聯(lián)儲(chǔ)證券“獨(dú)苗”被嚇退終止IPO 深交所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)已亮劍

與去年科創(chuàng)板相比，今年創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，明顯“勁”更大。

8月下旬，有消息傳出，深交所擬訂出初步的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)IPO發(fā)行人的清單，涉及的保薦機(jī)構(gòu)約有2家。

相關(guān)人士稱(chēng)，“要求他們盡快交相關(guān)材料，本周（14-18日）內(nèi)深交所就會(huì)派人來(lái)現(xiàn)場(chǎng)辦公。”

而深交所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)小組將要進(jìn)場(chǎng)之際，有公司卻已率先提交撤回申請(qǐng)。據(jù)了解，根據(jù)督導(dǎo)的要求，只要主動(dòng)申請(qǐng)撤回材料，那么督導(dǎo)就自動(dòng)終止，不再核查。

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)已經(jīng)“嚇”走了一家創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)，未來(lái)，是否會(huì)有更多終止呢？

聯(lián)儲(chǔ)證券“獨(dú)苗”被嚇退  深交所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)已亮劍

9月14日，深交所官網(wǎng)顯示，浙江艾能聚光伏科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“艾能聚”）IPO審核狀態(tài)變更為“終止”。

這是創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革后，第二家終止IPO的企業(yè)。

深交所發(fā)布的《關(guān)于終止對(duì)浙江艾能聚光伏科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》顯示，艾能聚是在9月13日提交撤回材料申請(qǐng)的。

這恰好踩在深交所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)小組進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間點(diǎn)。

券商中國(guó)等媒體報(bào)道稱(chēng)，深交所將在9月14日啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)后的首輪現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)工作，將派人前往券商現(xiàn)場(chǎng)。

據(jù)了解，根據(jù)督導(dǎo)的要求，只要主動(dòng)申請(qǐng)撤回材料，那么督導(dǎo)就自動(dòng)終止，不再核查。

所以，似乎可以簡(jiǎn)單的認(rèn)為，艾能聚是被“嚇”跑的。

公開(kāi)資料顯示，艾能聚曾在新三板掛牌，是專(zhuān)業(yè)從事太陽(yáng)能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及分布式光伏電站為核心的清潔能源管理和綜合開(kāi)發(fā)利用服務(wù)商。

報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)?nèi)缦滤荆?/p>

半年度報(bào)告顯示，2020 上半年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10,159萬(wàn)元，同比減少 44.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,363萬(wàn)元，同比減少37.29%。公司解釋稱(chēng)，主要受“新冠肺炎”疫情以及電池片市場(chǎng)行情影響，電池片銷(xiāo)售量較上年同期有所下降，同時(shí)電池片行業(yè)整體銷(xiāo)售價(jià)格下降。

此次現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)主要針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)，艾能聚的保薦及承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)均為聯(lián)儲(chǔ)證券。

牛牛研究中心對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，各大券商保薦數(shù)量統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，聯(lián)儲(chǔ)證券唯一在手的項(xiàng)目正是艾能聚。目前中信證券、中信建投及民生證券在手項(xiàng)目數(shù)量最多。

兩類(lèi)企業(yè)被督導(dǎo)概率大 上市前做好宣傳也重要

創(chuàng)業(yè)板本次注冊(cè)制改革，很多都借鑒了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)，而對(duì)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)也曾在科創(chuàng)板采用。

去年6月，上交所啟動(dòng)科創(chuàng)板發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。當(dāng)時(shí)，上交所表示，“對(duì)保薦機(jī)構(gòu)開(kāi)展相應(yīng)的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，是試點(diǎn)注冊(cè)制下問(wèn)詢(xún)式審核的補(bǔ)充，主要是出于壓嚴(yán)壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任，提高發(fā)行上市審核質(zhì)量和效率等現(xiàn)實(shí)考慮。”

從檢查內(nèi)容上看，上交所彼時(shí)稱(chēng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)將通過(guò)調(diào)閱資料、證據(jù)核對(duì)、人員約談等方式，著重了解保薦機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)申報(bào)項(xiàng)目信息披露中存在的問(wèn)題，核查把關(guān)是否到位，要求其做出相應(yīng)說(shuō)明或者做出補(bǔ)充核查；同時(shí)，將檢查保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查責(zé)任落實(shí)、內(nèi)部程序合規(guī)性、保薦工作質(zhì)量等方面情況。

時(shí)間安排方面，上交所表示，“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)預(yù)計(jì)兩周左右完成，該時(shí)間計(jì)入上交所審核問(wèn)詢(xún)時(shí)間，但不計(jì)入發(fā)行人回復(fù)時(shí)間。同時(shí)，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)不影響審核程序的推進(jìn)，審核無(wú)須中止。對(duì)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，上交所將按照規(guī)定予以處理，并納入保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)?！?/p>

至于督導(dǎo)名單的確定，有消息傳出，創(chuàng)業(yè)板審核中心已經(jīng)擬好了初步的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)IPO發(fā)行人的清單，名單按照“無(wú)范圍、無(wú)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)比例”的原則確定。

