新三板市場(chǎng)特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓新規(guī)解讀 | 實(shí)務(wù)

6月1日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在官網(wǎng)發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股份特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)暫行辦法》及配套的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股份特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指南（試行）》。

在《暫行辦法》中，主要規(guī)定了以下四個(gè)方面的內(nèi)容：

1.可以辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的具體情形，包括與掛牌公司收購(gòu)及股東權(quán)益變動(dòng)相關(guān)的股份轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系或均受同一控制人所控制的股份轉(zhuǎn)讓、外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資掛牌公司、股東間履行業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)忍厥鈼l款以及行政劃轉(zhuǎn)掛牌公司股份等五種情形。

2.特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)對(duì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格、股份性質(zhì)、信息披露等方面的基本要求。

3.全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和中國(guó)結(jié)算的職責(zé)分工及與轉(zhuǎn)讓雙方的權(quán)責(zé)關(guān)系。

4.業(yè)務(wù)的具體辦理流程與對(duì)相關(guān)申請(qǐng)材料的要求。

01、背景

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司于2017年12年22日發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》，取消了盤(pán)中協(xié)議轉(zhuǎn)讓。對(duì)于有2家以上做市商為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)的股票，可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式；除采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票外，其他股票采取競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式。單筆申報(bào)數(shù)量或轉(zhuǎn)讓金額符合全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的股票轉(zhuǎn)讓?zhuān)?biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)喂P申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股，或者轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬(wàn)元人民幣的股票轉(zhuǎn)讓?zhuān)?，可以進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)惶囟ㄊ马?xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓另行制定細(xì)則。

特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓既不是盤(pán)后交易更不是盤(pán)中交易，它屬于非交易型的線下協(xié)議轉(zhuǎn)讓過(guò)戶(hù)。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

投資者可以采用成交確認(rèn)委托方式委托主辦券商買(mǎi)賣(mài)股票。投資者買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成成交協(xié)議，委托主辦券商按其指定的價(jià)格和數(shù)量與指定對(duì)手方確認(rèn)成交的指令。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格應(yīng)當(dāng)不高于前收盤(pán)價(jià)的200%或當(dāng)日已成交的最高價(jià)格中的較高者，且不低于前收盤(pán)價(jià)的50%或當(dāng)日已成交的最低價(jià)格中的較低者。

做市交易：

做市商連續(xù)報(bào)出其做市證券的買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)，若投資者的限價(jià)申報(bào)滿(mǎn)足成交條件，則做市商在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)成交。做市商必須在交易系統(tǒng)進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)（買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)），并在其報(bào)出的價(jià)格上實(shí)現(xiàn)成交。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則成交，成交價(jià)以做市申報(bào)價(jià)格為準(zhǔn)，限價(jià)申報(bào)之間、做市申報(bào)之間不能成交。

競(jìng)價(jià)交易：

競(jìng)價(jià)交易包括集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)。目前全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)競(jìng)價(jià)交易為集合競(jìng)價(jià)，尚未開(kāi)展連續(xù)競(jìng)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)，是指對(duì)一段時(shí)間內(nèi)接受的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式，投資者可以采用限價(jià)委托方式委托主辦券商買(mǎi)賣(mài)股票。股票競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交，以可實(shí)現(xiàn)最大成交量的原則確定成交價(jià)，高于該價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)與低于該價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)全部成交。

從新三板掛牌公司的發(fā)展階段和股權(quán)結(jié)構(gòu)看，除普通的二級(jí)市場(chǎng)交易型投資者的交易需求外，收購(gòu)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等大額定向轉(zhuǎn)讓需求也占到相當(dāng)份額。針對(duì)此類(lèi)不宜通過(guò)或無(wú)法通過(guò)交易系統(tǒng)完成的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，為給市場(chǎng)相關(guān)主體提供適宜的實(shí)現(xiàn)途徑，支持企業(yè)合理的資本運(yùn)作需求，亦是為避免相關(guān)轉(zhuǎn)讓行為對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易造成沖擊。在充分考慮了新三板市場(chǎng)的特點(diǎn)后，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和中國(guó)結(jié)算聯(lián)合制定了《暫行辦法》，為其提供更為適宜的實(shí)現(xiàn)途徑。

