新三板股權質押暗影浮現：警惕平倉跑路風險

新三板公司股權質押規(guī)模持續(xù)增加，頻現高比例質押，多筆股權質押已到平倉線，新三板股權質押風險再現。

新三板流動性不足，讓掛牌公司股權質押融資的欲望高漲。

根據東方財富Choice數據，2017年新三板企業(yè)質押市值總規(guī)模約2300億元，接近2014年的88倍。2018年以來(截至5月30日，下同)，已有689家(剔除已解除質押公司)掛牌公司發(fā)布股權質押公告。

面對如此龐大的質押融資需求，新三板股權質押累計風險持續(xù)受到關注。5月24日，全國股轉發(fā)布《掛牌公司信息披露及會計業(yè)務問答(五)——股權質押、凍結信息披露》，通過舉例的形式對掛牌公司股權質押、凍結信息披露等信披觸發(fā)條件進行詳細解讀。

同日，深圳證監(jiān)局官網披露2018年轄區(qū)基金監(jiān)管工作部署——在防范化解重大風險中提到“重點關注新三板產品風險，著力防控股票質押回購信用風險”。

而根據公開信息分析，目前，新三板中多家掛牌公司已質押超過50%的股權，另有多筆股權質押已到平倉線。此外，質押人“失聯”、“跑路”事件也時有發(fā)生。安信證券新三板研究負責人諸海濱指出，在宏觀環(huán)境金融去杠桿的背景下，新三板股票質押風險已經不容忽視。

規(guī)模持續(xù)擴大

近年來，新三板企業(yè)股權質押規(guī)模持續(xù)增加。2014年，新三板企業(yè)質押股票市值為26億左右;到了2015年，新三板質押市值突破了500億元;2016年更是約有1700億的股權被質押。

2017年以來，新三板企業(yè)股權質押熱情持續(xù)高漲。有數據顯示，2017年新三板企業(yè)質押市值總規(guī)模約2300億元，接近2014年的88倍。而2018年以來，已有689家(剔除已解除質押公司)掛牌公司發(fā)布股權質押公告。

從質押人類型看，近五成質押人為掛牌公司實際控制人，大部分掛牌企業(yè)大股東參與股權質押，通過短期質押獲得融資補充公司流動資金。但值得注意的是，近兩年，非實控人股東長期質押新三板公司股票的案例也有較快增長。

統(tǒng)計發(fā)現，從質權方類型看，新三板股權質押的對象除銀行外，還有包括保險、信托、保理、券商、小額貸款等非銀行金融機構(以下簡稱“非銀機構”)。

值得一提的是，2015年以來，銀行是新三板企業(yè)主要的質押方，占比達四成。但是近兩年，隨著銀行對股權質押等高風險產品的態(tài)度趨于謹慎，非銀機構的質押筆數及股本規(guī)模都出現了成倍增長，非銀機構成為除銀行外，新三板股權質押的主要對象。

有業(yè)內人士表示，近兩年新三板股權質押對象從銀行轉向非銀機構，這也為股權質押積累了更多的風險，因為銀行的規(guī)范化相對較高，而小額貸款等非銀機構的行為約束還需要進一步規(guī)范。

高比例質押、平倉線壓頂

隨著新三板掛牌公司股權質押持續(xù)增加，新三板股權質押累計風險也持續(xù)受到關注。

新三板在線研究院此前統(tǒng)計，截至2017年6月30日，股權未解押的新三板企業(yè)共有1698家。其中，未解押股本占總股本比例超過30%的有812家，超過50%的有376家，高達100%的有11家企業(yè)。

而整個2017年，新增的股權質押中，有162筆股權質押數量占總股本的比例超過60%，另外，股權質押數量占總股份的比例在40%-60%之間的質押有518筆。

2018年以來高比例質押依然盛行，東財財富Choice數據顯示，有76家掛牌公司50%以上的股本已經被質押。其中，歐貝黎(836096)、凱路仕(430759)等多家掛牌公司因實際控制人股權質押比例過高被提示風險。

2018年4月9日，凱路仕主辦券商國信證券公告稱，凱路仕實際控制人鄧永豪已質押其直接和間接持有公司59.35%的股份，占其持有公司股份的98.28%。國信證券表示，鄧永豪股權質押比例過高，如到期未能歸還股權質押借款發(fā)生質權人行權的情形，則可能會導致公司實際控制人發(fā)生變化。

此前的2017年12月27日，歐貝黎主辦券商申萬宏源證券就歐貝黎大額股權質押發(fā)布風險提示公告。12月27日，歐貝黎控股股東歐貝黎新能源科技股份有限公司(以下簡稱“歐貝黎科技”)質押了4140萬股歐貝黎股票，占歐貝黎總股本的60%，申萬宏源證券提示，由于本次質押股權比例較高，可能會對公司控制權產生重大影響。

