店。江蘇蘇禾醫(yī)藥投資管理有限公司董事長楊一峰認為，2008～2009年間，醫(yī)藥行業(yè)整體經(jīng)濟運行下降，“然而，藥品銷售是相對剛性的需求，并不像奢侈品。經(jīng)過經(jīng)濟寒冬的考驗，存活下來的零售藥店反而有長足的進步。”記者采訪的不少企業(yè)均未對國際金融風暴的影響流露出悲觀的情緒。廣東大參林連鎖大藥房總經(jīng)理柯康保也認為，此次國際金融風暴對中國沖擊有限，而藥品零售行業(yè)恰好借此機會進行資源整合，獲取價值鏈合理化與規(guī)?；?BR>
老百姓大藥房自2008年獲得殷拓公司8200萬美元融資后，其董事長謝子龍曾宣布，融資額度的60%將用于收購，另外40%用于自營開店，從而完善全國網(wǎng)點建設。 而與老百姓大藥房獲得北歐私募，并成立合資公司不同，同樣引入外資的“大參林”則另辟蹊徑。“外資暫未進入總部的管理，而是作為投資公司的股東參與每一樁并購案例。”柯康保表示，優(yōu)質(zhì)企業(yè)不缺乏融資來源，“大參林”未來也會對各種資本敞開。事實是，“大參林”確實在2009年斬獲頗多。自2008年底高調(diào)提出“上市大聯(lián)盟”后，“大參林”在廣東本地的韶關，以及毗鄰廣東的江西南昌和福建等地陸續(xù)落子，甚至還把戰(zhàn)火延伸到了北方的河南漯河、鄭州，以及長三角的溫州。

無獨有偶，精明實干的江浙商人也選擇了私募基金的方式。不過，他們首選的是自己成立一家私募基金——江蘇蘇禾醫(yī)藥投資管理有限公司。楊一峰同時也是江蘇藥店聯(lián)盟的理事長，同時他名下的江蘇常州恒泰醫(yī)藥連鎖有限公司年銷售額達2億多元，是常州最大的連鎖藥店，但卻未能占到當?shù)?0%以上的市場份額。在全國，類似常州恒泰這樣年銷售額在5000萬元到3億元之間的中型連鎖藥店有上百家。一方面是上有基本藥物等政策考驗，另一方面是下有當?shù)赝械母偁?，外部還有全國性連鎖藥店強勢圈地的擠壓，中小連鎖藥店對生存之路的探尋，顯得非常急切。

　　“蘇禾”的總經(jīng)理王玉坤名下有淮安廣濟大藥房，其他股東也都是江蘇一些連鎖藥店的老板，同時也是江蘇藥店聯(lián)盟的成員。“11家股東出資組建具備獨立投資能力的‘蘇禾’，目的是提升11家股東的管理能力和區(qū)域覆蓋能力。未來‘蘇禾’將作為投資主體，進行并購等資本運作。”王玉坤認為，“蘇禾”的模式與現(xiàn)在通行的模式有所不同：首先，這是一個基于區(qū)域市場的有藥店實體的投資行為；其次，投資主體的運作者都是具備豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗的企業(yè)家。而且，“蘇禾”未來的投資行為，必定基于扎實的區(qū)域市場深耕。王玉坤表示，并購并非“蘇禾”的先期目標，目前“蘇禾”的首要任務，是要穩(wěn)定和提煉經(jīng)營模式、內(nèi)部管理，加大人才培訓與儲備，“我們希望‘蘇禾’做專業(yè)的藥品零售投資，但首先必須統(tǒng)一江蘇市場。”

貝祥投資集團執(zhí)行董事伊彥寧認為，近兩年內(nèi)藥品零售業(yè)地域整合將是主流，大規(guī)?？缡^(qū)的并購是下一步的事情，“因為各省的龍頭企業(yè)或核心聯(lián)盟普遍不具備操控大型并購的實力和經(jīng)驗。”眾多關注藥品零售行業(yè)的投資者也表示，區(qū)域聯(lián)盟不斷出現(xiàn)，代表了一種趨勢——通過區(qū)域性小規(guī)模的整合形成核心的品牌、文化、管理制度，并摸索出一套成熟可行的并購整合模式，切實提升整合后的運營效率，“區(qū)域聯(lián)盟有可能通過模式輸出，實現(xiàn)全國擴張。”

找朋友的游戲

雖然獲得風險投資的江西開心人大藥房在融資后的擴張步伐并沒有明顯加快，但是其副總裁龔波對藥品零售業(yè)的投融資前景卻比較樂觀：“連鎖經(jīng)營是公認的、成熟的商業(yè)模式，具有標準化、復制能力強、成功率高的優(yōu)勢。資本對于連鎖業(yè)態(tài)有很大的偏好，基于藥品零售市場所表現(xiàn)出來的巨大潛力，連鎖藥店自然也成為受資本關注的對象。”此前，海王星辰、湖南老百姓、湖北同濟堂、湖南益豐等國內(nèi)連鎖藥店都與境外風投“聯(lián)姻”，這似乎成了目前國內(nèi)藥品零售業(yè)主流的融資模式。

