NBP亞洲投資基金創(chuàng)始人王剛：堅定投資太陽能業(yè)

　　法國NBP亞洲投資基金創(chuàng)始人王剛，被外界稱為太陽能行業(yè)投資專家。盡管王自己并不這樣認為，因為在王所投的7個項目中，太陽能行業(yè)的項目只有2個。

　　但毫無疑問，就是這兩個項目，讓王剛在投資界聲名鵲起。王自己也承認，這是很偉大的項目，“很有成就感。”

　　特別是江西賽維LDK，完全是從無到有。在其投資僅半年之后，LDK就在美國紐交所獲得上市，募集資金達4.69億美元。

　　而隨著LDK的上市，中國的太陽能上市公司已經(jīng)不下10家。

　　10月16日，本著上下游產(chǎn)業(yè)延伸的投資哲學(xué)，王剛在接受記者采訪時表示，“太陽能行業(yè)還有投資機會。”

　　太陽能企業(yè)還可以投

　　《21世紀》：目前太陽能企業(yè)近乎瘋狂，在海內(nèi)外上市的也有近10家，太陽能企業(yè)還值得投資嗎？

　　王：在2006年涌現(xiàn)出很多太陽能企業(yè)后，目前市場對太陽能的看法主要有兩個種，一種說市場太熱，很多沒投任何太陽能企業(yè)的PE，認為第一波錯過了，第二波就不能投，有泡沫。另外一種認為太陽能產(chǎn)業(yè)還能投，結(jié)果這波人全都賺錢了。

　　現(xiàn)在是第三階段，熱得不能再熱了。我的看法是正面的，未來還有空間，我們?nèi)匀环浅ｊP(guān)注太陽能。

　　《21世紀》：NBP還在關(guān)注什么樣的太陽能項目？

　　王：投有核心技術(shù)能力的企業(yè)、硅原料，或者再上游的太陽能生產(chǎn)設(shè)備等，以及新技術(shù)的薄膜電子，衍生出來的太陽能產(chǎn)品。

　　我們看最近三年太陽能的演變，2004年市場是以無錫尚德、天威英利為主的電池產(chǎn)品，2006年電池產(chǎn)能就已經(jīng)相當飽和，而2007年硅片切片成長迅猛，現(xiàn)在硅料正在形成規(guī)模，估計08至09年硅料會形成一個飽和期。

　　這樣，在太陽能硅料、硅片、電池和組裝應(yīng)用四個環(huán)節(jié)當中，中國已經(jīng)形成一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸完善及產(chǎn)能擴張過程中，勢必帶動上游設(shè)備及耗材的強勁需求。

　　為何看好太陽能企業(yè)的前景？

　　《21世紀》：即使在投資界，也有不少人并不看好太陽能企業(yè)的長期發(fā)展前景，尤其是這樣一個70%左右的成本依賴上游硅原料的行業(yè)。你是怎么看這一問題？

　　王：告訴你怎么看，以當時的無錫尚德為例。

　　首先，我們認為國外政府對太陽能的補貼不會取消，而且會長期支持綠色能源，會采取法律來推進這個事情，這是我們在國外調(diào)研的結(jié)果。

　　第二，市場需求在擴大，成本在降低。太陽能電池企業(yè)每年的效率會提高5%至10%，這是通過生產(chǎn)流程的細化和優(yōu)化來實現(xiàn)的。

　　也就是說剛開始企業(yè)要政府補貼，但到一定程度（10年之后），這個成本企業(yè)可以自己消化。

　　第三，中國企業(yè)的優(yōu)勢在哪里？如何獲得原材料？我們認為，當你的生產(chǎn)越來越精細的時候，成本下降后，會刺激需求，從而會推動上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這樣上游產(chǎn)品供應(yīng)價格也會下來，會形成一個良性循環(huán)。

　　第四，我們認為中國企業(yè)絕對是有優(yōu)勢的，而且全世界的太陽能一定會向中國集中，現(xiàn)在已經(jīng)被驗證。目前中國的太陽能電池已經(jīng)形成很大的規(guī)模，硅片規(guī)模也形成了，現(xiàn)在正在形成的是硅原材料，這在當時是沒有的，當時就只有太陽能電池。

　　《21世紀》：促使NBP投資無錫尚德的原因是什么？

　　王：當時我們覺得三年內(nèi)肯定有規(guī)?；ㄌ柲埽┢髽I(yè)出現(xiàn)。什么原因呢？中國的企業(yè)優(yōu)勢會逐步得到體現(xiàn)，當國內(nèi)硅材料規(guī)模化出現(xiàn)的時候，硅片的成本比例將下降，意味著非硅原材料的輔料，電力成本，以及人工成本，機器折舊的比例增加。

　　在硅料的成本占到70%的時候，中國企業(yè)的制造優(yōu)勢很難體現(xiàn)，但降到50%的時候，輔料可以國產(chǎn)化，這種優(yōu)勢逐漸增加。