《暫行辦法》的出臺(tái)，意味著2017年12月新三板交易制度改革中的最后一項(xiàng)交易制度—特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓也正式落地，至此新三板交易制度改革后的做市轉(zhuǎn)讓、集合競(jìng)價(jià)、盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓和特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓這四類(lèi)新交易方式全面落地。

02、重要內(nèi)容

特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵皋D(zhuǎn)讓雙方因收購(gòu)及股東權(quán)益變動(dòng)、存在控制關(guān)系、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等特定事項(xiàng)達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與中國(guó)結(jié)算提出書(shū)面申請(qǐng)，經(jīng)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司確認(rèn)后由轉(zhuǎn)讓雙方到中國(guó)結(jié)算辦理過(guò)戶(hù)登記的轉(zhuǎn)讓方式。

其適用條件為：適用情形（6種，滿(mǎn)足其中之一）+不適用情形（7種，不得出現(xiàn)其中任何）+受讓方為合格投資者

A.適用情形：

掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓具有下列情形之一的，可以向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和中國(guó)結(jié)算申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓手續(xù)：

（一）與掛牌公司收購(gòu)及股東權(quán)益變動(dòng)相關(guān)，且單個(gè)受讓方受讓的股份數(shù)量不低于公司總股本5%的股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

（二）轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制的；

（三）外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資掛牌公司所涉及的股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

（四）按照掛牌公司披露的通過(guò)備案或?qū)彶榈摹豆_(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》、《股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》、《重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)》等文件中股東間業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)忍厥鈼l款，特定投資者之間以事先約定的價(jià)格進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

（五）行政劃轉(zhuǎn)掛牌公司股份；

（六）全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和中國(guó)結(jié)算認(rèn)定的其他情形。

第（一）項(xiàng)情形是我們最常見(jiàn)的交易需求，也就是為實(shí)現(xiàn)收購(gòu)或者其他大幅調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)目的而進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。只要單個(gè)受讓方受讓的股份數(shù)量不低于公司總股本5%的股份轉(zhuǎn)讓就可以采取特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。其他五種情形不受5%的比例限制，沒(méi)有比例要求都可采取特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

第（二）項(xiàng)情形出現(xiàn)的頻率也較高，主要是同一個(gè)實(shí)際控制人控制下的兩個(gè)主體之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這種情形常見(jiàn)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的股權(quán)關(guān)系調(diào)整。屬于這一情形的，律師事務(wù)所就轉(zhuǎn)讓雙方是否存在實(shí)際控制關(guān)系或均受同一控制人所控制出具的法律意見(jiàn)書(shū)。

屬于第（四）項(xiàng)情形的，有以下情況：

（1）包含特殊條款的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議或其他協(xié)議等法律文件；

（2）包含特殊條款的已披露且通過(guò)備案或?qū)彶榈摹豆_(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》、《股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》或《重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)》及法律意見(jiàn)書(shū)等信息披露文件；

（3）中介機(jī)構(gòu)就業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況出具的證明文件，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)意見(jiàn)、律師事務(wù)所出具的法律意見(jiàn)書(shū)、評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告等；

（4）主辦券商出具的核查意見(jiàn)。

B. 不適用情形（不得存在其中任何）：

（一）擬轉(zhuǎn)讓的股份已被質(zhì)押且質(zhì)權(quán)人未出具書(shū)面同意函；

（二）擬轉(zhuǎn)讓的股份存在尚未了結(jié)的訴訟、仲裁、其他爭(zhēng)議或者被司法凍結(jié)等權(quán)利受限情形；

（三）轉(zhuǎn)讓雙方或其中一方處于被限制證券賬戶(hù)交易的狀態(tài)；

（四）本次轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致規(guī)避股份限售相關(guān)規(guī)定，或者存在其他違反法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件或全國(guó)股轉(zhuǎn)公司業(yè)務(wù)規(guī)則的情形；