“我們自己不發(fā)展，遲早要被兼并。與其讓別人收購，還不如主動借助資本的力量去發(fā)展。”這是很多中小連鎖藥店的普遍想法。但是，應該找什么樣的資本合作？似乎并不像小孩兒玩的“找朋友”游戲那么簡單。凱爾文德（中國）投資顧問有限公司執(zhí)行總裁劉毅認為，一方面中小連鎖藥店可以通過強化自身經(jīng)營管理水平，提升連鎖企業(yè)各門店的經(jīng)營技能和專業(yè)化服務水平，提升連鎖藥店的整體盈利水平和經(jīng)營規(guī)模，以吸引資本投資者的關注；另一方面，中小連鎖藥店也可以通過兼并、收購、重組、聯(lián)盟等形式，提高企業(yè)集中度，走上規(guī)?；l(fā)展道路，“‘蘇禾’的模式就是如此。”

記者也觀察到，除了專門的投資機構(gòu)，業(yè)外的私人資本也在不斷地進行著積極的試探。2008年，永康門連鎖機構(gòu)傳出擬收購重慶200家民營藥店、整體打包赴美上市的消息，但此后不了了之?？墒?，2009年永康門作為這個行業(yè)的新進者，卻表現(xiàn)得長袖善舞：相繼收購保定保北醫(yī)藥連鎖80%的股份、鄭州博達醫(yī)藥連鎖98%的股份、深圳本草藥業(yè)連鎖 100%的股份、山西陽泉某企業(yè)90%的股份，以及長白山某中藥材基地、河北某制藥廠和3個批發(fā)企業(yè)。甚至，一度傳出“與嘉事堂藥店全面合作”的消息。

永康門董事局主席王魯豫告訴記者，至2009年底，永康門收購的連鎖門店已經(jīng)超過1000家。據(jù)稱，身為雕塑專業(yè)博士的王魯豫在健康產(chǎn)業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身，“背后有穩(wěn)定的強勢資本”。王魯豫稱，2010年永康門計劃在全國擴張到5000家門店，未來5年內(nèi)將成為擁有9600多家直營店、8萬家加盟店的連鎖藥店，“我們用于收購連鎖藥店的資金超過28億元人民幣。”在永康門的官網(wǎng)上，記者看到河南博達醫(yī)藥連鎖有限公司工商注冊變更通告，永康門的出資金額為303.8萬元。即永康門收購每個直營店的平均價格在30萬元左右。有分析人士認為，永康門的原則是“只支付直營店的費用”，雖然其1000多家門店中有不少加盟店，但是仍然可以成為境外上市的重要籌碼。

在2009年的中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資峰會上，永康門獲得了最具投資潛力企業(yè)的獎項。此前，永康門的一系列敬老助老活動，讓其“公益營銷”模式吸引了一部分投資者的關注。王魯豫表示，要將投融資、老年健康產(chǎn)業(yè)開發(fā)、老年健康關懷、社區(qū)健康品的終端配套銷售等捆綁在一起，把藥品價格壓到最低，“比所有藥店甚至社區(qū)衛(wèi)生機構(gòu)都低”，依靠健康產(chǎn)品銷售實現(xiàn)贏利。

永康門收購的風格是“速戰(zhàn)速決”，對企業(yè)資質(zhì)和規(guī)模也有相當?shù)囊?。而諸多的風投都會設定比較嚴苛的對賭協(xié)議，一旦連鎖藥店難以達成既定目標，就有可能會淪為資本的工具。成長論壇連鎖藥店委員會主任徐郁平認為，與資本攜手，不能回避的是風險控制，“對于大多數(shù)中小連鎖企業(yè)，如果對資本認識不足，同時自身也缺乏足夠的抗風險能力，盲目投身資本運作，反會被錢‘咬’上一口。”

如何選擇適合自己的融資模式呢？聯(lián)想投資的魏汝建議，初創(chuàng)期的連鎖藥店可通過創(chuàng)業(yè)者自有資金、親戚朋友借款和股權(quán)投資、天使投資方式獲得投資。對成長期連鎖藥店，可以選擇風險投資。而擴張期的連鎖藥店，非銀行金融機構(gòu)貸款、第三方抵押及信用擔保是可行的途徑。及至上市前的跨區(qū)域連鎖，可以考慮銀行抵押貸款、信用貸款和產(chǎn)業(yè)投資。

徐郁平提出，零售連鎖企業(yè)資本發(fā)展方向是正確的，但要有充分的準備，融資門檻不低，同時在進行資本擴張時必須注意管理協(xié)調(diào)，“融資是為了發(fā)展，如果一個企業(yè)有先進的模式、優(yōu)秀的團隊和透明的財務制度，會更容易達成與資本的優(yōu)質(zhì)整合。”