　　同時，國外的間接成本比較高（經(jīng)營成本高）。

　　另外，無錫尚德對成本控制非常好，比如，公司將破損的小電池片加工后，賣給草地燈廠商，利潤率比整片的高。此外，為了節(jié)約成本，當時尚德的生產(chǎn)線用的基本上是二手貨，而且為了增加產(chǎn)品的人力成本優(yōu)勢，降低破損率，最后一道原本自動化的工序改造為人工做。

　　《21世紀》：后來為什么是LDK，而不是其他太陽能企業(yè)？

　　王：隨著國內(nèi)太陽能電池產(chǎn)量的增加，對上游原材料的需求就不斷擴大，當時國內(nèi)的企業(yè)只做電池，對硅片的需求就會產(chǎn)生一個瓶頸，有瓶頸就有市場，況且硅片比電池的毛利率還要高。硅片的投產(chǎn)時間長，至少一年到一年半時間的準備工作，而電池只要3至6個月的時間，進入壁壘因而也相對較高。江西賽維是無錫尚德的上游。

　　另外一個原因是，在這個行業(yè)比別人看得遠很重要，我們當時覺得硅片是好機會，只是找誰做而已，而接觸下來，賽維是最合適的一個。

　　《21世紀》：未來NBP主要看好哪些行業(yè)？

　　王：現(xiàn)在我們看的比較多，一是能源類的（新能源、普通能源）和礦產(chǎn)資源類的企業(yè)，二是制造業(yè)，包括工業(yè)設(shè)備，大型的機械設(shè)備、機械加工，有獨特優(yōu)勢的制造業(yè)，有技術(shù)優(yōu)勢的化工、鋼鐵設(shè)備，電機馬達等，第三類是消費品、服務(wù)性行業(yè)，包括連鎖的銷售機構(gòu)，有幾百家網(wǎng)絡(luò)和品牌優(yōu)勢的消費品企業(yè)。

　　PE與VC之比較

　　《21世紀》：做PE是不是有很大的風險？

　　王：與VC相比，PE的風險要小得多。PE投資的訣竅在于分析和預(yù)測的精準。假設(shè)在未來兩三年成功的必備條件有十條，你要分析得很精細精確，所以PE的工作量是遠遠高于VC的。

　　VC是看行業(yè)怎么樣，人怎么樣，PE除此之外要分析很多，比如行業(yè)壁壘，設(shè)備產(chǎn)能有無保證，管理層是否穩(wěn)定，客戶的合同是否簽完，什么時候競爭對手會進來和你打價格戰(zhàn)，每一項都要分析得很細致。

　　《21世紀》：投資LDK是不是更像是在做VC？

　　王：我們投資賽維第一輪有點是一個VC，第一輪的投資風險比第二和第三輪大些，當時團隊還沒有組建完整。但其實，在我們分析產(chǎn)業(yè)所處的環(huán)境和LDK的基本面后，認為是萬事俱備，只要我們?nèi)ネ苿右恍┍匾臈l件，是不難完成其預(yù)定目標。第二第三輪就是典型的PE了。

　　《21世紀》：你認為還能找到下一個無錫尚德或LDK嗎？如果能，會在哪個領(lǐng)域？

　　王：這是無法預(yù)測的，在哪個領(lǐng)域涌現(xiàn)都有可能，不一定在太陽能領(lǐng)域，我自己也在積極尋找。說實話，要做成一項偉大的投資，除了遠見、經(jīng)驗、判斷以外，有時還要靠機遇，所謂“機緣巧合“。

　　法國NBP亞洲投資基金（NPEA）

　　法國NBP亞洲投資基金（NPEA）為法國四大銀行之一的法國外貿(mào)銀行全資擁有。法國外貿(mào)銀行私募基金迄今已經(jīng)在全球投資了七百多個項目，管理30億歐元以上的資金。

　　NPEA成立至今已有8年的歷史，廣泛接觸并投資各類增長型行業(yè)，包括制造業(yè)，服務(wù)業(yè)，能源，化工以及高新技術(shù)企業(yè)。近兩年積極投資并引領(lǐng)其他投資機構(gòu)共同投資再生能源行業(yè)，所投資的無錫尚德和LDK太陽能均為再生能源之太陽能行業(yè)的龍頭企業(yè)。目前兩公司均已成為世界太陽能行業(yè)翹楚，并且在美國股票市場表現(xiàn)出巨大的增值能力。NPEA還對中國最大的微型聲學(xué)器件生產(chǎn)商瑞聲電子（AAC）進行投資，該公司于2005年8月在香港主板上市。NPEA也是領(lǐng)先的手機設(shè)計整體解決方案提供商德信無線（Techfaith）的投資方，并幫助其于2005年5月在納斯達克成功上市。