H股上市成股價(jià)春藥？別天真了，最終拼的還是實(shí)力！

近期以來(lái)，越來(lái)越多新三板企業(yè)宣告沖刺港股，其中不少企業(yè)均存在業(yè)績(jī)下滑的情況，而這對(duì)于沖刺A股來(lái)說(shuō)，堪稱致命傷。去不了A股怎么辦？不少企業(yè)打起了港股的主意。

6月29日晚間，易銷科技（831114）發(fā)布公告稱，公司與博大資本國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博大資本國(guó)際”）于2018年6月28日簽訂了港股發(fā)行上市輔導(dǎo)協(xié)議，博大資本國(guó)際擔(dān)任公司港股上市前輔導(dǎo)顧問(wèn)及財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

與之前的君實(shí)生物、成大生物、九生堂、盛世大聯(lián)等幾家擬赴港IPO的公司不一樣，易銷科技沒(méi)有高估值，業(yè)績(jī)也不非常靚麗。而在內(nèi)部，易銷科技還面臨超半研發(fā)人員離職，業(yè)績(jī)下滑、現(xiàn)金流趨緊等問(wèn)題，最終能否如愿成功港股IPO還不得而知，但這條路注定不容易。

超66%研發(fā)人員離職  股權(quán)激勵(lì)方案遭撤回

資料顯示，易銷科技主要業(yè)務(wù)是以自主研發(fā)的“電子營(yíng)業(yè)廳 Mini 終端”為平臺(tái),集成了辦理手機(jī)卡、合約套餐等各種電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，類似一個(gè)小型營(yíng)業(yè)廳，通過(guò)將其鋪設(shè)進(jìn)入零售渠道商，零售渠道商利用該設(shè)備為客戶辦理各種電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)。

值得注意的是，易銷科技2017年新增銀行 II 類賬戶實(shí)名制業(yè)務(wù)。易銷科技稱，公司正處于從電信行業(yè)電子渠道平臺(tái)升遷為以“電信+銀行”協(xié)同雙主營(yíng)的新零售生態(tài)鏈布局的進(jìn)程中，接下來(lái)將持續(xù)推動(dòng)公司從過(guò)去的資金驅(qū)動(dòng)型外延式增長(zhǎng)為主（設(shè)備投放、渠道擴(kuò)張等），向未來(lái)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新型內(nèi)生式增長(zhǎng)為主（業(yè)務(wù)創(chuàng)新及融合、優(yōu)勢(shì)新型業(yè)務(wù)接入等）進(jìn)行平衡和轉(zhuǎn)變。

從最新的擬上市公告中，也能看出易銷科技對(duì)金融領(lǐng)域有著“野心”。據(jù)公告，易銷科技擬在博大資本國(guó)際的協(xié)助下，在上市輔導(dǎo)期對(duì)公司業(yè)務(wù)的梳理、調(diào)整及相關(guān)的資本運(yùn)作，為公司在“電信+銀行”電子渠道主營(yíng)業(yè)務(wù)方向上形成優(yōu)勢(shì)聚焦，打造在電信科技+金融科技領(lǐng)域的企業(yè)定位。

值得一提的是，除了業(yè)務(wù)模式的梳理外，易銷科技還提及到相關(guān)PreIPO 融資的資本運(yùn)作。但易銷科技目前的基本面能匹配這樣的“野心”嗎？

易銷科技2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.95億元，同比增長(zhǎng)49.32%；歸母凈利潤(rùn)為1052.81萬(wàn)元，較上年同期下滑53.53%，其毛利率則從2016年的48.50%下降至2017年的30.72%。

另一方面，易銷科技貨幣資金同樣大幅減少。數(shù)據(jù)顯示，易銷科技截至2017年末，賬上貨幣資金余額為438.88萬(wàn)元，較2016年末減少60.19%。

易銷科技稱，貨幣資金減少，主要是由于2017年公司加大了研發(fā)投入，加之公司應(yīng)收賬款大幅度增加導(dǎo)致部分經(jīng)營(yíng)回款尚未收回。

犀牛君留意到，易銷科技研發(fā)人員在2017年內(nèi)減少了38人，占2017年初研發(fā)總?cè)藬?shù)的66.67%;但其研發(fā)支出費(fèi)用則由2016年末的1709.06萬(wàn)元，增加至2799.33萬(wàn)元。值得一提的是，易銷科技在2017年共有13位核心員工（含核心技術(shù)人員）因個(gè)人原因離職。