然而，歐貝黎科技依舊“我行我素”。2018年5月30日，歐貝黎發(fā)布股權質押公告，歐貝黎科技將上述剛解押的股份又全部質押，用于融資擔保。

除了高比例股轉質押帶來的掛牌公司實控人易主風險，更為危險的是，新三板上多筆股權質押還面臨平倉危機。

有數據顯示，2017年新增的多筆股權質押中，419筆面臨平倉危機，105筆已到預警線與平倉線區(qū)間，196家掛牌公司股價跌破平倉線，近200家新三板公司質押股票已達平倉線。2018年以來，已有55家(剔除已解除質押公司)掛牌公司質押股票已達平倉線。

一般來說,股權質押會設置警戒線和平倉線，股權質押預警線是借出本金的150%至170%，平倉線是本金的130%至150%。安信證券諸海濱此前表示，據其團隊測算，目前未到期未解押的股票質押案例中，7%已到預警線，16%已到平倉線。

如此多掛牌公司接近預警線，不能不讓人聯想到，在新三板已有不少企業(yè)被曝出股東失信、被強制平倉的事件——比如ST米米樂(833048)因長期虧損，導致資金鏈斷裂，股東無力償還貸款而導致強制平倉。

“失聯”、“跑路”時有發(fā)生

近幾年新三板掛牌公司股權質押持續(xù)擴容，高比例質押及平倉風險顯露，質押方“失聯”、“跑路”等比較極端的失信事件也時有發(fā)生。

已被ST且“沉淪”的哥侖步(835494)就是一個典型的例子。2016年2月，ST哥侖步實際控制人、時任董事長魏慶華因“個人用途”，將其所持的2862萬股股票全部質押給了盛山資產管理(上海)有限公司，占ST哥侖步總股本的42.72%，質押期限為2016年2月26日至8月25日。

然而僅在質押ST哥侖步股權兩個月后，魏慶華失聯了。ST哥侖步稱，魏慶華以快遞方式向董事會提交辭職報告，因身體原因辭去董事長兼總經理職務，公司一直嘗試與其聯系核實，但未取得聯系。

從此以后，ST哥侖步開始風波不斷——陷入欠薪案;公司公章、財務專用章等被當地派出所沒收;因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調查。

更慘的還在后頭，7月18日，哥侖步稱已收到福建省福州市中級人民法院傳票商事訴訟一審程序告知書，案由為金融借款合同糾紛。原告為興業(yè)銀行股份有限公司福州分行，被告為“魏慶華、福建哥侖步戶外用品股份有限公司”等多方，案件訴訟金額5068.57萬元。

ST哥侖步半年報顯示，2017年上半年，ST哥侖步實現營收1222萬元，較上年同期3661萬元下滑66%;業(yè)績虧損1655萬元。ST哥侖步直言，受公司原董事長兼總經理魏慶華失聯事件的影響，公司業(yè)績存在較大波動。截止2017年6月30日，ST哥侖步歸屬于掛牌公司股東的凈資產為-1.66億元，貨幣資金僅剩121.86萬元。

對此，截至2018年5月25日，ST哥侖步主辦券商國泰君安已接連發(fā)布多份風險警示公告， 可謂為ST 哥侖步操碎了心。

除此之外，東田藥業(yè)(已摘牌)全部3名股東質押2505萬股(占公司總股本100%)融資2500萬元，此后迅速摘牌的事件也曾對市場產生了惡劣的影響。

東田藥業(yè)在終止掛牌前不到一個月內，曾有公告披露，公司股東田秀東、陳富榮、田晶曾于2016年3月2日向重慶銀行股份有限公司石柱支行質押2505萬有限售條件股，占公司總股本100%，質押期限為2016年3月2日至2019年3月1日。

東田藥業(yè)表示，本次股權質押是用于公司向重慶銀行股份有限公司石柱支行借款提供擔保，擔保金額為人民幣 2500 萬元。然而公告后不到一個月內，東田藥業(yè)就從新三板摘牌了。

有律師表示，新三板企業(yè)質地參差不齊，近年來中小企業(yè)經營壓力巨大，應收賬款計提壞賬的比例大增。不少掛牌公司大股東在股權質押之前，相關公司的土地、廠房機器、專利等資產已經悉數抵押或者質押，股權質押存在把風險轉嫁到質權人身上的可能。

對此，監(jiān)管層也在積極采取措施提示和預防風險。2018年5月24日，全國股轉、深圳證監(jiān)局接連發(fā)聲提示新三板股權質押風險。

此前的2018年2月26日，全國股轉開出年后的第一批罰單，因未及時披露公司股份質押凍結的情形，25家新三板企業(yè)被股轉采取自律監(jiān)管措施。此外，2018年3月，滬、深交易所聯合中登公司發(fā)布《股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法》(下稱《業(yè)務辦法》)也正式實施。

對于上述新三板企業(yè)違規(guī)質押股權情形，全國股轉則表示，違規(guī)企業(yè)要深刻認識到違規(guī)事實和性質，正確理解相關規(guī)則，并作出整改措施和行為保證。