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海天味業(yè)2023年年報分析:亟需打破增長瓶頸 現金流非常充裕

2024/7/9 18:05:59      挖貝網 李矛

財報分析,周二見!

今日分析對象是昔日大藍籌今日“落難”的海天味業(yè)(603288)。

海天味業(yè)是一家從事調味品研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)。公司在2023年年報中稱,公司是調味品行業(yè)龍頭企業(yè),產銷量均超過400萬噸,名列行業(yè)第一。中國品牌力指數2023C-BPI榜單顯示,海天蟬聯醬油(連續(xù)13年)、醬料(連續(xù)4年)、蠔油(連續(xù)4年)行業(yè)第一品牌。

2023年,海天味業(yè)營業(yè)收入245.59億元,同比下降4.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤56.27億元,同比下降9.21%。

翻閱完海天味業(yè)去年年報大的感受是,曾經的大藍籌陷入增長瓶頸。

從營收看,公司營業(yè)收入在250億元左右已經徘徊了三年。2021年營收為250億元、2022年為256億元,去年為246億元。凈利潤方面,2021年達到66.7億元后,就一直走下坡路,去年降至56億元。

盡管海天味業(yè)在2023年年報中預測今年營收目標為275.1億元,創(chuàng)下歷史新高。但歸母凈利潤目標為62.3億元,仍然低于2021年凈利潤,與2022年較為接近。

細分產品看,2023年海天味業(yè)三大主要產品均陷入負增長。核心產品醬油去年收入下滑8.83%,蠔油下滑3.74%,調味醬下滑6.08%。唯一亮點是,被海天味業(yè)歸為其他類產品的醋、料酒、調味汁、雞精雞粉、番茄醬等加一塊實現增長,同比增長19.35%。不過,需要注意的是,這些產品的毛利率為21.88%,遠低于海天味業(yè)上述三大產品的毛利率。

從渠道看,海天味業(yè)無論是線上渠道和線下渠道都陷入負增長。特別是線上渠道收入跌幅達到10%。

毛利率方面,2023年醬油產品毛利率增加2.34個百分點,調味醬減少1.79個百分點,蠔油減少4.65個百分點,其他類產品減少5.30個百分點。

上述數據顯示,海天味業(yè)亟需打破增長瓶頸。

但現實又很殘酷,從營收看,海天味業(yè)還沒有一款產品能夠實現快速增長從而徹底扭轉下滑趨勢,特別是中長期看,海天味業(yè)需要“爆款”出現;從凈利潤看,醬油的毛利率達到42.63%,再提升潛力不大。另外,其他類產品作為實現增長的產品,綜合毛利率僅為21.88%,遠低于公司整體毛利率。因此未來這塊業(yè)務做大,又將拉低公司毛利率水平。

增長碰到瓶頸,海天味業(yè)在資本市場就碰到另一個問題,估值太貴。

數據顯示,2021年1月,海天味業(yè)的股價曾經達到219.58元/股。2024年7月9日收盤,股價為33.84元/股,復權后股價大約58元/股。3年半左右的時間,股價跌去約73%。也許有人會認為股價腰斬兩次,應該已經比較便宜。

貴不貴,要算賬。按照海天味業(yè)在去年年報中預計,今年凈利潤在62億元左右,7月9日收盤總市值為1882億元,動態(tài)市盈率大約30倍左右。按照股息率看,2023年每股派現0.66元,股息率大約2%。

不過,海天味業(yè)去年財報亮點非常突出,現金流非常充裕。截止到2023年年底,公司擁有貨幣資金和交易性金融資產總額達到275億元,短期和長期借款大約為4.3億元,加上去年經營活動產生的現金流量凈額達到73.56億元。

海天味業(yè),是不是有點讓金融消費者既愛又恨!

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(海天味業(yè)2023年資產負債表)