對(duì)于核心技術(shù)員工的出走，易銷科技稱早有對(duì)策。年報(bào)顯示，易銷科技管理層有意識(shí)地將研發(fā)流程與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)一步細(xì)分，將原有的條狀研發(fā)流程，切割成模塊狀的事業(yè)部模式。易銷科技對(duì)此表示，部分核心員工和核心技術(shù)人員的離職不會(huì)對(duì)公司研發(fā)工作及公司經(jīng)營(yíng)造成影響，不會(huì)影響公司持有的核心技術(shù)。

值得一提的是，2017年4月20日，易銷科技曾發(fā)布股權(quán)激勵(lì)股票發(fā)行方案，但后來(lái)“由于有關(guān)事項(xiàng)尚需進(jìn)一步落實(shí)”，該方案被撤回。

業(yè)績(jī)下滑擬赴港，二級(jí)市場(chǎng)或難買賬

業(yè)績(jī)大幅下滑，轉(zhuǎn)型之際遭遇核心技術(shù)人員大規(guī)模離職，留給易銷科技的難題還不止于此。犀牛君觀察到，易銷科技2017年?duì)I收全部來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)49.32%，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)卻高達(dá)100.87%。

此外，2016年，易銷科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為490.43萬(wàn)元，但這一數(shù)值在2017年為-1921.23萬(wàn)元，現(xiàn)金流同樣告急。

如今，易銷科技擬赴港股IPO，但港股能成為它的“救贖”嗎？

事實(shí)上，易銷科技并不是第一家業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑且宣布擬赴港股的新三板企業(yè)。

5月24日，寰爍股份（832773）發(fā)布公告稱，公司在運(yùn)城市舉行“寰爍股份H股上市輔導(dǎo)簽約儀式”，聘任山證國(guó)際金融控股有限公司為公司港股發(fā)行顧問(wèn)，接受山證國(guó)際輔導(dǎo)。雙方擬通過(guò)本次合作，幫助公司實(shí)現(xiàn)香港上市、融資等運(yùn)作。

6月8日，停牌一個(gè)月之久的新眼光（430140）也傳來(lái)了赴港上市的消息。當(dāng)日，新眼光公告稱，此前公司停牌主要是因?yàn)楣鞠蛴嘘P(guān)部門咨詢新三板公司到香港交易所上市的規(guī)則及條件，并尋找合適中介機(jī)構(gòu)。

犀牛君觀察到，寰爍股份與新眼光在2017年均出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的情況。其中寰爍股份2017年?duì)I收同比下滑23.68%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑57.93%，僅為584.56萬(wàn)元；新眼光2017年?duì)I收雖同比增長(zhǎng)18.57%，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑23.32%，為3226.31萬(wàn)元。

雖然與新三板一樣，香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市企業(yè)并無(wú)盈利和營(yíng)收的要求，主板上市的財(cái)務(wù)條件也較A股更為寬松，但業(yè)績(jī)下滑對(duì)上市的影響仍不得而知。

值得注意的是，寰爍股份與新眼光均采用做市轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易，但市場(chǎng)對(duì)兩者的反應(yīng)卻不盡相同。

自5月24日公布啟動(dòng)H股上市輔導(dǎo)事項(xiàng)后，寰爍股份股價(jià)在之后連續(xù)6個(gè)交易日未有交易發(fā)生，直至6月5日出現(xiàn)第一次交易，當(dāng)日跌幅達(dá)到4.75%，成交量?jī)H2000股，隨后兩個(gè)交易日股價(jià)仍持續(xù)下跌。

另一邊，新眼光卻獲得了市場(chǎng)短暫的熱捧。6月11日，因咨詢新三板企業(yè)赴港上市規(guī)則等事項(xiàng)而停牌的新眼光正式復(fù)牌，當(dāng)日新眼光報(bào)收2.95元/股，漲幅高達(dá)18%，成交量為163.70萬(wàn)股；但之后數(shù)日，新眼光股價(jià)同樣走低，截至目前，累計(jì)跌幅為0.18%。

近一年，易銷科技股價(jià)已跌去超8成，從近8元/股跌至如今的1.48元/股。能否依此拯救陰跌不止的股價(jià)？只能交給市場(chǎng)了，我們拭目以待。但是正如安信諸海濱新三板研究所說(shuō)，“對(duì)于新三板企業(yè)而言，無(wú)論是赴港上市、赴A還是赴美上市，都需要自身資質(zhì)優(yōu)良，具備相應(yīng)的規(guī)模體量和資質(zhì)。”