庫存壓力VS通脹預期 鋅價將震蕩盤升

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　　證券時報記者 游 石

　　盡管受到庫存增加和美元反彈的打壓，但仍擋不住有色金屬繼續(xù)上漲的步伐。昨日，滬鋅期貨再創(chuàng)年內(nèi)新高。分析人士認為，鋅市場運行軌跡從政策市到資金市，再到對未來需求的預期，在這種情況下鋅價將震蕩盤升。

　　美聯(lián)儲主席伯南克周一表示，正密切關(guān)注美元貶值問題，但卻未給出具體解決的辦法。外匯市場搖擺不定，美元指數(shù)在周一觸及74.679點階段新低后，周二出現(xiàn)較大的反彈，最高曾升至75.622點，但是對此商品市場并不理會，反以強勁上漲表達投資者的通脹預期，其中黃金漲至1140.8美元，刷新歷史紀錄，倫敦鋅則上漲100美元，收報于2287美元的年內(nèi)高點。在外盤帶動下，昨日國內(nèi)期市也整體飄紅，滬鋅主力上漲215元，至17840元/噸。

　　“2009年以來鋅市場軌跡是從政策市到資金市，再到對未來需求的預期?！痹诮照匍_的一次行業(yè)內(nèi)部會議上，安泰科公司分析師馮君從一語道破當前市場的運行特點。而如有些現(xiàn)貨商擔心的需求不暢、庫存增加這些方面的利空，卻難以構(gòu)成對價格的主要影響。

　　據(jù)他分析，今年前9個月，中國鋅表觀消費同比增長15.4%，為351.1萬噸。主要增長的部門是鍍鋅行業(yè)，但1-9月份鍍鋅板產(chǎn)量和去年同期相當，因此實際消費應該明顯低于表觀消費。差額部分將體現(xiàn)在不斷增加的庫存上，包括國家儲備在內(nèi)，10月底全國庫存達到80萬噸。盡管如此，但現(xiàn)在市場一個特殊情況是，這些庫存缺乏靈活性，國家儲備就占有19.9萬噸，商業(yè)抵押性庫存數(shù)量不明，在資金寬松的前提下，持有者庫存釋放的主動性會比較差，這就大大降低了對價格的威脅。

　　中金嶺南首席分析師伍錫軍持有類似的觀點。他表示，2010年基本金屬主導因素仍是美元和行業(yè)供求關(guān)系。美元仍處于自2002年以來的第三浪下跌，美元指數(shù)只有跌破前期低點70以下，出現(xiàn)反彈時下跌趨勢才有可能轉(zhuǎn)變。而在此之前，鉛鋅價格上漲的趨勢并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。

　　另外，從股票市場對鋅價判斷來看。伍錫軍說，一般股票價格提前預期金屬價格約1年左右，因此取2009年6月至9月兩家鉛鋅上市公司的股價，其中中金嶺南加權(quán)均價為17元，馳宏鋅鍺為20元。2010年兩公司礦含金屬量合計44萬噸，總股本18億，按兩公司加權(quán)均價之和取20倍市盈率計算。44萬噸金屬量總利潤33.3億元，每噸金屬量利潤7500元。再以此結(jié)合每噸礦全成本5000元和市場加工費5000元/噸，股票市場預期2010年鉛鋅均價約在17500元/噸。