2008中國(guó)國(guó)際資本市場(chǎng)論壇觀點(diǎn)集錦

    證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)林義相：中石油股價(jià)下跌是因?yàn)闃I(yè)績(jī)差

    林義相說(shuō)，中國(guó)股市本輪下跌主要是中石油起的作用。2007年上市公司業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)是63％，但是中石油的利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)，甚至微跌。他認(rèn)為，石油和成品油的價(jià)格差，恐怕對(duì)中石油的業(yè)績(jī)有上千億的影響，如果增加一千億，大概占其利潤(rùn)70%.

    在談到市場(chǎng)沽值問(wèn)題時(shí)，林義相預(yù)期2008年整個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)是非常可觀的，預(yù)計(jì)2008年增長(zhǎng)達(dá)到49％.在這樣一個(gè)大背景下，一個(gè)市場(chǎng)的市盈率在20倍以下，他認(rèn)為不可思議。

    “我覺得很重要的因素是很多人覺得中國(guó)內(nèi)地的市盈率應(yīng)該和美國(guó)、歐洲持平，在15-20倍之間。這是錯(cuò)誤的，不能拿香港、歐美的市盈率水平來(lái)衡量?jī)?nèi)地的市盈率水平，這樣會(huì)出問(wèn)題的。

    美國(guó)頂級(jí)交易大師帝納波利：聽新聞做交易肯定會(huì)輸錢

    喬爾-帝納波利用淺顯易懂的語(yǔ)言和在場(chǎng)的觀眾交流了自己的投資理念：“電視上給你的財(cái)經(jīng)分析實(shí)際上往往是錯(cuò)誤的，絕大多數(shù)評(píng)論員對(duì)什么是真正推動(dòng)市場(chǎng)變化的原因一無(wú)所知。假設(shè)你想通過(guò)聽新聞做交易，那我真同情你，你肯定會(huì)輸錢的。”

    在帝納波利看來(lái)，投資交易應(yīng)該是基于高質(zhì)量的技術(shù)分析，而不是媒體上報(bào)道的那些消息面，他舉了許多例子來(lái)論證自己的這個(gè)觀點(diǎn)：“在全世界各地的金融市場(chǎng)上每天交易的資金價(jià)值數(shù)以百億、千億美元。技術(shù)分析指標(biāo)的變化能驅(qū)使數(shù)量巨大的資金朝一個(gè)特定的方向流動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生方向性的變化時(shí)，往往不是因?yàn)槊绹?guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局主席說(shuō)了什么，國(guó)際貨幣基金組織怎么說(shuō)，或者某個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的最新公布。市場(chǎng)發(fā)生諸如反彈或者回撤等方向性的變化的根本原因是因?yàn)槭袌?chǎng)觸碰到了 ‘那個(gè)特定的點(diǎn)位’。”

    不過(guò)帝納波利也提示說(shuō)，技術(shù)分析也是有好的、一般的也有差的。“實(shí)際上我所見到的大多數(shù)的技術(shù)分析根本沒價(jià)值。有75％的技術(shù)分析應(yīng)該扔到垃圾筒里，15%的技術(shù)分析是有用的，另外10％是非常好的技術(shù)分析。對(duì)交易商來(lái)說(shuō)，你們要分析哪些技術(shù)分析是好的，哪些是有用的，哪些是根本不能用的。”

    中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘：5月通脹可能比4月低一些

    在演講中除再次重申其匯率手段抑制升值的觀點(diǎn)外，還對(duì)5月份的通貨膨脹率做出預(yù)測(cè)。

    “大家可能要問(wèn)5月份通脹多少？我可以在這里做一個(gè)比較粗略的預(yù)測(cè)，根據(jù)商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部每周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè)，5月份前幾周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比下降2.9％，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格每周數(shù)據(jù)主要影響CPI中的食品價(jià)格，那個(gè)只占三分之一，非食品價(jià)格主要是受PPI的影響。我們相信PPI在5月份還會(huì)比較高的，因?yàn)橛蛢r(jià)在上升，PPI5月份可能上升到1.9%，但綜合看5月份通脹可能比4月份低一些。”

    瑞銀集團(tuán)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤：07年外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)應(yīng)是5500億到6800億美元

