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股轉(zhuǎn)副總:繼續(xù)推進(jìn)精細(xì)化分層!提五大重點(diǎn)把脈新三板未來發(fā)展!

2018/5/29 9:57:01      程丹 wanghui

新三板如何發(fā)展?如何對接新經(jīng)濟(jì)需求?如何服務(wù)好“高精尖”產(chǎn)業(yè)?全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)今天給出了答案。

在下午舉行的金融街論壇上,隋強(qiáng)提到了新三板的發(fā)展優(yōu)勢和未來規(guī)劃,重點(diǎn)內(nèi)容敲黑板:

劃重點(diǎn)

1、下一步還是按照精細(xì)化分層的思路匹配差異化制度安排。這些差異化制度安排,包括交易、投資適當(dāng)性、信息披露和監(jiān)管。

2、對于新三板,就是要對市場進(jìn)行分層管理,配套差異化制度安排。

3、新三板現(xiàn)在有11300多家公司,有70%屬于高新技術(shù)企業(yè),這些高新技術(shù)企業(yè),就是新三板將來主要服務(wù)的對象。

4、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)催生了多種訴求,包括治理需求、特別表決權(quán)、股權(quán)激勵(lì)等,以及兩地上市,這些新的訴求讓全球的資本市場都在進(jìn)行一些改革和調(diào)試,如滬深交易所推出的CDR、港交所改革上市制度、新三板推出新三板產(chǎn)業(yè)股等。

5、資本市場如何一方面為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供融資渠道,一方面要適應(yīng)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理需要,提供退出渠道,這需要思考。

高精尖、新經(jīng)濟(jì)提出新訴求

隋強(qiáng)認(rèn)為,高精尖產(chǎn)業(yè),新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展壯大要求資本市場需要作出一些改變。

一是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)催生了多種訴求,包括治理需求、特別表決權(quán)、股權(quán)激勵(lì)等,以及兩地上市,這些新的訴求讓全球的資本市場都在進(jìn)行一些改革和調(diào)試,如滬深交易所推出的CDR、港交所改革上市制度、新三板推出新三板產(chǎn)業(yè)股等。

二是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的出現(xiàn)改變了現(xiàn)行的融資結(jié)構(gòu)和規(guī)模。從2007年-2017年十年間,私募市場的社會融資規(guī)??偭窟h(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP增速。在融資規(guī)模中,IPO,包括再融資的占比是呈下降趨勢的。

清科統(tǒng)計(jì)顯示,國內(nèi)成立十年以下、受私募融資支持、估值10億美元以上的獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量占到全球40%,規(guī)模不小。

從全球主要經(jīng)濟(jì)體的融資數(shù)據(jù)來看,IPO和再融資的比重在下降,私募融資“投早、投小”比重不斷上升,這是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)廣泛吸引社會資本在創(chuàng)業(yè)、成長階段投資的結(jié)果,客觀上帶來了資本市場股權(quán)融資鏈條的延長。

三是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展,帶動了其背后的創(chuàng)業(yè)資本的蓬勃發(fā)展,這對資本市場的定價(jià)功能提出了新的要求。

傳統(tǒng)意義上市場上認(rèn)為證券市場是融資型市場,現(xiàn)在看來,逐步要從傳統(tǒng)的融資性市場向交易、定價(jià)市場的功能轉(zhuǎn)變,向財(cái)富管理市場的轉(zhuǎn)變,上世紀(jì)紐交所和納斯達(dá)克的競爭,在某種程度上就是交易定價(jià)的競爭。

最近一段時(shí)間大家看到一個(gè)新的變化,比如紐交所推出了直接上市的機(jī)制,效果還不錯(cuò)。資本市場如何一方面為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供融資渠道,一方面要適應(yīng)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理需要,提供退出渠道,這需要思考。

權(quán)威數(shù)據(jù)顯示,近些年來,全球私人財(cái)富增速超過全球GDP增速,2017年全球財(cái)富總值達(dá)到280萬億美元,與此同時(shí)主要經(jīng)濟(jì)體的基本利率長期維持在低點(diǎn),追求超額收益的資本紛紛進(jìn)入私募市場。

截至今年4月底,私募基金的管理規(guī)模達(dá)到12.48萬億元,中國已成為全球第二大私募股權(quán)市場。有市場人士表示,我國需要在IPO上市之外,發(fā)展新的上市路徑,以滿足新經(jīng)濟(jì)、獨(dú)角獸企業(yè)前期私募投資者、創(chuàng)始人實(shí)現(xiàn)股份流通的需求。

實(shí)際上,港交所修改上市規(guī)則允許同股不同權(quán)公司上市,港交所、新加坡交易所向符合條件的企業(yè)敞開了第二上市地的大門,滬深交易所推進(jìn)CDR,新三板推出三板+H、研究超級表決權(quán)試點(diǎn)等,都是基于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的訴求進(jìn)行的探索實(shí)踐。

