振德醫(yī)療沖關(guān)IPO成功，龍頭奧美醫(yī)療勝算幾何？

醫(yī)用敷料行業(yè)首家上市公司——振德醫(yī)療已于2018年4月12日成功登陸上交所。無(wú)獨(dú)有偶，去年年底提交IPO申請(qǐng)的奧美醫(yī)療獲得證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)后再次更新招股書(shū)，將于12月25日上會(huì)。 

奧美醫(yī)療和振德醫(yī)療所處的行業(yè)，往大了說(shuō)是醫(yī)療器械，具體一點(diǎn)就是生產(chǎn)醫(yī)用紗布及其他傷口護(hù)理類(lèi)產(chǎn)品，統(tǒng)稱(chēng)為醫(yī)用敷料產(chǎn)品。奧美醫(yī)療創(chuàng)立于1997年，產(chǎn)品包括傷口與包扎護(hù)理類(lèi)、手術(shù)/外科類(lèi)、感染防護(hù)類(lèi)、醫(yī)用組合包四大類(lèi)別。

雖然振德醫(yī)療在資本市場(chǎng)上先行一步，但在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)上奧美醫(yī)療才是名副其實(shí)的老大哥，去年以17億元的銷(xiāo)售收入排在行業(yè)第一。

1.醫(yī)用敷料產(chǎn)品出口連續(xù)九年排名第一

在醫(yī)療器械行業(yè)中，醫(yī)用敷料只是一個(gè)很小的細(xì)分市場(chǎng)，目前全球醫(yī)療器械銷(xiāo)售收入已經(jīng)突破4000億美元，而根據(jù)招股書(shū)，2016年全球傷口護(hù)理類(lèi)醫(yī)用敷料市場(chǎng)的銷(xiāo)售額約為123億美元，另有數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售額還不到20億美元。

但在這個(gè)僧多粥少的市場(chǎng)中，奧美醫(yī)療依然牢牢占據(jù)了行業(yè)第一的地位，源于其在海外市場(chǎng)上壓倒性的優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)在醫(yī)用敷料全球產(chǎn)業(yè)鏈中主要扮演生廠商的角色，北美、日本和歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體是世界上最主要的醫(yī)用敷料消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)是全球最大的醫(yī)用敷料出口國(guó)。

奧美醫(yī)療在出口方面優(yōu)勢(shì)有多大，可以看看中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的排行榜，奧美醫(yī)療不僅醫(yī)用敷料產(chǎn)品出口連續(xù)九年排名第一，醫(yī)療器械出口排名高居第二，在所有的醫(yī)藥出口企業(yè)中排名第18。

要知道2017年中國(guó)醫(yī)藥出口金額高達(dá)607.99億美元，而醫(yī)用敷料出口金額僅為24.27億美元，可見(jiàn)奧美醫(yī)療在行業(yè)內(nèi)舉足輕重的地位。

奧美醫(yī)療的盈利模式是為國(guó)際知名醫(yī)療器械品牌廠商提供OEM貼牌服務(wù)，即公司產(chǎn)品以境外品牌商的自有品牌進(jìn)行銷(xiāo)售，這種模式與其他國(guó)內(nèi)廠商并無(wú)二致，只是奧美醫(yī)療做的更極致，外銷(xiāo)比例在90%左右。

選擇這種模式的最大原因是，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)用敷料市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，少數(shù)幾家品牌商占據(jù)了半壁江山，中國(guó)廠商以自有品牌打入這些市場(chǎng)是非常困難的，與其展開(kāi)惡性競(jìng)爭(zhēng)，不如選擇良性合作。

而且奧美醫(yī)療的合作伙伴全部都是國(guó)際醫(yī)療器械的巨頭，如Medline、Dukal、Hartmann等，主要區(qū)域覆蓋北美洲、歐洲等地。

Medline Industries成立于1966年，美國(guó)規(guī)模最大的私人跨國(guó)醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療用品制造商和衛(wèi)生保健用品生產(chǎn)商和分銷(xiāo)商之一；Dukal Corporation于1991年由Gerry LoDuca設(shè)立，總部位于美國(guó)，是提供傷口護(hù)理和其它患者護(hù)理產(chǎn)品的大型醫(yī)療器械廠商；德國(guó)Paul Hartmann AG于1818年由路德維希?馮?赫曼設(shè)立，總部位于德國(guó)，系德國(guó)法蘭克福交易所上市跨國(guó)集團(tuán)。

經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)驗(yàn)積累和人才儲(chǔ)備，在產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能保證、交貨時(shí)間、客戶服務(wù)等方面滿足客戶的需求，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的售前、售后服務(wù)，建立了穩(wěn)定的客戶關(guān)系。奧美醫(yī)療來(lái)源于前五大客戶的收入占比在60%左右，Medline連續(xù)三年為第一大客戶。

2.募資6億元，鞏固龍頭地位

奧美醫(yī)療2015年-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為15.85億元，15.58億元，17.11億元；凈利潤(rùn)分別為1.52億元、2.48億元、2.33億元。同行業(yè)公司振德醫(yī)療2015年-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為10.21億元，10.35億元，13.06億元；凈利潤(rùn)分別為7925萬(wàn)元、8288萬(wàn)元、1.22億元。

