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快評(píng)|高鳳勇:科創(chuàng)板跟新三板不構(gòu)成百分之百的競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)抗關(guān)系!
今天朋友圈被科創(chuàng)板刷屏,大家第一時(shí)間想到了新三板,在此我簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)兩句。
首先,創(chuàng)新板的推出對(duì)中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展是好事情,是在中國(guó)在建設(shè)多層次資本市場(chǎng)中的一個(gè)重要舉措,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展是好事情。
第二、我理解的科創(chuàng)板和新三板的內(nèi)涵和外延還是有點(diǎn)差異的。我推測(cè),在外延的廣度來(lái)說(shuō),科創(chuàng)板定位的一定是偏科技型的企業(yè)。新三板的外延范圍會(huì)更廣泛,行業(yè)容忍度、商業(yè)模式容忍度、甚至公司規(guī)模容忍度一定會(huì)遠(yuǎn)大于科創(chuàng)板,大量的公司只適合上新三板而不是科創(chuàng)板,所以新三板是民營(yíng)中小微企業(yè)資本運(yùn)作的主戰(zhàn)場(chǎng)。
第三、在我對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)分析的框架講,有不同層級(jí)的企業(yè),也有不同層級(jí)的投資者,從監(jiān)管拉平、減少監(jiān)管套利的角度,我個(gè)人推測(cè)科創(chuàng)板要么對(duì)于入圍企業(yè)設(shè)置比較高的壁壘(請(qǐng)注意,非特指財(cái)務(wù)壁壘,大家可以參照CDR的方式去理解),要么一定有合格投資者壁壘,抑或兩者都有。單純的散戶化投資又開(kāi)放注冊(cè)制我個(gè)人預(yù)測(cè)時(shí)機(jī)還不到。而新三板是單維度的合格投資者壁壘,所以對(duì)企業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)就可以設(shè)置得比較低。
第四、關(guān)于注冊(cè)制。其實(shí)從學(xué)理上大家討論注冊(cè)制和核準(zhǔn)制的分水嶺呢,一般是看哪個(gè)層級(jí)審批,企業(yè)上市都是要審批的,我們一般理解注冊(cè)制是交易所審批,核準(zhǔn)制是證監(jiān)會(huì)審批。
目前新三板(目前不能叫交易所)掛牌由股轉(zhuǎn)公司審批,但是融資一旦觸碰到股東超兩百人就必須由證監(jiān)會(huì)審批,這個(gè)條件下也許叫準(zhǔn)注冊(cè)制比較準(zhǔn)確。未來(lái)的注冊(cè)制有可能是把審批權(quán)限下放到交易所。
總之,我認(rèn)為科創(chuàng)板跟新三板有競(jìng)爭(zhēng),也有差異和交融之處,但是并不構(gòu)成百分之百的競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)抗關(guān)系,應(yīng)該還有大量的這個(gè)互補(bǔ)空間,我直觀地理解中國(guó)還有大量的企業(yè)其實(shí)很不錯(cuò),但是受制于他的行業(yè)屬性、歷史沿革屬性、規(guī)范度屬性或者規(guī)范成本等既不能在主板中小創(chuàng)上市,也不能在科創(chuàng)板上市,那么新三板就是他很好地歸宿。
上海的科創(chuàng)板倒是可能與香港市場(chǎng)和納斯達(dá)克形成更為直接的競(jìng)爭(zhēng),科創(chuàng)板的推出對(duì)于爭(zhēng)奪海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)意義更大。
(文章來(lái)源:新三板文學(xué)社/作者:高鳳勇)
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