（五）違反股份轉(zhuǎn)讓雙方作出的關(guān)于增持、減持及限售等公開(kāi)承諾；

（六）協(xié)議簽署日與提交申請(qǐng)日間隔超過(guò)6個(gè)月且無(wú)行政批準(zhǔn)等特殊情形的；

（七）全國(guó)股轉(zhuǎn)公司認(rèn)定的其他情形。

即擬轉(zhuǎn)讓的股份必須是無(wú)限售條件流通股，同時(shí)也不能是其他被限制交易狀態(tài)下的股票。

C.受讓方為合格投資者：

參見(jiàn)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》。

轉(zhuǎn)讓價(jià)格：

股份轉(zhuǎn)讓雙方可以就轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行協(xié)商。但上述適用情形第（一）至（三）項(xiàng)所述情形的股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)?strong>轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日該股票前收盤(pán)價(jià)的50%或當(dāng)日最低成交價(jià)中的較低者。轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日該股票無(wú)收盤(pán)價(jià)的，應(yīng)當(dāng)以最近一次發(fā)行價(jià)格、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中的評(píng)估價(jià)格或最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)等為參考，合理確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

屬于上述適用情形第（一）、（二）項(xiàng)情形且不具有該條其他情形的，若轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)或協(xié)議簽署日股票無(wú)收盤(pán)價(jià)的，掛牌公司持續(xù)督導(dǎo)券商對(duì)本次轉(zhuǎn)讓定價(jià)方法、定價(jià)依據(jù)的合理性出具的專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)。

2018年1月15日由原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式改為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票，在產(chǎn)生集合競(jìng)價(jià)成交前，投資者簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議并申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的，價(jià)格要求按股票無(wú)收盤(pán)價(jià)處理。

信息公開(kāi)：

股份過(guò)戶(hù)登記完成后，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公布特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓公開(kāi)信息，內(nèi)容包括證券代碼、證券簡(jiǎn)稱(chēng)、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、轉(zhuǎn)讓數(shù)量、轉(zhuǎn)讓原因等。

特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)格、數(shù)量、時(shí)間并不會(huì)反映在交易系統(tǒng)軟件上，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司只會(huì)在官網(wǎng)指定信息欄進(jìn)行披露，如果投資者不主動(dòng)去查閱信息，是不會(huì)知曉的。

優(yōu)點(diǎn)：

特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓與盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比，具備三個(gè)最大的優(yōu)點(diǎn)：

（1）股權(quán)交易比例靈活。根據(jù)新三板交易制度規(guī)定，如果買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)正常二級(jí)市場(chǎng)交易過(guò)戶(hù)，賣(mài)方持股每下破一個(gè)5%的節(jié)點(diǎn)直至10% 以下，或者買(mǎi)方第一次超過(guò)10%以及以之后每上破一個(gè)5%的節(jié)點(diǎn)，就必須停牌發(fā)公告，公告2個(gè)交易后才能繼續(xù)交易。但特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓有效地避免了上述麻煩，只要事先披露了收購(gòu)報(bào)告書(shū)或者權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，就可以一次性滿(mǎn)足超過(guò)5%上不封頂?shù)慕灰仔枨螅?%僅約束受讓方未約束轉(zhuǎn)讓方。在一份協(xié)議中可以一個(gè)賣(mài)方同時(shí)轉(zhuǎn)讓給多個(gè)買(mǎi)方，也可以多個(gè)賣(mài)方同時(shí)轉(zhuǎn)讓給一個(gè)買(mǎi)方。

（2）提高轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)成交可能。新三板交易過(guò)戶(hù)時(shí)，交易款項(xiàng)都是在證券帳戶(hù)中進(jìn)行直接往來(lái)，但特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的款項(xiàng)只是雙方約定，并不證券帳戶(hù)上往來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)交易款項(xiàng)支付的監(jiān)督寬松且薄弱，這給交易雙方提高成交可能帶來(lái)了更多的運(yùn)作空間。

（3）彌補(bǔ)原有交易制度的不足。掛牌公司可以運(yùn)用特殊事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式解決未達(dá)業(yè)績(jī)承諾的股份回購(gòu)問(wèn)題、并購(gòu)中的股份交割問(wèn)題、三類(lèi)股東問(wèn)題等，掛牌公司因原有交易制度而選擇被迫摘牌處理的行為或?qū)⒂兴鶞p少。

缺點(diǎn)：

特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓相較盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)Y料多、流程長(zhǎng)。所以，除非諸如上述優(yōu)點(diǎn)涉及的相關(guān)情形或者劃轉(zhuǎn)、繼承等盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓無(wú)法實(shí)現(xiàn)的情形，其它情形能通過(guò)盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓的建議盡量通過(guò)盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)鄬?duì)而言簡(jiǎn)單、快速。