新三板將繼續(xù)推出精細(xì)化分層

隋強(qiáng)認(rèn)為,新三板在對接高精尖產(chǎn)業(yè),對接新經(jīng)濟(jì)方面大有空間,大有可為。

“新三板現(xiàn)在有11300多家公司,有70%屬于高新技術(shù)企業(yè),這些高新技術(shù)企業(yè),就是新三板將來主要服務(wù)的對象。”隋強(qiáng)表示,新三板企業(yè)還有一個(gè)特點(diǎn)就是海量、多元、差異化特征非常鮮明,如何服務(wù)好這么多的企業(yè)是一個(gè)世界級的難題。

在新三板5年的實(shí)踐探索中,隋強(qiáng)認(rèn)為終于找到了一條可以化解這個(gè)難題的有效方法,就是市場進(jìn)行分層管理,配套差異化制度安排。

值得注意的是,上周五新三板剛剛公布了2018年的創(chuàng)新層名單,940家掛牌企業(yè)入圍,目前,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以分層驅(qū)動新三板市場的發(fā)展,這一背景下創(chuàng)新層企業(yè)名單的確定異常重要,這意味著未來一年新三板市場結(jié)構(gòu)的確定。與此同時(shí),創(chuàng)新層名單出爐也意味著新三板市場下一步改革啟動。

具體來看,創(chuàng)新層仍然以信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等幾大行業(yè)為主,其中信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)仍然數(shù)量最多,占比為18.0%與去年幾乎持平。

電子設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等行業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)占比略低于去年,而基礎(chǔ)化工、有色金屬、建筑、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)占比高于去年。

有市場人士表示,從新三板實(shí)踐來看,基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)可以很好的對接新經(jīng)濟(jì)企業(yè)需求,比如支持企業(yè)存量股份掛牌、進(jìn)行公開轉(zhuǎn)讓、開展持續(xù)融資,比如依托主辦券商推薦和持續(xù)督導(dǎo)建立市場化遴選機(jī)制,比如實(shí)施市場內(nèi)部分層、探索差異化的制度服務(wù)體系,比如推出“新三板+H股”模式等,上述制度安排體現(xiàn)了鮮明的新三板特色,與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)資本的需求高度契合。

權(quán)威數(shù)據(jù)顯示,截至5月25日,新三板掛牌公司11325家,高新技術(shù)企業(yè)占比61%,戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比25%,涉及新一代信息技術(shù)、集成電路、醫(yī)學(xué)健康、智能裝備、節(jié)能環(huán)保、新能源智能汽車、新材料、人工智能、軟件和信息服務(wù)以及科技服務(wù)業(yè)等國家重點(diǎn)發(fā)展的高精尖產(chǎn)業(yè),占比44%。

五年多來,5836家掛牌公司完成了9237次股票發(fā)行,融資4342.44億元,其中高精尖產(chǎn)業(yè)掛牌公司融資超4000次,融資金額達(dá)1600余億元,1208家尚未盈利的公司成功實(shí)現(xiàn)股票融資。

精細(xì)化分層引期待

未來新三板如何發(fā)展?隋強(qiáng)介紹,針對新三板市場掛牌公司海量、多元、差異化特征突出的特點(diǎn),下一步還是按照精細(xì)化分層的思路匹配差異化制度安排。這些差異化制度安排,包括交易、投資適當(dāng)性、信息披露和監(jiān)管。

此前全國股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人也指出,市場分層是新三板海量市場發(fā)展的內(nèi)在需求和必然結(jié)果,其意義在于實(shí)現(xiàn)對掛牌公司的分類服務(wù)和管理,實(shí)現(xiàn)監(jiān)管資源的優(yōu)化配置,降低投資者信息收集成本。其中,分層標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)是分層制度的核心,也是差異化制度安排的重要前提。

創(chuàng)新層名單已經(jīng)出爐,如何細(xì)化推進(jìn)精細(xì)化分層備受市場期待。

南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示,精細(xì)化分層,應(yīng)當(dāng)包括縱向的精細(xì)化分層即推出再分一層精選層,也包括橫向的精細(xì)化分層即在創(chuàng)新層中落地差異化的發(fā)行、交易、信息披露和監(jiān)管等制度的安排。

“時(shí)不我待,期待著新三板改革深化步伐的加大加快”周運(yùn)南表示。

安信證券指出,2018年以來,新三板政策出臺有所加快。從“新三板+H股”、“三類股東”企業(yè)IPO等問題的解決逐步向前推進(jìn)。期待創(chuàng)新層年度調(diào)整后的配套制度能盡快推出。

“如何在配套服務(wù)方面實(shí)現(xiàn)突破,是分層改革的重中之重,市場期待很多。”東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為,在2018年新三板分層亟待解決的問題中,最重要的是對創(chuàng)新層企業(yè)的增值增量配套服務(wù)需要進(jìn)一步明確、落地。對于不同層級的企業(yè)有不同的要求與義務(wù),應(yīng)該匹配不同的權(quán)利和服務(wù)

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