    汪濤在演講時(shí)稱，瑞銀估算07年中國(guó)外匯儲(chǔ)備、外匯資產(chǎn)的增加可能是5500億到6800億美元。

    汪濤表示宏觀經(jīng)濟(jì)非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)是外匯儲(chǔ)備增加帶來(lái)的，大家很熟悉的數(shù)字中國(guó)外匯儲(chǔ)備在過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，上升得非常快。“官方儲(chǔ)備到今年第一季度末已超過(guò)了16000億美元，我自己對(duì)官方數(shù)據(jù)做了一些修正，通過(guò)看人民銀行的報(bào)表以及其他的數(shù)字做一個(gè)修正。但是我們并不知道真正的數(shù)據(jù)，所以只能進(jìn)行一些估算。估算的結(jié)果是在05、06、07年外匯資產(chǎn)的積累其實(shí)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于官方儲(chǔ)備公布的數(shù)字。根據(jù)不同的調(diào)整方法，實(shí)際上去年外匯儲(chǔ)備、外匯資產(chǎn)的增加并不是官方公布的4600億美元而可能是5500億到6800億美元這樣一個(gè)數(shù)字。”

    今年一季度按每個(gè)月100億在增長(zhǎng)。汪濤認(rèn)為外資瘋狂涌入中國(guó)的原因有兩個(gè)，第一有利差，第二有對(duì)人民幣升值的預(yù)期，尤其最近一段時(shí)間，因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元升值比較快，這個(gè)預(yù)期更強(qiáng)烈。[next]

    美林集團(tuán)中國(guó)區(qū)主席劉二飛：解禁股沖擊毀二級(jí)市場(chǎng)的可能性不大

    劉二飛在回答聽眾提問(wèn)時(shí)表示，解禁股對(duì)于市場(chǎng)的形成毀壞性沖擊的可能性很小。

    劉二飛表示，市場(chǎng)中流傳的解禁股流通將再造兩個(gè)A股市場(chǎng)的說(shuō)法比較恐怖，如果解禁股像堰塞湖一樣，一下子泄到流通市場(chǎng)，那樣的話可能振動(dòng)比較大

    但是劉二飛表示國(guó)家有政策這方面的政策，加上解禁之后并不一定是每個(gè)人都賣。巴菲特現(xiàn)在很少往外賣，買什么就一輩子持有。巴菲特現(xiàn)在有700多億美金的持有量，巴菲特總是說(shuō)“我賣了去買什么呢？”

    所以，就算假定是三分之二再造一個(gè)中國(guó)市場(chǎng)，都要沖擊到流通市場(chǎng)上。如果最壞的設(shè)想出現(xiàn)了，就像股票市場(chǎng)出現(xiàn)了10級(jí)地震，那個(gè)即便不是世界末日，也是非常糟糕的狀況。但是那種狀況發(fā)生的可能性不大。

    羅斯柴爾德父子公司副總裁西蒙。林內(nèi)特：敦促中國(guó)開放市場(chǎng)

    西蒙。林內(nèi)特表示，目前在中國(guó)的投資經(jīng)常會(huì)受到許多限制，希望中國(guó)可以建立一個(gè)開放市場(chǎng)。

    西蒙-林內(nèi)特舉了目前中國(guó)QFII和合資資產(chǎn)管理公司的政策限制。“如果QFII投資者進(jìn)行投資必須有配額，而且還要進(jìn)行各種審批，以及各種各樣的限制。”他認(rèn)為這種審批會(huì)影響投資者的投資愿望和決定。也會(huì)影響到被投資企業(yè)的估值。“大家如果想成立合資資產(chǎn)管理公司也同樣面臨著審批，比如要經(jīng)營(yíng)三年以上等等。”

    林內(nèi)特認(rèn)為，從其他國(guó)家商業(yè)運(yùn)行環(huán)境來(lái)看，很多國(guó)家根本就不存在著相關(guān)的合資資產(chǎn)管理公司的審批規(guī)定。他敦促中國(guó)政府可以把這些審批或者發(fā)許可證等問(wèn)題盡可能簡(jiǎn)化。

    而在抱怨投資受限的同時(shí)，林內(nèi)特敦促中國(guó)建立一個(gè)開放的市場(chǎng)，認(rèn)為通過(guò)市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是最有效的做法。他特別提出通過(guò)私有化和股權(quán)化將會(huì)使中國(guó)的公司受益。“總體來(lái)說(shuō)，收購(gòu)之后或者說(shuō)私有化之后，公司的表現(xiàn)比以前要好多了，不僅管理層發(fā)生變化，同時(shí)業(yè)績(jī)也會(huì)發(fā)生變化。”

