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鹽津鋪子2023年年報分析：增長速度贏過良品鋪子 處于擴張期資金壓力大

2024/7/23 17:08:59      挖貝網(wǎng) 李矛

上市公司財報分析，每周二見！

今日分析對象是鹽津鋪子（002847）。鹽津鋪子是一家集休閑食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的現(xiàn)代化制造企業(yè)，主要產(chǎn)品包括：辣鹵零食、薯類零食、深海零食、休閑烘焙、蛋類零食、蒟蒻果凍布丁、果干堅果等七大品類。2023年，鹽津鋪子實現(xiàn)營收41.15億元，同比增長42%；實現(xiàn)凈利潤5.06億元，同比增長67.76%。

有意思的是，上周分析的良品鋪子同樣是一家休閑食品企業(yè)。該公司去年業(yè)績表現(xiàn)遠不如鹽津鋪子，營收和凈利潤雙下滑，今年上半年凈利潤更是同比減少84.15%到88.91%。

從經(jīng)營策略上來看，兩家公司均采取是“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅動，但經(jīng)營結果卻截然不同，其中緣由是什么？值得好好深究。

不過，本文還是要回到主題上來，分析鹽津鋪子增長。

分產(chǎn)品線看，鹽津鋪子增長依然高度依賴公司核心產(chǎn)品辣鹵零食，去年增速56.71%，從而帶動公司快速增長。而公司近年打造第二增長曲線休閑烘焙點心（面包、蛋糕、薯片、沙琪瑪、果凍布丁等）去年表現(xiàn)不盡如人意，收入同比增長了12.75%。另一款規(guī)模比較大的產(chǎn)品深海零食去年收入增速10.65%。兩款產(chǎn)品收入增速遠低于核心產(chǎn)品，從而拖累了公司的整體增速。

渠道方面，電商渠道收入去年同比增長98.04%，經(jīng)銷和其他渠道同比增長40.35%，只有直營渠道收入下滑10.03%。而良品鋪子則正好相反，只有直營渠道實現(xiàn)增長，其他渠道均全線下滑。

資本市場還是最關心公司未來增長。

要想跑得快，全靠火車頭帶。鹽津鋪子核心產(chǎn)品去年表現(xiàn)雖然亮眼，但也有隱憂，收入增速在下滑，從上年的60.45%降至56.71%。其中，降幅最大的細分產(chǎn)品有兩款：辣鹵零食-休閑魔芋制品2022年收入增速為120.32%，去年增速為84.95%。辣鹵零食（其他）2022年增速為224.37%，去年增速為64.73%。目前，這兩款產(chǎn)品規(guī)模在鹽津鋪子的辣鹵零食中是最大。

而公司大力宣傳的第二增長曲線也并沒有那么好。休閑烘焙點心收入增速從上年的14.01%降至12.75%。其他規(guī)模比較大產(chǎn)品深海零食收入增速從上年的17.68%降至去年的10.65%。

三款規(guī)模最大的產(chǎn)品收入增速都在下降，未來要保持目前增速有難度。鹽津鋪子今年上半年增速也給出部分答案，根據(jù)該公司上半年業(yè)績預告顯示，營收增速在26.72%～32.00%之間，凈利潤增速在26.18%～34.32%之間。與去年相比，增速明顯下滑。

近年來，鹽津鋪子營收和凈利潤增速均保持比較高的增長速度，處在擴張期。但該公司另一個隱憂是現(xiàn)金流并不充裕。截止到2023年12月31日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為3.1億元，短期借款為3億元，一年內到期的非流動負債為2.27億元，無長期借款?？偟乃阆聛恚径唐谶€款壓力還是比較大。

不過，鹽津鋪子去年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到6.64億元，為解決短期借款過大創(chuàng)造有利條件。

資本市場也挺有意思。7月23日，快速增長的鹽津鋪子市盈率為15.8倍，營收和凈利潤雙降的良品鋪子市盈率為17倍。

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（鹽津鋪子2023年末短期借款）