另外，奧美醫(yī)療的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也要優(yōu)于振德醫(yī)療，振德醫(yī)療2014年負(fù)債率超過(guò)90%，2017年逐步下降至57%，IPO完成后才降至42%左右，而奧美醫(yī)療的負(fù)債率多年來(lái)都不到50%，募資完成后負(fù)債率會(huì)進(jìn)一步降低。

實(shí)際上兩家公司的業(yè)務(wù)模式并沒(méi)有太大差別，只是細(xì)節(jié)決定成敗。奧美醫(yī)療是行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈、自動(dòng)化水平較高，且規(guī)模化生產(chǎn)程度較高的企業(yè)之一。

此次IPO，奧美醫(yī)療擬在深交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4800萬(wàn)股，計(jì)劃募資5.98億元。其中，3.54億元的募資將用于新疆奧美醫(yī)用紡織品的醫(yī)用棉紗項(xiàng)目和醫(yī)用紗布項(xiàng)目建設(shè)，剩余2.44億元?jiǎng)t用于醫(yī)用衛(wèi)生非制造品項(xiàng)目建設(shè)。

其中一個(gè)項(xiàng)目著眼于傳統(tǒng)醫(yī)用敷料，滿足公司棉紗及坯布完全自主生產(chǎn)需求，并擴(kuò)充既有成熟產(chǎn)品的產(chǎn)能，整體提升公司盈利能力；另一個(gè)項(xiàng)目瞄準(zhǔn)新產(chǎn)品新技術(shù)，將通過(guò)購(gòu)買(mǎi)土地、建立新的生產(chǎn)場(chǎng)地、新增先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備等，以滿足公司無(wú)紡布生產(chǎn)需求，整體提升公司盈利能力。

近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者對(duì)全棉水刺無(wú)紡布制品的需求量逐年上升，以全棉水刺無(wú)紡布基材進(jìn)行深加工的產(chǎn)品擁有巨大的消費(fèi)市場(chǎng)。該產(chǎn)品不僅可應(yīng)用于醫(yī)療衛(wèi)生用品領(lǐng)域，也可應(yīng)用于家庭衛(wèi)生用品領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)特殊加工的功能性水刺無(wú)紡布甚至可用于電子產(chǎn)品防護(hù)、生化過(guò)濾、抗菌隔菌等作用。

從募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)可以看出，奧美醫(yī)療在立足傳統(tǒng)醫(yī)用市場(chǎng)的同時(shí)，未來(lái)可能向新興消費(fèi)市場(chǎng)切入。

2015年全球繃帶及醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)188.4億美元，較2010年增長(zhǎng)30.65%。預(yù)計(jì)到2020年全球繃帶及醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到244.00億美元，2025年則可達(dá)313.00億美元，可見(jiàn)未來(lái)全球醫(yī)用敷料市場(chǎng)仍有一定增長(zhǎng)空間。擴(kuò)建產(chǎn)能將進(jìn)一步鞏固奧美醫(yī)療的龍頭地位。

3.貿(mào)易戰(zhàn)背景下，內(nèi)銷(xiāo)潛力巨大

奧美醫(yī)療的龍頭地位主要是在海外市場(chǎng)確立的，截止2017年，我國(guó)有超過(guò)4500家企業(yè)從事醫(yī)用敷料產(chǎn)品出口，其中前10家企業(yè)出口金額占總出口額達(dá)27.1%，奧美醫(yī)療就獨(dú)占10%以上，TOP1的地位無(wú)人能夠撼動(dòng)。

不過(guò)值得注意的是，奧美醫(yī)療50%以上的收入都來(lái)源于美國(guó)，當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)的走向仍然撲朔迷離，對(duì)于奧美醫(yī)療的出口可能構(gòu)成不利影響。

奧美醫(yī)療在招股書(shū)中表示，外銷(xiāo)業(yè)務(wù)受?chē)?guó)家出口政策、出口目的地國(guó)進(jìn)口政策與經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣匯率以及國(guó)際醫(yī)用敷料市場(chǎng)變動(dòng)等多方面因素的影響。如果外銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)生波動(dòng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到一定影響。

而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)奧美醫(yī)療仍處于起步階段，從2017年開(kāi)始，奧美醫(yī)療才正式在境內(nèi)開(kāi)展自主品牌醫(yī)用敷料業(yè)務(wù)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)傷口護(hù)理類(lèi)醫(yī)用敷料的銷(xiāo)售收入，由2013年的85.33億元增長(zhǎng)至2016年125.42億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.70%，遠(yuǎn)高于全球平均增速，相比之下國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)前景更大。

奧美醫(yī)療IPO擬募資6億元，很大程度上是出于拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的考慮。公司在海外市場(chǎng)積累了足夠多的成功經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品質(zhì)量得到了合作伙伴和海外消費(fèi)者的認(rèn)可，這些優(yōu)勢(shì)有利于其搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和自主品牌之外，邁入高端敷料領(lǐng)域也是奧美醫(yī)療的目標(biāo)之一，公司將高端敷料、醫(yī)用消毒、院內(nèi)感染防護(hù)等確定為重點(diǎn)技術(shù)研發(fā)方向，目前有多項(xiàng)在研產(chǎn)品和技術(shù)。