    林內(nèi)特介紹說(shuō)，近五年里，英國(guó)道路建設(shè)全面私有化的。“我們花了很多錢，投資的規(guī)模也比以前大得多。一些原本國(guó)有的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向私有化。”

    不過(guò)，林內(nèi)特也強(qiáng)調(diào)，在股權(quán)化的過(guò)程中會(huì)保障國(guó)家利益，“我們也希望中國(guó)盡快邁過(guò)這個(gè)門檻。私有化、股東化、完全開放資本市場(chǎng)并不是以國(guó)家利益作為代價(jià)。”

    高盛董事總經(jīng)理鄧體順：市場(chǎng)買入機(jī)會(huì)初現(xiàn)

    鄧體順在論壇演講中表示，市場(chǎng)的調(diào)整已經(jīng)基本到位，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)買入機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

    鄧體順認(rèn)為，滬指在3700點(diǎn)左右，H股在13600點(diǎn)左右，市場(chǎng)價(jià)位風(fēng)險(xiǎn)和收益基本處于平衡情況。之所以讓高盛分析師對(duì)市場(chǎng)判斷有如此改變的原因是：市場(chǎng)估值已經(jīng)反應(yīng)了目前宏觀和企業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)。

    首先從估值的角度看，現(xiàn)在的A股雖然還是在22倍、23倍左右交易，但考慮到A股市場(chǎng)的封閉性和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)充分的流動(dòng)性，估值基本合理。“從長(zhǎng)期來(lái)看，我們覺得投資中國(guó)還是回報(bào)非常好的機(jī)會(huì)。”

    不過(guò)，鄧體順提醒說(shuō)，雖然從長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)比較樂觀，但短期來(lái)說(shuō)還有盈利壓力。去年、前年的增長(zhǎng)是11.9％，去年上半年通脹很低，大概只有3%，現(xiàn)在已到了8％.這種低增長(zhǎng)，高通脹的情況下，會(huì)直接影響到企業(yè)的盈利。市場(chǎng)投資中企業(yè)的盈利實(shí)際上會(huì)直接影響市場(chǎng)的走勢(shì)，企業(yè)盈利會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。

    在談到投資的行業(yè)時(shí)，鄧體順介紹說(shuō)，今年初設(shè)計(jì)出一個(gè)投資框架叫IDEA.

    I是通脹組合，包括上游一些企業(yè)，由于供給緊張，需求比較旺盛，這些上游的自然資源隨著通貨膨脹的上漲，他們自然有一個(gè)上漲的空間。投資者投資這個(gè)行業(yè)也可以有一個(gè)獲利的可能性。國(guó)內(nèi)一些有品牌的消費(fèi)品，隨著通貨膨脹也可以進(jìn)行調(diào)整。比如勞工成本、原材料成本上陣對(duì)盈利的影響不是特別明顯，所以這類企業(yè)大家在市場(chǎng)投資中比較好的投資選擇。

    D是外面下跌很厲害時(shí)，總體的盈利和需求不會(huì)受到太大影響的行業(yè)。包括一些基建類行業(yè)，在增長(zhǎng)放緩?fù)庑璨徽竦那闆r下，也是比較好的投資選擇。

    E是對(duì)未來(lái)盈利看得比較清楚的行業(yè)。在目前的宏觀政策下，就是一些電信行業(yè)，在目前的宏觀情況下已經(jīng)明顯跑贏大市，是目前宏觀情況下，是比較好的投資選擇。

    最后一個(gè)字母是A，人民幣長(zhǎng)期升值是全球再平衡的機(jī)制，就是中國(guó)從外需轉(zhuǎn)入內(nèi)需，一些內(nèi)銷企業(yè)可能受惠，出口企業(yè)由于人民幣升值，毛利會(huì)受到很大的壓力。在人民幣升值的情況下，應(yīng)該去買那些經(jīng)營(yíng)成本以進(jìn)口為主，以內(nèi)銷為主的企業(yè)。

    在談到通貨膨脹問(wèn)題時(shí)，鄧體順認(rèn)為，通貨膨脹會(huì)慢慢下降，這個(gè)時(shí)候可以介入兩個(gè)行業(yè)。

    一個(gè)是前段時(shí)間政府因?yàn)橥ㄘ浥蛎浛刂茲q價(jià)的企業(yè)，下半年可能就讓其漲價(jià)了。這里涉及到兩塊，一個(gè)是IPP電力生產(chǎn)行業(yè)，這些行業(yè)最近的股價(jià)已經(jīng)跌到幾年內(nèi)最低了。“在香港一些電力公司股價(jià)已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)值，很明顯是因?yàn)槊簝r(jià)上漲，政府不讓他們漲電價(jià)，政府一旦讓他們漲價(jià)，他們的股價(jià)會(huì)回來(lái)。”