不過(guò)，也有專(zhuān)業(yè)人士表示，對(duì)于督導(dǎo)名單的確定，一般有兩類(lèi)被檢查的概率大。一類(lèi)是申報(bào)企業(yè)質(zhì)量不優(yōu)質(zhì)的券商，比如小券商被檢查的概率更大，此前出現(xiàn)污點(diǎn)的券商被檢查概率也較大；另一類(lèi)是上報(bào)材料和修改信息差異較大的券商，可能會(huì)增加現(xiàn)場(chǎng)檢查的概率。

首批科創(chuàng)板被選中的兩家公司前期審核中主要存在如下問(wèn)題：對(duì)業(yè)務(wù)模式、核心技術(shù)及其先進(jìn)性等重要事項(xiàng)的披露不夠清晰；對(duì)主要客戶(hù)交易的商業(yè)合理性、合同支付金額與服務(wù)內(nèi)容匹配性、收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)與同行業(yè)公司一致性，保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表意見(jiàn)的證據(jù)不充分等。

具體到此次主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料的艾能聚來(lái)看，我們?cè)谏掀恼隆秳?chuàng)業(yè)板IPO再現(xiàn)終止審核案例：營(yíng)收、凈利連續(xù)3年下滑，毛利率V形波動(dòng)》粗略提及，其首輪問(wèn)詢(xún)中一共被關(guān)注14個(gè)問(wèn)題。

其中，財(cái)務(wù)部分問(wèn)題較多。

審計(jì)實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，70%以上的財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生在收入確認(rèn)環(huán)節(jié)，而艾能聚不斷下滑的收入，高于同行的毛利率，蹊蹺的營(yíng)業(yè)成本及期末大量的新增客戶(hù)，無(wú)不在一一強(qiáng)化這一質(zhì)疑。

報(bào)告期內(nèi)，艾能聚的營(yíng)業(yè)收入分別為5.35億元，4.21億元和3.61億元，而歸母凈利潤(rùn)卻分別為5767.40萬(wàn)元，5401.77萬(wàn)元和4949.77萬(wàn)元，變化不大。公司在解釋業(yè)績(jī)下滑原因時(shí)表示，主要系受“531政策”以及太陽(yáng)能電池片市場(chǎng)行情的影響，多晶硅電池片價(jià)格持續(xù)下降所致。

收入大幅下降，凈利潤(rùn)卻波動(dòng)較小。

毛利率方面，雖然售價(jià)不斷下滑，但公司毛利率卻高于同行。

解釋時(shí)，公司表現(xiàn)，由于對(duì)方企業(yè)采購(gòu)一線(xiàn)龍頭廠(chǎng)商產(chǎn)品，所以采購(gòu)價(jià)格更高。但我們都知道的是，以硅片行業(yè)為例，龍頭企業(yè)一般規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)強(qiáng)，單位成本會(huì)越低。

對(duì)此，監(jiān)管層在審核問(wèn)詢(xún)中的“營(yíng)業(yè)成本”部分還就公司采購(gòu)量小，單價(jià)卻偏低以及單位好用降低和制造費(fèi)用低于行業(yè)的合理性剔除質(zhì)疑

最后，問(wèn)詢(xún)中還提到在業(yè)務(wù)招待費(fèi)下降較大的情況下，新增客戶(hù)收入占比增加明顯的原因。

艾能聚成為創(chuàng)業(yè)板實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)前，首家“溜號(hào)”企業(yè)。

截止9月17日，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)數(shù)量已達(dá)369家，其中2家終止，39家中止。伴隨著現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)工作的進(jìn)一步開(kāi)展，未來(lái)可能有更多小券商加入到撤回隊(duì)列。

不過(guò)牛牛研究中心始終認(rèn)為，注冊(cè)制改革不會(huì)倒退?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，也和科創(chuàng)板一樣，是出于壓嚴(yán)壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任，提高發(fā)行上市審核質(zhì)量和效率等現(xiàn)實(shí)考慮的結(jié)果。

從去年6月至今年4月，上交所已陸續(xù)完成對(duì)十余家申報(bào)項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)工作。從督導(dǎo)結(jié)果來(lái)看，4個(gè)項(xiàng)目諾康達(dá)、金達(dá)萊、光通天下、連山科技在現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)結(jié)束后撤回了發(fā)行上市申請(qǐng)。與科創(chuàng)板整體申報(bào)企業(yè)相比，尚屬少數(shù)。

然而，注冊(cè)制下，并非上市沒(méi)有門(mén)檻。牛牛研究中心上篇文章《就差1分錢(qián)就發(fā)行失?。】苿?chuàng)板驚現(xiàn)市值僅10.04億公司 擬IPO企業(yè)需傳遞自身價(jià)值》曾分析稱(chēng)，過(guò)會(huì)拿批文不是終點(diǎn)，未來(lái)定價(jià)難也是大問(wèn)題。

如今，上市前，做好溝通，提升市場(chǎng)對(duì)公司所處行業(yè)，自身價(jià)值的了解，讓服務(wù)券商底氣足，不輕易“溜號(hào)”似乎也成為企業(yè)們不得不考慮的問(wèn)題。