    “另外一塊是像一些下游的煉油企業(yè)，也是因?yàn)樵蛢r(jià)格高，他們又不能按市場(chǎng)價(jià)賣，如果通貨膨脹下來(lái)，這些類型的行業(yè)也應(yīng)該受惠。”[next]

    摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄：應(yīng)在通脹放緩時(shí)推出價(jià)格改革政策

    龔方雄在演講中表示，近期的地震對(duì)通脹的影響不大。但隨著通貨膨脹威脅的逐步放緩，應(yīng)更多關(guān)注決策風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)推出一些研究了很久的政策和改革措施。

    龔方雄認(rèn)為，地震雖然造成很多人員傷亡，但對(duì)通脹來(lái)說(shuō)影響不大。摩根大通仍然維持此前對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷：二月份已經(jīng)見頂。如果沒有地震災(zāi)害，5月份CPI會(huì)在8％左右，下半年CPI會(huì)逐步下滑，直到6%以下。

    對(duì)于高通漲，龔方雄并不認(rèn)為“談虎色變”。“高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該對(duì)通貨膨脹有更高的容忍度，尤其要看通貨膨脹是什么因素引起的，如果是價(jià)格體制改革所引起的通脹，實(shí)際上未必不是好事，它對(duì)理順未來(lái)的資源配置非常重要。”

    不過(guò)龔方雄表示，下半年應(yīng)該關(guān)注宏觀政策的一些風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)適時(shí)推出一些研究了很久的政策和改革措施。他所指的這些價(jià)格改革包括油品價(jià)格的機(jī)制改革。

    他認(rèn)為，政府此前可能一直在等待通脹數(shù)據(jù)的下滑來(lái)推進(jìn)改革，如油價(jià)下滑，但事實(shí)上油價(jià)卻一路攀升。“在這種情況下我們就不需要等所謂的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，等油價(jià)下跌以后來(lái)做。這件事如果你想等，實(shí)際上基本是不可能的。”

    北京市發(fā)改委霍學(xué)文透露：北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)將成立

    北京市政府將致力于把北京打造成具有國(guó)際影響力的金融中心城市，同時(shí)他透露北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)即將成立。今后北京將推出一系列促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金在北京發(fā)展的有力措施來(lái)促進(jìn)股權(quán)投資基金在北京的發(fā)展。

    霍學(xué)文表示，北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)即將成立，并以此為依托積極支持在京設(shè)立全國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)。

    同時(shí)，他表示北京市政府還將積極研究、制訂、促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資在北京發(fā)展政策措施，在注冊(cè)上予以便利，在稅收上予以支持。爭(zhēng)取設(shè)立并購(gòu)充足產(chǎn)業(yè)投資基金，加快設(shè)立中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。轉(zhuǎn)變政府投資使用的方式，用政府投資引導(dǎo)更多的社會(huì)資本和民間資本。我們將充分發(fā)揮政府的主導(dǎo)推動(dòng)和支持作用，為各類企業(yè)在北京的發(fā)展創(chuàng)造更好的金融制度和金融市場(chǎng)以及金融服務(wù)。

    霍學(xué)文透露說(shuō)，今年已有多家私募股權(quán)投資基金在北京注冊(cè)。2008年第一季度中國(guó)大陸地區(qū)共有36家企業(yè)得到私募股權(quán)企業(yè)的投資，總額接近27億美金，其中北京地區(qū)獲得13.3億美金。

    霍學(xué)文對(duì)于北京金融中心的遠(yuǎn)景規(guī)劃做出了說(shuō)明：首都金融發(fā)展將進(jìn)一步深化一主一副三新四后臺(tái)總體布局，以金融街為主中心區(qū)。確定海淀中關(guān)村西區(qū)為科技金融功能區(qū)，東二環(huán)交通商務(wù)區(qū)為產(chǎn)業(yè)金融工作區(qū)，著力打造豐臺(tái)麗澤商務(wù)區(qū)作為首都金融發(fā)展的新空間。還要建設(shè)海淀稻香湖、朝陽(yáng)金盞、通州新城、西城德勝四個(gè)金融后臺(tái)服務(wù)區(qū)。